Cómo Bill Huang, que perdió 15 mil millones de dólares, acumuló silenciosamente 10 mil millones de dólares
En 2013, la carrera de Bill Huang en los fondos de cobertura se había derrumbado. Humillado por sus pérdidas comerciales durante la crisis financiera, una condena penal en Estados Unidos por uso de información privilegiada en su empresa dejó a Huang completamente fuera del juego de los fondos de cobertura. Cerró el fondo de cobertura Tiger Asia, que se centraba en acciones asiáticas de Internet y medios de comunicación, y perdió a todos sus clientes.
Como resultado, Hwang, de 48 años, abrió una oficina familiar llamada Archegos Capital Management en Manhattan y pagó 60 millones de dólares (aproximadamente 60 millones de RMB) para resolver una serie de regulaciones federales y cargos judiciales. , se quedó con unos 500 millones de dólares y trató de decidir qué hacer a continuación. Pronto se le prohibirá operar en su mercado favorito, Hong Kong, así como en otros mercados asiáticos en los que se especializa, Japón y Corea del Sur.
Uno de los mayores misterios en los mercados financieros esta semana es cómo Hwang se convirtió en uno de los mayores operadores de Wall Street después de cerrar su fondo de cobertura en 2012. Archegos Capital de Huang fue objeto de llamadas de margen que han repercutido en los mercados financieros en los últimos días, con pérdidas para bancos de inversión, incluidos Credit Suisse y Nomura Holdings, de 5.000 millones de dólares, según estimaciones de los analistas de JPMorgan, de 10.000 millones de dólares.
Las principales ramas de corretaje de los principales bancos de inversión, incluidos Goldman Sachs y Morgan Stanley, han acordado que Huang invierta dinero en acciones utilizando un instrumento derivado llamado swap de rendimiento total. Dos bancos iniciaron préstamos de margen sobre Archegos a fines de la semana pasada, lo que provocó que sus posiciones en acciones se liquidaran repentinamente.
Pero ¿cómo amasó Huang una fortuna de 10 mil millones de dólares? En primer lugar, puede utilizar esta riqueza como garantía para asegurar su posición de swap de rendimiento total. La respuesta es que en los años posteriores al cierre de su fondo de cobertura, Huang realizó una operación tremendamente exitosa. Una persona familiarizada con el negocio de Archegos dijo que ha combinado su riqueza personal para invertir y mantener algunas acciones de Internet estadounidenses en alza, como Netflix, LinkedIn y Amazon, con rendimientos extremadamente altos. Huang construyó una cartera concentrada de acciones de Internet que eventualmente incluirá acciones chinas que cotizan en Estados Unidos. Cubrió la cartera, convirtiendo a Archegos en un cliente atractivo para el banco a medida que el valor de sus activos aumentaba. Desde 2013, el precio de las acciones de Netflix se ha multiplicado por diez. Si Icahn hubiera mantenido su participación en la empresa, por ejemplo, ahora valdría unos 20.000 millones de dólares.
“Bill no teme al apalancamiento. Trabaja mucho en las empresas en las que invierte y siempre está cubierto, y las empresas en las que invierte en general lo están”, dijo una persona familiarizada con el negocio de inversión de Huang. Todos son de alta calidad. “Es verdaderamente uno de los mejores inversores del mundo. ”
Hace más de una década, después de un año particularmente bueno después del fondo de cobertura Tiger Asia de Bill Hwang, el legendario empresario Julian Robertson decidió organizar una fiesta para Hwang Robertson, cuyo Tiger Management ha sido un. fuerza pionera en la industria de los fondos de cobertura, ha respaldado a muchos de sus operadores, incluido Hwang, cuando comenzaron sus propias firmas de fondos de cobertura, Tiger Cubs Cus). mucho dinero para Robertson, que era un gran inversor en la empresa y también participaba en los negocios de la empresa. La fiesta fue la forma en que Robertson dijo "gracias". Debido a la apasionada fe cristiana de Huang, incluso trajeron a un predicador. fiesta para dar un discurso de inspiración religiosa a los invitados mientras bebían vino blanco.
