Acerca de Japón
El impacto del endurecimiento de la política monetaria se refleja primero en los precios de las acciones. Después de alcanzar su punto máximo a finales de 1989, el Nikkei comenzó a caer en 1990, pasando de 38.915 yenes a 28.000 yenes en abril de 1990. En agosto de 1992, cayó a 14.309 yenes, un 63% menos que en 1989 (ver Figura 6). En julio de 1992, el precio de las acciones japonesas cayó a su nivel más bajo desde la Segunda Guerra Mundial, 14.000 yenes. La fuerte caída de los precios de las acciones provocó enormes pérdidas a casi todos los bancos, empresas y sociedades de valores de Japón.
Figura 6 Cambios en el índice Nikkei (1989-1994)
Medio año después de que el precio de las acciones se desplomara, los precios de la tierra también comenzaron a bajar significativamente. De 1990 a 1991, los precios de la tierra en todo Japón cayeron un 46%, provocando la desaparición de activos por valor de 108 billones de yenes. De 1991 a 1992, los precios del suelo residencial cayeron significativamente, con una caída del 22% en Tokio, una caída del 36% en Osaka y una caída del 13% en Nagoya. En 1994, los precios inmobiliarios en Tokio y otros lugares habían caído más del 50% (ver Figura 7). En este punto, las burbujas de activos en el mercado de valores y en el mercado inmobiliario estallan por completo.
Figura 7 Cambios en el índice de precios del suelo en seis ciudades importantes de Japón (1988 ~ 2000)
La repentina contracción de la política monetaria rompió la burbuja, que fue el tercer error del Banco de la política monetaria de Japón. En cierto sentido, la depresión a largo plazo de la economía japonesa después de 1991 tiene mucho que ver con el repentino endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco de Japón, que condujo al "aterrizaje forzoso" de la economía japonesa.
(B)Las consecuencias del estallido de la burbuja económica.
El estallido de la "burbuja económica" asestó un duro golpe a la economía japonesa. Se manifiesta principalmente en los siguientes aspectos: (1) En un contexto de contracción general de los activos, los pasivos corporativos se han expandido brutalmente y un gran número de empresas han quebrado. Antes de 1991, unas 10.000 empresas quebraban cada año con deudas que superaban los 1.000 billones de yenes. De 1990 a 1996, el número promedio de empresas en quiebra en Japón llegó a 14.000. (2) Los bancos comerciales estaban en problemas, las deudas incobrables aumentaron drásticamente y un gran número de instituciones financieras quebraron. El gobierno japonés es muy reservado sobre el impacto del estallido de la burbuja económica sobre los activos improductivos. No fue hasta julio de 1995 que el Departamento Bancario del Ministerio de Finanzas del Japón anunció por primera vez que los activos improductivos de los bancos japoneses, calculados de acuerdo con normas contables internacionales aceptadas internacionalmente, habían alcanzado los 50 billones de yenes, lo que representa más de 1/10 del PIB de Japón. Sin embargo, los economistas occidentales creen que esta estimación es baja. Algunos occidentales creen que en agosto de 1995, el total de préstamos pendientes de los bancos japoneses había excedido el PIB total de Japón, y 1/4 de los préstamos pendientes eran activos morosos. (3) El consumo interno es lento y la demanda de inversión se reduce. Después del estallido de la burbuja económica, el problema de la insuficiente demanda de los consumidores se volvió cada vez más grave debido a la disminución de los ingresos reales de los residentes. Los datos pertinentes muestran que los gastos de consumo personal, que representan el 60% del PIB de Japón, continúan disminuyendo a una tasa anual promedio del 0,63%. (4) Deflación y recesión económica; de 1992 a 1999, el índice de precios al consumidor de Japón experimentó un crecimiento negativo, con una disminución anual promedio de casi el 1% (excepto en 1997). La deflación reduce los ingresos por ventas de las empresas, aumenta la carga de la deuda, empeora la psicología del consumo de los residentes, reduce los ingresos fiscales del gobierno y agrava la crisis de la deuda pública. Después del estallido de la burbuja económica, la economía de Japón siguió siendo lenta, con un crecimiento cero durante tres años consecutivos, de 1992 a 1994.
