Una revisión del desarrollo histórico de las fusiones y adquisiciones corporativas

La primera ola de fusiones y adquisiciones se caracterizó por fusiones y adquisiciones horizontales

En la segunda mitad del siglo XIX, la ciencia y la tecnología Hizo grandes avances, que promovieron en gran medida el desarrollo de la productividad social, creando las condiciones para fusiones y adquisiciones a gran escala en industrias representadas por ferrocarriles, metalurgia, petroquímica y maquinaria. Muchas empresas de diversas industrias han formado empresas monopolísticas a gran escala mediante la concentración de capital. En el apogeo de las fusiones y adquisiciones en los Estados Unidos en 1899, el número de fusiones y adquisiciones corporativas llegó a 1.208, 46 veces más que en 1896, y la cantidad de activos adquiridos alcanzó los 2.260 millones de dólares. En el apogeo de las fusiones y adquisiciones, entre 1895 y 1904, el 75% de las empresas en Estados Unidos desaparecieron debido a fusiones y adquisiciones.

En el Reino Unido, cuna de la Revolución Industrial, las actividades de fusiones y adquisiciones también han aumentado significativamente. Entre 1880 y 1981, 665 pequeñas y medianas empresas se fusionaron para formar 74 grandes empresas, monopolizando importantes sectores industriales.

La revolución industrial en Alemania, un país poscapitalista, concluyó relativamente tarde, pero las fusiones y reorganizaciones de empresas también se desarrollaron rápidamente. En 1875 apareció el primer cártel en Alemania. A través de fusiones y adquisiciones a gran escala, aumentó a 550-600 en 1911, controlando sectores importantes de la economía nacional alemana. En esta ola de fusiones y adquisiciones, la participación de mercado de las grandes empresas en diversas industrias ha aumentado rápidamente, formando monopolios de escala relativamente grande.

La segunda ola de fusiones y adquisiciones se caracterizó por fusiones y adquisiciones verticales

La segunda ola de fusiones y adquisiciones se produjo en la década de 1920 (1925-1930). Las grandes empresas formadas en la primera ola de fusiones y adquisiciones continuaron realizando fusiones y adquisiciones, mejorando aún más su fortaleza económica y ampliando su posición de monopolio en el mercado. La característica típica de las fusiones y adquisiciones durante este período fueron las fusiones y adquisiciones verticales, es decir, todos los eslabones de producción de un departamento se unificaron en un consorcio de empresas para formar una organización fiduciaria vertical. La estructura industrial comenzó a cambiar a partir de Rohan. En la segunda ola de fusiones y adquisiciones, el 85% de las áreas de fusiones y adquisiciones pertenecían a fusiones y adquisiciones verticales. A través de estas fusiones y adquisiciones, los principales países industriales generalmente han creado una situación en la que el mercado de los principales sectores económicos está monopolizado por una o unas pocas empresas.

La tercera ola de fusiones y adquisiciones se caracterizó por fusiones y adquisiciones mixtas

A mediados de la década de 1950, la tercera ola de fusiones y adquisiciones apareció en los principales países industriales. Después de la guerra, las economías de varios países se recuperaron gradualmente después de las décadas de 1940 y 1950, y la década de 1960 marcó el comienzo de una época dorada de desarrollo económico. Los principales países desarrollados han realizado inversiones en activos fijos a gran escala. Con el surgimiento de la tercera revolución científica y tecnológica, se han utilizado ampliamente una serie de nuevos logros científicos y tecnológicos y la productividad social se ha desarrollado rápidamente. Durante este período, llegó la tercera ola de fusiones y adquisiciones, caracterizada por fusiones y adquisiciones híbridas, y su escala y velocidad superaron a las dos oleadas anteriores de fusiones y adquisiciones.

