¿Por qué caen las acciones cuando hay más gente comprándolas y menos gente vendiéndolas?

El mercado de acciones A de este año está dedicado a todo tipo de insatisfacción.

Desde Kweichow Moutai con un precio de 1.200 yuanes, hasta Hengrui Medicine con una relación precio-beneficio de 99 veces, y acciones de salsa de soja con un valor de mercado de 300 mil millones de yuanes.

Cualquier raza de caballo blanco puede fallarle. Sólo los activos centrales de la industria del consumo pueden proporcionarle una felicidad estable.

Sin embargo, a juzgar por la situación de valoración en el sentido tradicional, el gran sector de consumo ya no es barato en términos de relación precio-beneficio (PE) o relación precio-valor contable (PB):

① Alimentos El PE de la industria de bebidas es de 32,17 veces, alcanzando el 68% del percentil histórico, y el PB es de 6,5 veces, alcanzando el 81% del percentil histórico

②; La relación precio-beneficio del sector de bebidas alcohólicas subdividido llega a 32,17 veces, mucho más que el promedio histórico.

¿Son demasiado altas las valoraciones de las acciones de consumo?

El equipo minorista de Guotai Junan publicó recientemente "Stick to the Consumer Leader and Share China's Growth", que analiza en detalle los cambios en la lógica de valoración de las acciones de consumo.

Este artículo tiene 2303 palabras. El tiempo estimado de lectura es de 10 minutos. Desplácese hasta el final de este artículo para leer los puntos principales.

¿Aún recuerdas los “Nifty 50” en Estados Unidos?

Antes de discutir si la valoración de las acciones de consumo de caballos blancos es demasiado alta, también podríamos revisar el mercado "Nifty 50" en los Estados Unidos a principios de los años 1970.

El llamado "Nifty 50" se refiere a las 50 acciones de gran capitalización que fueron muy buscadas en la Bolsa de Nueva York en Estados Unidos desde finales de los años 1960 hasta principios de los años 1970. Todavía nos son familiares hoy en día marcas de consumo como McDonald's, Coca-Cola, etc.

Una de las características más importantes de "Nifty 50" es la coexistencia de una alta rentabilidad y un alto PE, que se traduce literalmente como "acciones muy caras y buenas".

Desde 1971, el precio de las acciones y el nivel de valoración del "Nifty 50" han aumentado rápidamente. A finales de 1972, la valoración media superó las 40 veces y la valoración más alta de Polaroid incluso superó las 90 veces. Durante el mismo período, el precio de las acciones y el nivel de valoración del "Nifty 50" aumentaron rápidamente. La valoración media del S&P 500 es sólo 12 veces.

Pero por otro lado, el retorno de la inversión del "Nifty 50" también es sorprendente. Desde junio de 1970 hasta finales de 1972, el índice "Nifty 50" aumentó un 89% de forma acumulativa, logrando un rendimiento superior al 35% en comparación con el S&P 500.

Si miramos a China, el mayor punto controvertido en el sector de consumo es, sin duda, "si la valoración es demasiado alta".

Creemos que cuando la industria de consumo alcanza una determinada etapa de desarrollo, su líder no debería simplemente juzgar el nivel de valoración basándose en la relación precio-beneficio (PE).

02 El modelo de valoración de las acciones de consumo está cambiando

Desde una perspectiva técnica, creemos que el sistema de valoración de la industria de consumo está cambiando del modelo PE al modelo DDM. Detrás de esto está la evolución de la comprensión que tiene el mercado de capitales de la industria de consumo.

Tomamos como ejemplo la conocida Nestlé para analizar el cambio de modelo de valoración durante su ciclo de desarrollo.

Como gigante alimentario mundial, Nestlé estuvo en un período de rápido desarrollo de 1989 a 2000. Durante este período, la valoración del PE aumentó de manera constante.

De 2000 a 2008, el PE; valoración y operaciones La tasa de crecimiento de los ingresos ha fluctuado simultáneamente;

Desde 2009, Nestlé ha seguido creciendo y mejorando sus segmentos de negocio y marcas de productos a través de fusiones y adquisiciones, logrando un crecimiento orgánico altamente estable, y su prima de valoración ha hacerse cada vez más evidente.

En 2017, el PE de Nestlé alcanzó un récord de 35 veces, generando retornos generosos para los inversores.

Podemos ver en este caso que una vez que una empresa de bienes de consumo establece una ventaja competitiva sólida y una rentabilidad sostenida, su valoración no disminuirá, sino que alcanzará nuevos máximos repetidamente.

Si se analiza todo el mercado extranjero, una vez que el consumidor líder entra en una etapa de madurez, la tasa de crecimiento de los ingresos y el beneficio neto puede disminuir, pero el nivel de valoración no disminuirá.

Una vez que un líder de consumo ha establecido un "foso" suficientemente profundo, un crecimiento constante, una mayor participación de mercado, mejores ganancias y dividendos continuos serán suficientes para respaldar su valoración.

