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¿Cuál es la diferencia entre huevas y roic?

Sobre la base del análisis de los estados financieros de la empresa, sopese el negocio de la empresa desde dos aspectos: rendimiento del capital (ROE) o rendimiento de la inversión (ROIC), y sume o reste el negocio uno por uno. Pero creo que hay otra diferencia importante: las estrategias y el desempeño pasados ​​de una empresa resaltarán diferentes estrategias "adicionales y sustractivas" basadas en la misma estrategia financiera, y cada empresa es diferente.

1. La calidad de una empresa es su posición competitiva en el mercado. En igualdad de condiciones, las acciones de empresas competitivas y de alta calidad merecen valoraciones P/E más altas. La alta calidad se refleja en una gestión de alta calidad, mejores oportunidades de reinversión, excelentes estrategias y marcas. En última instancia, todos los factores se reducen a cuatro impulsores de valor cuantitativo: retorno de la inversión, costo de la inversión, tasa de crecimiento y duración del período de crecimiento.

2. Los diferentes métodos contables no afectarán el flujo de caja y los diferentes métodos contables no afectarán el valor de la empresa. Pero los diferentes métodos contables sí afectan los múltiplos de ganancias, por lo que las valoraciones relativas resultantes de diferencias en las relaciones P/E pueden producir resultados engañosos. Por ejemplo, el tratamiento de los gastos de RD, métodos de depreciación, ingresos no operacionales, ventas a crédito y principios de registro de ingresos.

3. Fluctuación de los beneficios. Muchas operaciones tienen características cíclicas, y cada empresa puede estar en una etapa diferente del ciclo de vida, lo que provoca la inestabilidad de los beneficios en el periodo actual. Por lo tanto, es imposible reemplazar completamente el nivel de beneficio promedio futuro verdaderamente razonable con la relación P/E actual.

4. Valoración incorrecta Debido a las expectativas equivocadas del mercado sobre las operaciones de la empresa y la reacción exagerada del mercado causada por algunos eventos del cisne negro, el mercado ha hecho interpretaciones equivocadas a corto plazo. Esto suele crear oportunidades de inversión para los inversores en valor.

Este artículo se centra en el concepto central de la relación P/E, es decir, los cuatro factores centrales mencionados anteriormente que determinan la relación P/E en función de la calidad de la empresa. Todas las conversaciones en profundidad sobre el valor o las relaciones P/E pueden comenzar con estos cuatro factores (o variaciones de estos factores, como ROE para ROIC, COE para WACC, etc.). ).

PE es p dividido por E. E es beneficio neto. Con él, hay margen de beneficio neto; p es precio, hay costo de inversión. Desde un análisis financiero, la expresión matemática completa del PE es:

PE=(Retorno sobre los Activos Netos)/(Retorno sobre los Activos Netos)

Retorno sobre los Activos Netos

COE: coste de inversión

g: tasa de crecimiento sostenible

Construya el modelo básico de valoración del PE mediante una fórmula sencilla. La premisa básica para entender esta fórmula de definición es que es una fórmula de párrafo, es decir, una regla se mide hasta el final. Es como conducir del punto A al punto B, empezar desde el principio, conducir en ciudad, conducir a alta velocidad, subir una colina, girar, finalmente reducir la velocidad, estacionar, etc. , se ignoran todos los procesos intermedios y solo se utiliza un valor promedio estimado en lugar de la velocidad. Todos los valores de ROE, COE y g en la fórmula anterior siguen este principio. El llamado modelo debe simplificarse y partir de la simplicidad.

¿Existe una fórmula de un párrafo, una fórmula de dos párrafos y una fórmula de n párrafos? La respuesta es: sí. Hablemos de ello aquí. Cuando se trata de fórmulas de valoración, muchos amigos inversores dirán: no hagan estos cálculos precisos y tomen el entorno competitivo de la empresa, las perspectivas de la industria, la capacidad del mercado y la estrategia de la empresa como el núcleo de la inversión real. Poner cosas cuantitativas es una pérdida de tiempo.

La valoración es arte y ciencia. El arte sin ciencia es simplemente un desastre, carece de enfoque y lógica, y no tiene significado práctico. Sin el arte y la ciencia, es fácil llegar a callejones sin salida y perder el bosque por los árboles.

Cada aspecto del análisis cualitativo tiene sus propios atributos, que se pueden resumir como el contenido de valor que respalda estos cuatro factores de valoración. El entorno competitivo determina el ROE, y las perspectivas de la industria y la capacidad del mercado determinan la tasa de crecimiento y la duración del período de crecimiento. La estrategia corporativa, es decir, las características de la industria, determina los costos y riesgos de inversión.