La cuarta ola de fusiones y adquisiciones caracterizada por fusiones y adquisiciones de apalancamiento financiero

La cuarta ola de fusiones y adquisiciones que surgió en la década de 1980 se caracteriza por la financiación de fusiones y adquisiciones, que es enorme en escala y numerosa. Durante 1980-1988, el número total de fusiones y adquisiciones corporativas alcanzó las 20.000, alcanzando su punto máximo en 1985.

Las fusiones y adquisiciones “impulsadas por estrategias” en productos relacionados diversificados han reemplazado a las “fusiones y adquisiciones híbridas” y ya no son simples fusiones y adquisiciones de productos no relacionados como la tercera ola de fusiones y adquisiciones. Las características de estas fusiones y adquisiciones son: la financiación de fusiones y adquisiciones es la principal forma de fusiones y adquisiciones corporativas, con una escala de transacciones sin precedentes que se ha ampliado a empresas extranjeras; existe el fenómeno de que las pequeñas empresas se fusionan con las grandes empresas y el sector financiero; ha promovido fusiones y adquisiciones.

La quinta ola de fusiones y adquisiciones transfronterizas globales

Desde la década de 1990, la globalización y la integración económicas han seguido desarrollándose en profundidad. En este contexto, las fusiones y adquisiciones transfronterizas, como uno de los métodos de inversión extranjera directa, han reemplazado gradualmente a la creación transfronteriza y se han convertido en el método dominante de inversión directa transfronteriza. Según las estadísticas, las fusiones y adquisiciones transfronterizas globales ascendieron a sólo 74.500 millones de dólares en 1987 y alcanzaron los 151.000 millones de dólares en 1995. El valor de las fusiones y adquisiciones de empresas estadounidenses alcanzó los 450.000 millones de dólares, cifra que alcanzó los 279.800 millones de dólares en el primer semestre de 1996.

En 2000, las fusiones y adquisiciones transfronterizas globales alcanzaron 654.380 millones de dólares + 65.438 millones de dólares + 4.380 millones de dólares. Sin embargo, desde 2001, debido al estancamiento y la disminución del crecimiento económico en Europa y Estados Unidos y el impacto del incidente del 11 de septiembre, la ola global de fusiones y adquisiciones transfronterizas ha mostrado signos de desaceleración. A largo plazo, las fusiones y adquisiciones transfronterizas seguirán desarrollándose.

¿Cuáles son los malentendidos sobre fusiones y adquisiciones? En la actualidad, existen muchas formas de fusiones y reorganizaciones en nuestro país, incluidos procesos de aprobación complicados, empresas centrales que fusionan empresas locales y apoyo financiero débil para fusiones y adquisiciones extranjeras. Por lo tanto, Li Jiange, miembro de la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino, sugirió simplificar el proceso de aprobación de fusiones y adquisiciones. Wang Wei, presidente de la Asociación de Fusiones y Adquisiciones de la Federación de Industria y Comercio de China, sugirió que las fusiones y adquisiciones y la reorganización deberían realizarse. "avanzadas por el Estado y respaldadas por el sector privado", y las reservas de divisas deberían asignar un bloque para apoyar las fusiones y adquisiciones en el extranjero por parte de empresas chinas.

Ouyang Huaze, subdirector del Departamento de Cotización de la Comisión Reguladora de Valores de China, cree que “el apoyo a los préstamos puente, los préstamos para fusiones y adquisiciones y los fondos de fusiones y adquisiciones es todavía muy limitado. El proceso de aprobación involucra a varios departamentos competentes. con largas cadenas de aprobación y muchos controles. Hay conflictos en las operaciones orientadas al mercado". Se trata de una fusión y reorganización al estilo chino. El autor cree que existen cuatro malentendidos importantes.

Mito 1: La fusión y reorganización de empresas estatales locales por parte de empresas centrales es interpretada en nuestro país como "el Estado avanza y el sector privado retrocede". Las empresas estatales locales no tienen derecho a decidir si las empresas centrales están entusiasmadas o no, los gobiernos locales tienen la última palabra. Este tipo de reestructuración y fusión es sólo a gran escala y no mejora la tecnología, la gestión o la marca. El gobierno local lo considera una "gran cantidad de dinero". De esta manera, los ingresos fiscales locales serán estables en el futuro.