03 Los líderes de consumo de grupos institucionales han alcanzado máximos históricos

En el actual mercado secundario chino, aunque la valoración de las grandes industrias de consumo ya no es barata, muchos fondos institucionales aún mantienen un alto entusiasmo por las asignaciones. .

Desde la perspectiva de la asignación de capital nacional, el entusiasmo por el consumo de caballos blancos ha alcanzado un nivel sin precedentes.

Desde la perspectiva de la asignación de capital extranjero, MSCI ha aumentado el índice de inclusión de acciones A por tercera vez y la entrada de capital del norte se ha acelerado. La gran industria de consumo ocupa el primer lugar en la asignación. .

Si observamos el mercado, no es difícil descubrir que las acciones de consumo son especialmente favorecidas por los grandes fondos. Al analizar las razones detrás de esto, creemos que hay dos puntos:

1. Modelo de negocio claro y contenido financiero simple 2. Más atributos de aversión al riesgo durante las crisis económicas

¿Cuándo lo harán las acciones de consumo? ¿Se agrupará?

Tomando todavía el “Nifty 50” de Estados Unidos como ejemplo. Hay tres razones principales para el fin del mercado del “Nifty 50”:

1) El gran déficit fiscal. y la expansión del crédito en Estados Unidos han acumulado burbujas de alta inflación, la crisis alimentaria desencadenó un aumento del IPC, y la Reserva Federal tuvo que acelerar el endurecimiento de la política monetaria;

2) El estallido de la crisis del petróleo en 1973 condujo a un mayor deterioro de la inflación, el aumento de los costos de las materias primas erosionó las ganancias corporativas, los márgenes de ganancias brutas corporativas y el crecimiento de las ganancias cayeron y el mercado de valores pasó de ser alcista a bajista.

3) Desde 1973, la tasa de crecimiento de las ganancias y el ROE de los "Nifty 50" han comenzado a caer, y el mercado ha cuestionado la estabilidad de las ganancias.

Creemos que el fenómeno de las instituciones de acciones A que se "agrupan para ganar calidez" sólo puede detenerse en dos situaciones:

1) El rendimiento de las principales empresas de consumo sigue siendo inferior de lo esperado, pero por ahora, Kweichow Moutai, Wuliangye, Gree Electric Appliances, Midea Group y otras acciones de caballos blancos han mantenido un crecimiento constante en ingresos y ganancias netas.

2) Como el “Nifty 50” de Estados Unidos; ”, Las acciones A se han enfrentado a cambios externos importantes, como China. Puede haber una escalada generalizada de la fricción en Estados Unidos o una recesión similar a un acantilado en la economía global, pero la probabilidad es actualmente muy baja.

Ambos escenarios son muy improbables en la actualidad.

¿Cómo configurarlo después?

En cuanto a su configuración posterior, recomendamos explorar oportunidades de inversión desde las dos líneas principales.

1) La oferta depende de la eficiencia: las empresas líderes con alta eficiencia operativa, crecimiento constante del rendimiento y ventajas competitivas obvias seguirán creciendo al reducir la cuota de mercado de las pequeñas y medianas empresas, lo que merece especial atención. .

2) La demanda depende de los dividendos: todavía hay enormes dividendos de demanda de los consumidores en los mercados de tercer y cuarto nivel. Somos optimistas sobre las empresas con un fuerte potencial de crecimiento, lógica industrial y apoyo a los ingresos, especialmente aquellas con un enfoque estratégico. Una empresa líder que se está expandiendo en el mercado de bajo nivel y capaz de aumentar su participación de mercado a través de su propia gestión y ventajas de costos.

Resumen de las opiniones de este artículo:

1 En el sentido tradicional, el gran sector consumidor ya no es barato.

2 Sin embargo, cuando la industria de consumo se ha desarrollado hasta cierto punto, sus acciones líderes no deberían simplemente juzgar el nivel de valoración basándose en la relación precio-beneficio (PE).

3 El sistema de valoración de la industria de consumo está cambiando del modelo PE al modelo DDM. Una vez que un líder de consumo haya establecido un "foso" suficientemente profundo, un crecimiento constante, una mayor participación de mercado, una mayor rentabilidad y pagos continuos de dividendos serán suficientes para respaldar su valoración.

4 Los fondos nacionales y los fondos extranjeros han mantenido un gran entusiasmo por la asignación en grandes industrias de consumo. La razón por la que los grandes fondos prefieren las acciones de consumo es que sus modelos de negocio son claros, su contenido financiero es simple y tienen propiedades de mayor aversión al riesgo durante las crisis económicas.

5 La tendencia del grupo de los valores de consumo no es fácil de romper en el corto plazo. En términos de asignación posterior, desde la perspectiva de la oferta, centrarse en empresas líderes desde la perspectiva de la demanda, centrarse en empresas con un fuerte potencial de crecimiento, lógica industrial y apoyo a los ingresos.