El proceso de internacionalización del RMB

La lógica de la internacionalización del RMB ha cambiado. Aunque la internacionalización del RMB sólo ha transcurrido en un corto período de 11 años, ya ha logrado mucho. En los últimos años, la internacionalización del RMB ha sufrido algunos cambios. En los primeros días de la internacionalización del RMB, el RMB se utilizaba principalmente para la liquidación del comercio internacional entre China y los países vecinos. Durante este período, el RMB en general siguió apreciándose. De 2009 a 2014, el RMB se apreció casi un 40%. Después de que China se uniera a la OMC en 2001, rápidamente se convirtió en el mayor país comercial internacional del mundo, promoviendo el uso internacional del RMB de varios miles de millones de yuanes en 2009 a más de diez billones de yuanes en 2015. Junto con este proceso, el uso internacional del RMB continúa avanzando.

Pero después de 2016, la lógica de la internacionalización del RMB cambió. En primer lugar, la proporción del superávit de importaciones y exportaciones del comercio exterior de mi país en el PIB ha caído de más del 10% en el período anterior a menos del 2%. En segundo lugar, después de la reforma cambiaria “8.11” de 2015, hubo una presión evidente para depreciar el RMB. La presión depreciadora fue muy destacada en 2016. En la segunda mitad de 2014, los medios de comunicación y los círculos académicos estaban discutiendo si el tipo de cambio del RMB "rompería 6" y entraría en la era 5. En la segunda mitad de 2016, todos estaban preocupados por si el tipo de cambio del RMB rompería 7 (; ver Figura 1). A juzgar por el desarrollo innovador de los negocios y la aceptación del RMB por parte de la comunidad internacional, la internacionalización del RMB continuó avanzando durante este período. En este momento, la lógica de la internacionalización del RMB y las motivaciones de los participantes del mercado extranjero para aceptar, utilizar, invertir y mantener el RMB han experimentado cambios profundos. La razón por la cual cada vez más entidades del mercado extranjero poseen RMB ha pasado gradualmente de ser una herramienta temprana de liquidación comercial a invertir en activos de valor agregado, formando activos de reserva y de inversión en RMB. Alrededor de 2016, cuando el RMB se unió al DEG, el Banco Popular de China y la Administración Estatal de Divisas introdujeron una serie de medidas para abrir el mercado financiero interno. Para hacer del RMB una moneda de reserva internacional, primero debemos abrir el mercado financiero y permitir que los bancos centrales extranjeros y los inversores soberanos entren en el mercado chino y compren activos financieros denominados en RMB.

En general, los activos financieros en RMB son muy atractivos. Tomemos como ejemplo el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. En la mayoría de los países, este índice típico de tasa de rendimiento libre de riesgo suele ser el punto de referencia para los precios de sus mercados financieros y activos financieros. El rendimiento actual del Tesoro estadounidense a 10 años es de aproximadamente el 0,91%; el rendimiento del bono europeo a 10 años es cero o inferior. Por ejemplo, Alemania es aproximadamente -0,6% y Francia es aproximadamente -0,3%. El índice de Japón suele rondar el 0. En comparación, los bonos gubernamentales a 10 años de China han obtenido un rendimiento del 3,3%. Para los inversores internacionales extranjeros, el rendimiento de comprar localmente este producto de bonos del Tesoro a 10 años, básicamente libre de riesgo, es aproximadamente 240 pb más alto que el rendimiento de invertir en bonos del Tesoro a 10 años en Estados Unidos. Si el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años de China superara el 4% en 2015 y 2016, el diferencial sería aún mayor. Mientras el mercado esté abierto, un gran número de inversores extranjeros vendrán a comprar y mantener activos financieros denominados en RMB, compartiendo así los beneficios de los altos rendimientos de los activos en RMB y los dividendos del rápido crecimiento económico de China.