202012-20 "20 | Gestión de la Eficiencia: Análisis DuPont"
Como se mencionó anteriormente, todos estamos discutiendo las importantes cuestiones involucradas en la financiación externa de las empresas.
A partir de esta lección vamos a hablar de cómo las empresas encuentran el dinero desde dentro, es decir, cómo reducir costes y aumentar la eficiencia a través de la gestión.
Si observa las noticias financieras recientes, encontrará que se buscan con frecuencia empresas de bienes raíces.
¿Cuál es el motivo? Las empresas inmobiliarias han experimentado enormes transformaciones estratégicas y se acabaron los días en los que había que esperar años para conseguir las llaves de una casa de subastas. Ahora la industria inmobiliaria se parece cada vez más a una industria de bienes de consumo en rápido movimiento.
Seguramente habrás oído que una promotora inmobiliaria lanzó recientemente un modelo "345", que permite empezar a vender el terreno tres meses después de comprarlo, retirarlo en cuatro meses y reutilizarlo en cinco meses. .
Este promotor inmobiliario también está equipado con un estricto sistema de recompensas y castigos. Si el período de apertura es inferior a 3 meses, se otorgará una recompensa de 200.000 yuanes. Si supera los 7 meses, el proyecto será rechazado directamente.
De hecho, este no es un caso aislado. Un gran número de empresas inmobiliarias se han sumado al ejército de alta rotación.
¿Qué está pasando en el sector inmobiliario?
En esta conferencia explicaremos la lógica financiera detrás de la transformación de los modelos de negocio de las empresas inmobiliarias.
En última instancia, el motivo de la transformación es ganar más dinero.
La importancia del rendimiento sobre el capital
Financieramente, utilizamos el rendimiento sobre el capital para medir el desempeño operativo de la empresa y el rendimiento para los accionistas.
Déjame ponerte un ejemplo. Por ejemplo, si invirtió 6,5438 millones de yuanes en un proyecto y el proyecto ganó 200.000 yuanes con los 6,5438 millones de yuanes, entonces el rendimiento sobre los activos netos del proyecto es del 20%.
Buffett dijo una vez que si sólo pudiera elegir un indicador para medir el desempeño operativo de la empresa, entonces elegiría el rendimiento sobre los activos netos. Este indicador es el indicador más importante para que él decida qué acciones comprar.
Buffett gastó 1.988 dólares para comprar acciones de Coca-Cola. ¿Cómo tomó la decisión de realizar una inversión tan grande?
En realidad es muy sencillo. Analizó el rendimiento sobre el capital de Coca-Cola y las tendencias cambiantes en los últimos 10 años. De 1978 a 1982, el rendimiento sobre el capital de Coca-Cola se mantuvo en torno al 20%. Según la teoría de selección de acciones de Buffett, sólo pueden entrar en su categoría de inversión empresas con un rendimiento sobre los activos netos de al menos el 20% y un crecimiento estable.
¿Sabes cuánto dinero ganó Buffett con estas acciones? 10 ganaron 1.200 millones de dólares.
En 2017, la rentabilidad media sobre los activos netos de las empresas que cotizan en la Bolsa de Shenzhen fue del 9,7%. En otras palabras, los accionistas invirtieron dinero en estas empresas cotizadas el año pasado, lo que al final generó una rentabilidad del 9,7%.
Te preguntarás, una alta rentabilidad sobre el capital permite a los inversores ganar dinero, pero ¿qué beneficios tiene para la empresa?
Por supuesto.
Muchas empresas inmobiliarias cotizan en bolsa y la rentabilidad de los activos netos tiene un impacto directo en la financiación de las empresas que cotizan en bolsa. La Comisión Reguladora de Valores de China tiene requisitos claros para el rendimiento de los activos netos de las empresas que cotizan en bolsa cuando reemiten acciones. Sólo las empresas que cotizan en bolsa con un rendimiento anual sobre los activos netos superior al 10% en los últimos tres años son elegibles para solicitar la emisión de derechos.