En resumen, después del estallido de la burbuja económica, la economía japonesa cayó en una recesión severa y de largo plazo que duró 10 años. Fue llamada la "Depresión de Heisei". El golpe más duro para la economía japonesa desde la Segunda Guerra Mundial. Es más, la economía de burbuja destruyó en gran medida la confianza nacional en sí mismos que los japoneses habían construido mediante un crecimiento económico sostenido después de la Segunda Guerra Mundial. Después del estallido de la burbuja económica, cuando la economía cayó desde su punto máximo hasta su punto más bajo, la sociedad japonesa quedó impregnada de un estado de ánimo del que no pudo deshacerse durante mucho tiempo y no pudo encontrar una salida.
En cuarto lugar, la formación y el estallido de la burbuja económica japonesa nos dejan con pensamientos.
Las causas de la burbuja económica de Japón son complejas. Del análisis de su formación y colapso se desprenden al menos dos lecciones: (1) errores en la política monetaria de Japón (2) dificultades en la coordinación económica internacional;
(1) Errores en la política monetaria de Japón.
1. Lección 1: La política monetaria debe ser prudente y prudente. Tanto la expansión excesiva como la contracción repentina pueden tener un impacto devastador en la economía nacional. Durante la formación de la economía de burbuja de Japón, la política monetaria extremadamente expansiva contribuyó; cuando la economía de burbuja estalló, la repentina contracción de la política monetaria empeoró la situación.
Mucha gente cree que la burbuja económica de Japón fue causada por la apreciación del yen después del Acuerdo del Plaza. La investigación de este artículo muestra que el yen se apreció significativamente después del Acuerdo Plaza, pero lo que realmente tuvo un impacto devastador en la economía japonesa no fue la apreciación del yen en sí, sino las políticas fiscales y monetarias extremadamente expansivas en ese momento. Después del Acuerdo Plaza, las autoridades japonesas permitieron que el yen se apreciara significativamente, pero les preocupaba que la apreciación de la moneda condujera a una deflación. Por lo tanto, implementaron políticas fiscales y monetarias excesivas entre 1986 y 1988, lo que condujo a graves burbujas de activos a finales de los años 1980 (Kuroda, 2003).
De 1986 a febrero de 1987, en sólo 14 meses, el Banco de Japón redujo la tasa de descuento del banco central cinco veces seguidas, del 5% al 2,5%. Esta no fue sólo la primera vez en japonés. historia El más bajo, también era el más bajo entre los principales países del mundo en ese momento. En 1987, el gobierno japonés redujo los impuestos en 1 billón de yenes, aumentó la inversión pública en 5 billones de yenes y complementó el gasto fiscal en 2 billones de yenes. La excesiva expansión de las políticas monetaria y fiscal ha provocado que la oferta monetaria de Japón siga aumentando. De 1987 a 1989, las tasas de crecimiento de la oferta monetaria del Banco de Japón (M2+CD) llegaron al 10,8%, 10,2% y 12% respectivamente, lo que dio lugar a un fuerte aumento de los fondos excedentes internos. En ausencia de oportunidades de inversión favorables en el mercado, una gran cantidad de fondos excedentes fluyó hacia el mercado de valores y el mercado inmobiliario a través de diversos canales, lo que provocó que los precios de los activos se dispararan.
Figura 8 Cambios en los precios de las acciones y de la tierra en Japón
Al igual que la expansión extrema de la política monetaria, el endurecimiento repentino de la política monetaria también puede traer desastres a la economía nacional. “El estallido de la burbuja económica japonesa y su crisis, al menos directamente hablando, fueron el resultado de que el Banco de Japón explotara deliberadamente la burbuja” (Shimizu Keinori, 1997). Porque cuando la burbuja no pueda sostenerse por sí misma, el sistema económico experimentará presiones de liquidez y crisis. El enfoque correcto en este momento es adoptar la "terapia keynesiana", que consiste en primero relajar la política monetaria y luego endurecerla lentamente, permitiendo que la burbuja se libere lentamente bajo la guía de políticas ordenadas. Sin embargo, en 1989-1990, la contracción del crédito de emergencia del Banco de Japón "equivalió a negarle a un borracho que había caído en una cueva de hielo el vino y la manta que necesitaba, lo que podría haber resultado en su muerte" (Robbins, 1979). De hecho, ante las burbujas económicas, el simple hecho de endurecer la política monetaria tendrá inevitablemente un impacto destructivo en las actividades económicas normales. Este es un comportamiento muy estúpido, como si una casa en la ciudad estuviera en llamas y los bomberos no rociaran agua sobre la casa, sino que cavaran un gran terraplén para inundar la ciudad (Miki Koichi, 2002).
2. Lección 2: Las decisiones de política monetaria deben ser científicas y prudentes. Cualquier error importante puede llevar a la economía a la desesperación.