Los gobiernos locales consideran la estabilidad y la escala de los ingresos fiscales locales y no consideran el efecto de esta reestructuración y fusión, mientras que las empresas centrales no consideran el efecto, sólo la escala. Además, el número total de fusiones y adquisiciones entre empresas centrales está disminuyendo año tras año. Parece que una mayor participación de mercado y una mayor escala naturalmente reducirán los costos y mejorarán el rendimiento. De hecho, esto es un malentendido. Echemos un vistazo a las reestructuraciones y fusiones en la industria del acero. Algunos simplemente cambian la marca y juntan las frases. Todos los negocios siguen igual que antes. ¿De qué sirve? Esto es una broma.

Mito 2: Las empresas chinas, especialmente las de recursos, tienen materias primas en el extranjero y la reestructuración nacional no puede crear materias primas. Es mejor comprar minerales en el extranjero, lo que requiere apoyo crediticio interno. Este tipo de fusión y adquisición en realidad se basa en el precio de las acciones de la empresa objetivo antes de la crisis de las hipotecas de alto riesgo y el precio de las acciones actual. Se descubre que el precio de las acciones ha caído mucho y es mucho más barato. Esta es una oportunidad única con ofertas bajas. Por otro lado, los precios de los minerales han aumentado demasiado. Parece que si compras minerales temprano, te beneficiarás temprano.

El autor cree que este sentido de urgencia de “exprimir por ambos lados” obliga a las empresas a aumentar la inversión en el extranjero. Esta mentalidad la aprendimos el año pasado, cuando la inversión china en el extranjero se contrajo a nivel mundial, incluso cuando China aceleraba las fusiones y adquisiciones. La pregunta es: ¿es esta la mentalidad correcta? El autor cree que se trata de una mentalidad en la que los ejecutivos caen en un "combate cuerpo a cuerpo" y sólo ven la parte completa y el futuro inmediato. Esta mentalidad está condenada al fracaso.

Basado en el artículo de portada de este número de Harvard Business Review, este artículo realiza un estudio comparativo de 4.700 empresas que cotizan en bolsa en las tres recesiones de 1980-1982, 1990-1991 y 2000-2002. En total, sólo el 10% de las empresas antes de la recesión volverán a prosperar después de la recesión, y el 90% no prosperarán.

Dado que el 90% de las empresas no pueden prosperar después de una recesión, significa que el 90% de las fusiones y adquisiciones de empresas en dificultades han fracasado. Todas las oportunidades para fusiones y adquisiciones se encuentran en nuevos formatos comerciales que han surgido después de la recesión. Sin embargo, en el pasado, las empresas extranjeras La brecha entre el precio de adquisición unitario de 2019 y el precio de adquisición unitario actual en la mente de los ejecutivos se debe a la inercia del pensamiento, lo que lleva a un aumento en la tasa de fracaso.

Por lo tanto, los planes de los ejecutivos de las empresas de fusiones y adquisiciones básicamente se verán frustrados. Precisamente porque están demasiado familiarizados con el precio de coste y el precio actual de la unidad de negocio adquirida, cometen errores. Por lo tanto, las fusiones y adquisiciones y la reorganización de empresas deben invitar a expertos y consultores externos a la empresa a formular estrategias para evitar caer en la conocida brecha de precios y provocar el fracaso de las fusiones y adquisiciones, lo que suele ocurrir en fusiones y adquisiciones entre competidores en la misma industria.