También puede preguntar, lo que acabo de decir es bueno para las empresas que cotizan en bolsa, pero muchas empresas inmobiliarias de alta rotación no cotizan en bolsa. ¿Por qué están tan centrados en el ROE?
Porque la rentabilidad del activo neto determina la capacidad de crecimiento autosostenible de la empresa.
La denominada tasa de crecimiento autosostenible se refiere a la tasa máxima de crecimiento que una empresa puede alcanzar sin emitir nuevas acciones ni cambiar sus políticas operativas.
Tasa de crecimiento autosostenida = rendimiento sobre los activos netos × tasa de rendimiento retenida
La tasa de rendimiento retenida representa cuántas ganancias retiene la empresa para un mayor desarrollo, en lugar de devolverlas al empresa en forma de dividendos al accionista. Por ejemplo, si invirtió en ese proyecto antes y de los 200.000 beneficios, 6.543.8005.000 estaban dispuestos a permanecer en la empresa para seguir desarrollándose, entonces la tasa de rendimiento retenida sería del 75%. La tasa de crecimiento autosostenible es 20%*75%=15%.
Entonces, cuando la tasa de rendimiento de una empresa es alta, la empresa puede autoabastecerse y mantener su propio crecimiento sin depender de fondos externos, y todos tendrán más confianza en el desarrollo futuro de la empresa.
Ahora entiendes por qué la empresa concede tanta importancia a este indicador.
La lógica financiera detrás de la alta tasa de rotación
Entonces, ¿qué pueden hacer las empresas para aumentar su retorno sobre el capital?
Podemos dividir las huevas de pescado en tres partes. Los pasos de descomposición específicos se pueden ver en la siguiente figura.
Descomposición de la rentabilidad sobre el capital
No tienes que preocuparte por el proceso de desmontaje de la fórmula. Solo debes recordar que la rentabilidad sobre el capital desmontada se divide en tres elementos. : margen de beneficio de ventas, tasa de rotación de activos y multiplicador de capital. Estas tres partes se multiplican, es decir, la mejora de cualquiera de ellas puede impulsar la mejora general del rendimiento sobre los activos netos de la empresa.
Hablemos de lo que representan estas tres partes.
El margen de beneficio de ventas representa si los productos vendidos por la empresa son rentables o no, y si las ganancias son altas o no. Para aumentar los márgenes de beneficio, aumente los precios de venta.
Piénselo, ¿es factible este método para empresas inmobiliarias? Los precios de la vivienda ya son muy altos. Si los precios siguen subiendo, menos personas podrán permitirse una casa, lo que sin duda tendrá un impacto negativo en las ventas. Junto con la regulación de la industria inmobiliaria, la tendencia general a la baja en el margen de beneficio promedio de la industria es muy obvia, por lo que este no es un camino posible.
Hablemos del multiplicador de capital. Como puede ver en el gráfico anterior, el multiplicador de capital está relacionado con el índice de endeudamiento. Cuanto mayor sea la relación activo-pasivo, mayor será el multiplicador del capital y mayor será el rendimiento del capital. ¿Recuerdas el modelo OPM del que hablamos antes? Las empresas de bienes raíces son particularmente buenas para ganar dinero con el dinero de los clientes, por lo que las empresas con índices de endeudamiento más altos que otras industrias no tienen espacio para seguir aumentando la deuda. Además, la orientación política actual es el "desapalancamiento" y las empresas inmobiliarias también necesitan controlar los riesgos de deuda, por lo que este camino hacia el aumento de los rendimientos parece imposible.
Si dos de los tres indicadores no se pueden mejorar, entonces solo existe la tasa de rotación final de activos. ¿Cuál es el núcleo del índice de rotación de activos? Una palabra: "rápido". Cuanto mayor sea la tasa de rotación, más eficiente será la utilización de los activos de la empresa y cada dólar de activos puede generar más ingresos.
Esta es la lógica financiera detrás de la repentina transformación de las empresas inmobiliarias en los últimos dos años y la implantación de un modelo de alta rotación.