Las fuertes creencias religiosas de Huang se reflejan en las actividades de la Grace and Mercy Foundation, una organización sin fines de lucro que otorga subvenciones que fundó en 2006 y que tiene su sede en un edificio de oficinas del centro de Manhattan, Floor of Archegos. Los registros fiscales públicos de la fundación muestran donaciones de 79 millones de dólares a seminarios, organizaciones benéficas humanitarias cristianas y otras instituciones religiosas.
Pero los registros fiscales de Grace and Mercy también proporcionan una ventana a lo que Wong estaba haciendo en la oficina de su casa. Los registros fiscales muestran que Huang contribuyó con 210 millones de dólares en acciones de Netflix a la fundación en 2017 y 2016, y 236 millones de dólares en acciones de Amazon de 2015 a 2018. También donó otros 48 millones de dólares en acciones de Expedia y Facebook. Las declaraciones de impuestos de la fundación muestran que la fecha de adquisición de algunas acciones de Amazon por parte de Hwang fue a principios de 2011, cuando las acciones de Amzaon cambiaron de manos por 186 dólares. La fundación vendió acciones de Amazon por alrededor de 1.478 dólares por acción un día después de la donación en diciembre de 2018 de las acciones adquiridas por Huang en 2011. Los registros fiscales muestran que la fundación normalmente vendió las acciones de Huang a los pocos días de recibirlas.
Esto lo revela el hecho de que Huang poseía 500 millones de dólares en acciones de varias empresas selectas de Estados Unidos que contribuyeron a su fundación entre 2015 y 2018. También tiene buenas razones fiscales para aportar acciones a su fundación. Si Huang vendiera las acciones, tendría que pagar impuestos sobre las ganancias de capital sobre las ganancias obtenidas. El experto en impuestos Robert Willens dijo que las personas que donan acciones a una fundación privada reciben una deducción de impuestos por el valor justo de mercado de las acciones donadas (20% del ingreso bruto ajustado) y no están obligados a transferir las acciones. La cantidad en que excede el valor justo de mercado La base ajustada se reporta como ganancia de capital. El período de prórroga de las deducciones fiscales es de cinco años.
Pero los registros fiscales de Grace and Mercy plantean tantas preguntas como ayudan a responder. Las demandas de márgenes de los bancos de Wall Street en los últimos días se han relacionado con el hecho de que Hwang invirtió utilizando swaps de rendimiento total, contratos que vinculaban a Hwang a inversiones en acciones sin poseer realmente los valores. Estos swaps son atractivos para operadores como Huang porque le permiten ampliar sus posiciones sin tener que conseguir tanto capital como sería necesario para comprar esas posiciones. Aceptó asumir cualquier pérdida. En este caso, Huang aprovechó su cartera concentrada.
Otro resultado del uso de swaps fue que Huang construyó una cartera concentrada sin que ningún otro operador supiera lo que estaba haciendo. Los inversores institucionales, incluidas las oficinas familiares, deben presentar informes 13F trimestrales si sus tenencias totales de acciones estadounidenses superan los 100 millones de dólares. Pero no hay indicios de que Archegos haya presentado alguno de los 13 fondos ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). Esto explica en parte cómo Huang pudo aumentar un patrimonio neto personal de 10 mil millones de dólares sin inversión. Forbes lo conocía como uno de los hombres más ricos de Wall Street. En una densa comunidad de tigres y cachorros, se sabía que Huang se había vuelto muy rico, pero nunca se filtró la noticia del éxito de Huang. "Todos los ex alumnos nos mantenemos en contacto y hablamos entre nosotros", dijo un ex inversionista de Tiger Cub. "Tiger sabía que Bill valía más que Julian. Tenía un 100 % de longevidad".
Forbes estimó su fortuna en 4.500 millones de dólares y continuó presentando solicitudes 13F años después de cerrar su negocio de fondos de cobertura. Los gerentes que han cerrado operaciones de cara al cliente, como Michael Platt, han visto dispararse su riqueza en los últimos años. La oficina central de Platt también tiene 13 registros en Forbes, y su riqueza ha crecido de 3.600 millones de dólares en 2014 a 13.000 millones de dólares en la actualidad.