Mito 3: Las reorganizaciones y fusiones y adquisiciones siempre se basan en dónde sus propios negocios son débiles o en qué les falta. Todos cometieron un gran error. Lo que reorganizaron y fusionaron no fue el producto, sino la empresa. Este tipo de reestructuración, fusiones y adquisiciones es una burbuja: compra empresas pero no productos, y compra activos irrelevantes de la empresa objetivo. ¿Qué es esto si no es una burbuja? ¿Cuál es la oferta total sin prima? Además, se requiere una inversión secundaria para integrar los activos básicos después de la adquisición, lo que se convierte en una carga para los activos adquiridos no básicos. Por lo tanto, se deben promover las reestructuraciones, fusiones y adquisiciones desde el nivel empresarial hasta el nivel de producto para evitar malentendidos.

Mito 4: Las fusiones y adquisiciones son siempre el impulso de los empresarios para unir fuerzas, y las autoridades están obsesionadas con ello. De hecho, las fusiones, adquisiciones y reorganizaciones requieren "dos partes". ¿Cuáles son dos lados? Cualquier país de ultramar presenta un entorno económico no homogéneo con China. Las tasas de interés, los tipos de cambio, la cultura, las costumbres y las diferencias de temperatura crean diferentes entornos; diferentes ingresos conducen a diferentes consumos y diferentes infraestructuras conducen a diferentes leyes logísticas, eléctricas, de transporte y laborales; Según las estadísticas del Ministerio de Comercio sobre las empresas extranjeras en China, sólo un tercio son rentables y dos tercios no tienen éxito.

Evidentemente, las fusiones y adquisiciones nacionales tienen una mayor tasa de éxito porque son fusiones, adquisiciones y reorganizaciones de empresas homogéneas. ¿Qué son tres espadas? La mayoría de las empresas nacionales eligen sus propias tecnologías centrales para adquirir tecnologías centrales. De hecho, a juzgar por el retiro de Toyota, la tecnología demasiado avanzada puede enfrentar puntos ciegos en la integración, lo que lleva al fracaso en la adquisición de tecnología. Las tecnologías de I+D que dependen de su propia experiencia pueden tener una mayor vitalidad, como el tren de alta velocidad de China. ¿Qué hacemos? En mi opinión, las fusiones y adquisiciones no se refieren sólo a la tecnología, sino también a los mismos productos y canales de ventas de empresas competidoras homogéneas. El objetivo de este tipo de fusiones y adquisiciones es comprar todo sin que le falte nada, pero que no le falte nada. Este es el primer cuchillo.

El segundo corte es la mejor combinación del ciclo del tipo de cambio y el ciclo del mercado de valores en fusiones y adquisiciones en el extranjero: primero, comprar las acciones objetivo en el mercado secundario y luego anunciar la fusión y adquisición para lograrlo. una combinación perfecta. El tercer cuchillo es renunciar a lo que falta en las fusiones y adquisiciones corporativas y, en cambio, producir en el extranjero lo que la empresa exporta. Este es el tercer paso en fusiones y adquisiciones. Es el tercer paso en fricciones en el comercio exterior y materias primas en el extranjero con sucursales en el extranjero como centro para reemplazar las exportaciones. Obviamente es un malentendido que las empresas nacionales compren mineral y lo transporten, lo que aumenta el transporte marítimo y el volumen de exportación, y aumenta la frecuencia y el volumen de la fricción.

En resumen, las fusiones y adquisiciones nacionales no solo no están orientadas al mercado, sino que también participan en fusiones y adquisiciones a gran escala a nivel corporativo en lugar de a nivel de producto debido al fracaso del "mano a mano". combate" y la falta de visión global de futuro, lo que falta es comprar. La incomprensión de lo que falta y no de lo que falta se debe a la falta de comprensión y de habilidades financieras prospectivas para fusiones y adquisiciones "de dos caras". Por lo tanto, las fusiones y adquisiciones al estilo chino deben ser lentas y establecer las habilidades básicas de la teoría y la tecnología financiera con visión de futuro. Sin connotaciones, ¿cómo podemos tener una alta tasa de éxito en fusiones y adquisiciones?