Cuando no se pueden mejorar las ventas externas, la promoción interna es una forma importante de aumentar la tasa de rotación, es decir, de encontrar dinero dentro de la empresa.
Este es también un ejemplo clásico de cómo las finanzas guían las decisiones comerciales.
De hecho, no somos ajenos al modelo de alta rotación. Muchas empresas de otras industrias también están utilizando este modelo para mejorar la rentabilidad, como Zara en la industria de la confección.
Se podría decir que una alta rotación parece una buena estrategia.
Pero si lo piensas bien, ¿cuáles son los riesgos y desventajas de este modelo?
Por ejemplo, Zara sacrifica la calidad y corre el riesgo de ser demandada por plagio.
Pero Zara vende ropa, y el impacto de la ropa de mala calidad en los clientes no es fatal.
Pero ¿qué pasa si la industria inmobiliaria adopta una estrategia de alta rotación?
“Definitivamente sacrificarás el control de calidad. ¿Todavía te atreves a comprar una casa así?
En los últimos años, he escrito algunos casos de gestión hospitalaria que aprendí en la entrevista. muchos Uno de los indicadores de desempeño más importantes para un director de hospital es la tasa de rotación de camas, porque el número de camas en un hospital es fijo. Sin embargo, si se aumenta la tasa de rotación, se puede acomodar a más pacientes y lograr un mejor desempeño financiero. El hospital persigue ciegamente la tasa de rotación. ¿Te atreves a ir a un hospital que requiere que los pacientes sean dados de alta inmediatamente después de la cirugía?
Análisis de DuPont y estrategia divide y vencerás
El método de descomposición del retorno. sobre equidad del que acabamos de hablar es en realidad un marco analítico muy importante en la gestión se llama "Análisis DuPont"
¿Por qué se llama así? Porque este método de análisis fue propuesto en 1912 por Frank Donaldson Brown, un joven vendedor de DuPont.
En aquel momento, el desarrollo de la contabilidad moderna apenas comenzaba. Aunque la dirección era consciente de la importancia del ROE, parecía imposible empezar con un solo número.
Análisis de DuPont. La contribución radica en una importante idea financiera llamada "divide y vencerás".
Dividirá un problema grande y complejo que no sabemos cómo resolver en varios problemas pequeños. y luego podremos juzgar si la empresa puede empezar a partir de ahí. ¿Qué aspecto mejorar?
Es como si te propusieras una pequeña meta: mejorar tu puntaje TOEFL en 30 puntos, pero no tiene sentido concentrarse. en este número porque no se puede lograr.
Los expertos financieros tomarán un examen TOEFL y lo dividirán en cuatro partes: lectura, comprensión auditiva, expresión oral y escritura para ver qué parte tiene más probabilidades de mejorar. Este es el enfoque del próximo esfuerzo.
La estrategia de dividir y conquistar se usa ampliamente. Por ejemplo, en informática, la estrategia de dividir y conquistar también es un algoritmo muy importante. Debes recordar.
Por supuesto, gracias a este método analítico, el Sr. Brown llegó a la cima, se convirtió en director ejecutivo, se casó con Bai, se convirtió en yerno de la familia DuPont y alcanzó la cima de su vida. .
Verás, aprender bien sobre finanzas puede cambiar tu vida.
Resumen del curso
Cómo ven los expertos financieros el rendimiento sobre el capital;
En primer lugar, el rendimiento sobre los activos es un indicador importante que determina si una empresa que cotiza en bolsa puede emitir acciones adicionales. También determina la capacidad de crecimiento autosostenible de la empresa.
En segundo lugar, el análisis de DuPont encarna el importante modo de pensamiento financiero de "divide y vencerás". Divide un gran problema que no sabes cómo resolver en varios problemas más pequeños. Resolver cualquier problema en un aspecto puede conducir a una mejora general.
Pensamientos después de clase
Ahora hay tres empresas: Pfizer, Wal-Mart y Ford Motor Company. Juzgue según el método de análisis de DuPont, ¿desde qué dimensión mejoraron estas tres empresas su desempeño general?