Sin embargo, las declaraciones de impuestos de la Fundación Grace and Mercy muestran que Huang transfirió 500 millones de dólares en acciones (no un intercambio de rendimiento total, sino acciones reales) a la fundación. Si bien hay ciertas circunstancias en las que una family office con $100 millones en acciones cotizadas en los EE. UU. puede no estar obligada a presentar una presentación 13F, estas circunstancias son extremadamente limitadas, particularmente para una familia relativamente numerosa con múltiples empleados con funciones de inversión para la oficina.
No obstante, es posible que Huang celebrara una transacción de swap de rendimiento total o algún otro contrato de derivados y finalmente recibiera las acciones. La base de costos de algunas de las acciones que Hwang aportó a su fondo era significativamente más alta que el precio de las acciones subyacentes en el momento de la compra, lo que significa que es posible que se haya pagado una prima costosa. El uso de contratos de derivados explicaría la falta de documentación 13F.
Las personas familiarizadas con las transacciones de Archegos dicen que es seguro que Huang no utilizó mucho apalancamiento en los primeros días de la family office. Algunos bancos se muestran reacios a correr riesgos. En 2012, TigerAsia de Huang se declaró culpable de un cargo de fraude electrónico federal por utilizar información confidencial en relación con la negociación de dos acciones de Hong Kong. Huang también resolvió los cargos de la SEC por haber comprado y vendido ilegalmente las acciones.
Pero a medida que Archegos creció, se convirtió en un cliente lucrativo para los bancos de inversión, y decidieron abrazar a Huang nuevamente. Incluso compitieron por su negocio. Les pagó por un swap de retorno total y continuó aprovechando aún más sus posiciones, que se expandieron para incluir acciones tecnológicas chinas que cotizan en Estados Unidos. Las selecciones de acciones de Huang han sido acertadas durante los últimos nueve años.
El family office de Huang es un cliente más atractivo porque cubre sus posiciones largas concentradas. Durante un tiempo, Huang cubrió su cartera poniendo en corto acciones individuales. Algunas de estas posiciones cortas, como Armor, han tenido un desempeño excepcionalmente bueno. Pero otros, especialmente Tesla, no lo hacen. Como resultado, Huang abandonó sus posiciones cortas personales y enfatizó ampliamente la posición corta en el mercado. Esta diversificación de las posiciones cortas hace que la cartera de acciones concentrada de Huang sea menos riesgosa para el banco, pero no exenta de riesgos. Huang pudo recurrir a los bancos para impulsar sus estrategias comerciales, aumentando su patrimonio neto.
Este año, Huang parece haber aumentado significativamente el apalancamiento y el riesgo. Estaba involucrado en operaciones de impulso y el mercado de valores parecía estar subiendo, casi irracionalmente. En las primeras 11 semanas de 2021, Huang tuvo exposición a acciones de las empresas de medios con sede en Nueva York ViacomCBS y Discovery, cuyas acciones aumentaron un 169% y un 157%, respectivamente. Se trata de GSXTechedu, un servicio chino de tutoría en línea cuyas acciones se triplicaron en dos semanas en enero.
El riesgo asumido por Bank Hutchison se ha hecho evidente en los últimos días cuando las acciones de algunas de las posiciones concentradas de Archegos, como GSX Techedu, cayeron casi simultáneamente. La semana pasada, las acciones de ViacomCBS se desplomaron repentinamente después de una oferta de acciones por valor de 2.600 millones de dólares. Otra acción relevante para la cartera de Huang que se desplomó la semana pasada fue la empresa china de cigarrillos electrónicos rlx Technologies. Al mismo tiempo, algunas de sus posiciones largas concentradas están sufriendo y el mercado de valores en general está alcanzando máximos históricos, lo que perjudicará la gran cobertura de ventas en corto de Archegos. No está claro cuánto del patrimonio neto de Huang quedará cuando se asiente el polvo.