¿Cuáles son las nuevas políticas de la Política Económica Nacional 2021?

La Conferencia Económica Central que se celebra a finales de cada año atrae la atención mundial y una de sus principales funciones es revelar el juicio de los altos funcionarios sobre la situación. A juzgar por el borrador del trabajo económico central (en adelante, el borrador), la conclusión general es combinar esfuerzos internos y externos, tratar de estabilizar el resultado final internamente y enfatizar el multilateralismo externamente.

A juzgar por los ajustes al borrador, lo primero es afirmar los logros, con especial énfasis en que "las ventajas del sistema son la garantía fundamental para formar una fuerza poderosa que supere las dificultades" y "la toma de decisiones científicas". y las respuestas creativas son las formas fundamentales de convertir las crisis en oportunidades".

Esto significa que la respuesta de alto nivel a la epidemia y la situación general en 2020 son básicamente positivas.

Durante la epidemia, varios países tuvieron diferentes desempeños al enfrentar la epidemia, y el desempeño de China fue afirmado por la opinión pública nacional. Desde la perspectiva del desempeño económico, la economía de China volvió a un crecimiento normal desde un crecimiento negativo, con una disminución interanual del 6,8% en el primer trimestre, un crecimiento del 3,2% en el segundo trimestre y un crecimiento del 4,9% en el tercer cuarto.

Detrás de este logro, en realidad se paga un precio determinado. La recuperación económica depende básicamente de la inversión, especialmente en infraestructura y bienes raíces, lo que significa que los viejos problemas del pasado, como las empresas zombis no rentables, los riesgos crediticios bancarios y mayores riesgos financieros, no han desaparecido con la recuperación económica.

Desde el exterior, con la introducción de las vacunas y la elección de Biden, la mayor incertidumbre que azota al mercado está desapareciendo, pero eso no significa que los riesgos se hayan disipado.

Una vez hablé de las tendencias internas y externas que enfrentará la economía de China en el futuro en la columna de Xu Jin en The Economist. En primer lugar, la disputa entre China y Estados Unidos se prolongará y, en segundo lugar, el retorno de la inversión en China disminuirá. Se puede decir que estos dos puntos son tendencias a mediano y largo plazo, y no hay signos de mejora fundamental en la actualidad. Estos dos puntos finalmente conducen al tercer punto, que es el declive de la clase urbana de ingresos medios; es decir, la formación de la llamada sociedad de clases blandas.

Por eso, cuando los altos funcionarios juzgan la situación nacional e internacional, sus conclusiones no son optimistas. "Hay muchas incertidumbres en la situación epidémica y los cambios en el entorno externo, y las bases para la recuperación económica de China aún no son sólidas. La situación económica mundial el próximo año seguirá siendo compleja y grave, la recuperación será inestable y desigual, y varios Los riesgos derivados causados ​​por el impacto de la epidemia no pueden ignorarse. Debemos mejorar nuestro sentido de urgencia, fortalecer nuestra confianza en la victoria y promover una recuperación económica sostenida y un desarrollo de alta calidad”.

Cómo lidiar con ello. ¿Los viejos problemas económicos de China en la llamada recuperación económica sostenida y el desarrollo de alta calidad? Esto deja mucho espacio para la imaginación en las políticas macroeconómicas.

Dos tendencias: política monetaria y política fiscal, ¿cómo proceder?

A juzgar por el borrador de la Conferencia Central de Trabajo Económico, las políticas macroeconómicas enfatizan la continuidad, la estabilidad y la sostenibilidad. "Debemos continuar implementando políticas fiscales proactivas y políticas monetarias prudentes para mantener el apoyo necesario para la recuperación económica y ser más precisos y efectivos en las operaciones de política, no dar giros bruscos y captar la efectividad de las políticas".

Entre ellos, la frase "sin giros bruscos" ha provocado muchas interpretaciones por parte de las instituciones financieras. Ten en cuenta que no es que no vayas a dar la vuelta, es sólo que aún no ha llegado el momento.

El hecho de que se mencione un giro brusco significa, naturalmente, que los responsables de la toma de decisiones han visto las políticas macroeconómicas necesarias en la lucha contra la epidemia en 2020 y ya no pueden seguir implementándolas en el camino original. El aumento sustancial del financiamiento social total y las políticas fiscales laxas requieren ajustes. La intensidad y velocidad con la que se deben ajustar las políticas fiscales y monetarias ponen a prueba la sabiduría de los responsables de las políticas y perturban las preocupaciones de los participantes del mercado.

El borrador define la política fiscal como: "Para mejorar la calidad, mejorar la eficiencia y ser más sostenible, mantener una intensidad de gasto adecuada, mejorar la seguridad financiera para las principales tareas estratégicas nacionales, promover proactivamente la innovación científica y tecnológica, y acelerar el ajuste estructural económico y la distribución del ingreso, para resolver efectivamente los riesgos ocultos de deuda de los gobiernos locales, el partido y las agencias gubernamentales deben adherirse a una vida estricta."

"Más sostenible" significa que la flexibilización fiscal será más débil que en 2020, lo que es más fácil de entender; mantener una intensidad de gasto moderada y cerrar la desventaja del gasto.

Continuar enfatizando los riesgos de deuda ocultos de los gobiernos locales, sugiriendo que se introducirán más políticas y medidas. Por un lado, hará explícitas las deudas implícitas y, por el otro, eliminará la tendencia a impagos desordenados de la deuda.

Por otro lado, la política monetaria ha planteado los siguientes requisitos: "Debe ser flexible, precisa, razonable y adecuada, mantener la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y la escala de financiación social básicamente consistente con la tasa nominal". tasa de crecimiento económico y mantener el ratio de apalancamiento macro. Básicamente estable, manejar adecuadamente la relación entre recuperación económica y prevención de riesgos, reponer el capital bancario a través de múltiples canales, mejorar el sistema legal del mercado de bonos, aumentar el apoyo financiero a la innovación tecnológica, pequeñas y microempresas. empresas y desarrollo ecológico, profundizar la reforma de las tasas de interés y los tipos de cambio orientada al mercado, y mantener el RMB El tipo de cambio es básicamente estable en un nivel razonable y equilibrado "

"Mantener la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. y la escala de financiamiento social para igualar básicamente la tasa de crecimiento económico nominal" significa que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y la escala de financiamiento social serán significativamente más bajas que en 2020. Para el mercado están surgiendo condiciones crediticias más estrictas, lo que supone un desafío tanto para las empresas como para los bancos. Por un lado, la restricción marginal del crédito a menudo corresponde a una disminución marginal del impulso económico ascendente. Por otro lado, los bancos en este entorno a menudo necesitan enfrentar la presión del deterioro de la calidad de los activos después del Gran Salto Adelante del Crédito.

La afirmación de “mantener el ratio de apalancamiento macroeconómico básicamente estable” alivió preocupaciones anteriores. Se espera que el enfoque y la intensidad de la política de "desapalancamiento" de 2018 no se repitan en 2021, haciéndose eco de la anterior afirmación de "no giros bruscos".