Resumen de las teorías tradicionales sobre fusiones y adquisiciones
Una lista de teorías tradicionales sobre fusiones y adquisiciones: 1. Teoría de la eficiencia
La teoría de las fusiones y adquisiciones corporativas está tan llena de distintos pulsos de la época como la práctica de las fusiones y adquisiciones. adquisiciones. La teoría de la eficiencia tradicional cree que las fusiones y adquisiciones pueden mejorar la eficiencia general de una empresa, es decir, el efecto de sinergia "2+2>5", incluidas las economías de escala y alcance, que se pueden dividir en sinergia operativa, sinergia de gestión, financiera. sinergia y efectos de sinergia diversificada, como aprovechar los recursos básicos, exportar las propias capacidades de gestión, mejorar la reputación financiera y reducir los costos de capital, reducir los impuestos pagados y diversificar el desarrollo para evitar los riesgos de operar en una sola industria. Las fusiones y adquisiciones horizontales, verticales y mixtas pueden producir efectos sinérgicos. Baumol (1982) propuso la teoría de los mercados disputables y los costos hundidos, apoyando aún más la teoría de la eficiencia. Las Directrices sobre fusiones de 1984 del Departamento de Justicia de Estados Unidos revisaron la visión tradicional de la Ley Clayton y apoyaron claramente la teoría de la eficiencia. 2. Teoría de los costos de transacción
Coase (1937) propuso que la razón de la existencia de una empresa es reemplazar el mercado y ahorrar costos de transacción. La escala óptima de una empresa existe cuando el costo organizacional marginal se encuentra dentro del mismo. empresa es igual al costo marginal de transacción fuera de la empresa En ese momento, las fusiones y adquisiciones ocurrieron naturalmente cuando las empresas se dieron cuenta de que a través de fusiones y adquisiciones, las transacciones externas entre empresas podían transformarse en comportamientos internos de las empresas, ahorrando así costos de transacción. La teoría de los costos de transacción puede explicar mejor las razones por las cuales ocurren las fusiones y adquisiciones verticales y, esencialmente, puede clasificarse como teoría de la eficiencia. 3. Teoría del poder de mercado
A través de fusiones y adquisiciones, los competidores se reducen y la participación de mercado aumenta, obteniendo así más ganancias de monopolio y la adquisición de ganancias de monopolio mejora la fuerza de la empresa y sienta las bases para una; nueva ronda de fusiones y adquisiciones. El poder de mercado generalmente se juzga por la concentración industrial. Por ejemplo, si la suma de las cuotas de mercado (CR4 o CR8) de las 4 u 8 principales empresas de la industria supera el 30%, está muy concentrada, mientras que entre el 15 y el 30% está moderadamente concentrada. , y menos del 15% se considera altamente concentrado. El % es de baja concentración. Estados Unidos utiliza el coeficiente de Herfindahl (la suma de los cuadrados de las cuotas de mercado) para expresar la concentración industrial. Esta teoría se ha convertido en la base para que el gobierno regule las fusiones y adquisiciones, se oponga a los monopolios y promueva la competencia. 4. Teoría de la infravaloración
La aparición de actividades de fusiones y adquisiciones se debe principalmente a la subestimación del valor de la empresa objetivo. James Tobin utiliza el valor Q para reflejar la posibilidad de fusiones y adquisiciones corporativas, Q = valor de mercado de las acciones de la empresa/costo de reposición de los activos de la empresa. Si analizamos de un vistazo la teoría moderna de Q sobre fusiones y adquisiciones: 1. Teoría de los costos de agencia
Existe una relación principal-agente entre los propietarios y operadores de las empresas modernas, y las empresas ya no buscan únicamente la maximización de ganancias. Los costos de agencia fueron propuestos por Jensen y McLean (1976), y las fusiones y adquisiciones tienen como objetivo reducir los costos de agencia (Fama y Jensen 1983).
Las tres principales hipótesis en economía financiera que explican el fracaso de las fusiones y adquisiciones son: la hipótesis del sobrepago, en la que la parte adquirente paga excesivamente la prima de fusión, y sus beneficios en fusiones y adquisiciones son muy inferiores a los de la parte adquirente. parte adquirida; la hipótesis del exceso de confianza (Rolle 1986), la administración de la parte adquirente a menudo adquiere debido a la arrogancia, cualquier precio de fusión y adquisición superior al precio de mercado es un error (Jensen 1986), fusiones y adquisiciones; reducir el efectivo libre de las empresas El tráfico puede reducir los costos de agencia, pero las reclamaciones moderadas pueden reducir los costos de agencia y aumentar el valor de la empresa. 2. Desarrollo de estrategias y teoría del ajuste
En comparación con la expansión interna, las adquisiciones externas pueden permitir a las empresas adaptarse más rápidamente a los cambios ambientales (Lu Dongbin lo llama "gastar dinero para ganar tiempo"), reduciendo efectivamente el riesgo de entrar. nuevas industrias y nuevas barreras de mercado y el riesgo es relativamente pequeño. Especialmente una reorganización estratégica basada en cambios en la industria o en el ciclo de vida del producto, como el cambio de Philip Morris, que produce cigarrillos "Marlboro", a la industria alimentaria.
Las empresas se encuentran en diferentes etapas del ciclo de vida de sus industrias y sus estrategias de fusiones y adquisiciones son diferentes: las pequeñas y medianas empresas emergentes en las etapas de introducción y crecimiento pueden tener oportunidades de inversión pero carecen de fondos y capacidades de gestión. las grandes empresas en industrias maduras con suficiente flujo de caja intentarán expandir su escala, reducir costos y utilizar la guerra de precios para expandir su participación de mercado mediante fusiones y adquisiciones horizontales; fusiones y adquisiciones industriales para sobrevivir Para derrotar a los competidores, también pueden utilizar su propio capital, tecnología y ventajas de gestión para expandirse a industrias emergentes y buscar nuevos puntos de crecimiento de ganancias. 3. Otras teorías sobre fusiones y adquisiciones corporativas
Las teorías sobre las motivaciones de fusiones y adquisiciones corporativas incluyen: teoría del motivo de lucro, teoría de la motivación especulativa, teoría de la presión competitiva, teoría de la motivación de prevención y seguridad, etc. La motivación fundamental para las fusiones y adquisiciones es en realidad la naturaleza de búsqueda de ganancias de las empresas y su motivación bajo presión competitiva.
Las 10 teorías de motivación de fusiones y adquisiciones anteriores se pueden resumir en 5 modelos de fusiones y adquisiciones: motivación de supervivencia (que se inclina hacia fusiones y adquisiciones horizontales), motivación de precaución (principalmente fusiones y adquisiciones verticales), motivación de diversificación (que se inclina hacia fusiones y adquisiciones mixtas y adquisiciones), motivo de tipo de motivación de expansión (tendencia a fusiones y adquisiciones horizontales) y motivo de no ánimo de lucro (sin patrón fijo).