El modelo de valoración puede delinear el enfoque del análisis, pero su papel es más importante: puede guiar el análisis y hacer que el análisis sea más profundo, claro y lógico.

La tasa de crecimiento de beneficios g en la fórmula anterior. La misma tasa de crecimiento G, pero diferentes factores impulsores, tienen impactos y ponderaciones completamente diferentes en la relación P/E.

Mire la siguiente fórmula:

g = r * ROE(t 1) (ROE(t 1)-ROE(t))/ROE(t)

t:? Puntos de tiempo representativos

r:? Tasa de retención de beneficios

Supuesto: roe(t)= 10

ROE(t 1)=

r=50

g=10 100

A juzgar por los resultados del cálculo de este G, el poder de la mejora del ROE (es decir, la mejora de la eficiencia) es muy obvio. El ROE aumentó de 10 a 20 y el valor G alcanzó directamente 100, que es diez veces el valor de contribución al crecimiento normal.

Los lectores deberían comenzar a comprender la importancia de distinguir entre los impulsores del crecimiento de las ganancias. Yendo un paso más allá, es importante comprender el nivel máximo de ROE que una empresa o negocio puede alcanzar. ¿Es el foso lo suficientemente ancho y profundo para soportar este nivel de ROE? El modelo de las cinco fuerzas: la amenaza de nuevos participantes, la competencia existente entre empresas, la presión de los sustitutos, el poder de negociación de los compradores y el poder de negociación de los proveedores, puede ayudar a juzgar la sostenibilidad del exceso de ROE. Del cambio cuantitativo al cambio cualitativo, hemos avanzado nuestro pensamiento a un nivel superior.

No basta con entender el ROE únicamente a través de su valor histórico. ROE es sólo una parte del iceberg que ha salido a la superficie. El análisis de Dupont ayuda a analizarlo más profundamente.

El siguiente es un análisis de DuPont de Aier Ophthalmology (SZ.300015), que proporciona datos muy detallados que respaldan los tres componentes del ROE: margen de beneficio neto; rotación de activos totales y multiplicador de capital; Esta estructura raíz de árbol se puede rastrear hasta todas las cuentas raíz en el informe financiero.

La búsqueda de la información detallada anterior se puede llevar más lejos, lo que suele ser la parte más valiosa del análisis fundamental. ¡Cuanto más profunda y más amplia es la verdadera experiencia de un analista fundamental!

Mire las acciones de Yili (SH.600887). Para comprender su producción y operaciones, existe una gran cantidad de información sobre la ganancia bruta y el margen de ganancia bruta.

La información más importante reside en los distintos componentes (productos) de los ingresos de explotación, lo que requiere un análisis más detallado. ¿Cuál es la tasa de crecimiento de los ingresos de cada producto? ¿Cuál es el margen de beneficio bruto?

Los productos de Yili se dividen en: leche líquida, bebidas frías, leche en polvo y piensos mixtos. Como puede verse en la figura, la leche líquida es la principal fuente de ingresos y beneficio bruto. El margen de beneficio bruto ha ido aumentando (65438 30,8 en 2004; 65438 34,1 en 2005; 65438 36 en 2006, en los informes anuales de 2015 y 2016 se reveló que los cambios en los precios de venta han provocado una disminución de los ingresos por ventas). lo que indica que el aumento en el margen de beneficio bruto se debe a las actualizaciones del producto causadas por esto, más que a un aumento de precio del producto. Pero esta situación es muy diferente en 14 y 13. La mejora en el margen de beneficio bruto está impulsada por el doble motor de las mejoras de precios y productos.

Esta ventaja competitiva de la industria no sólo se refleja en el aumento de los márgenes de beneficio neto, sino también en la reducción de los fondos propios provocada por los fondos de ahorro, lo que conlleva un aumento del multiplicador del patrimonio. . Haga un cálculo sencillo:

El múltiplo de capital actual de Gree Electric es 3,59.

Si los activos totales permanecen sin cambios y los activos netos operativos anteriores, excluidos los intereses, se incluyen en el capital contable, el multiplicador del capital se reducirá a 2,58. ¡El ROE correspondiente cayó directamente del actual 35,21 a ROE=25,3!

¿Cuánto caerá el nivel de valoración debido a la caída del ROE? Podemos hacer un cálculo sencillo. La actual relación dinámica precio-valor contable de Gree Electric es de 4,35. Según la siguiente fórmula de relación precio-valor contable (enlace de introducción):

PB=(Retorno sobre activos netos)/(COE-g)

Se infiere que el COE es aproximadamente 10 y G es aproximadamente 2,9 (adecuado para un crecimiento permanente del PIB).

Suponiendo que ROE=25,3 para el cálculo, el PB es aproximadamente 3,25.

¡PB cayó de 4,35 a 3,25 y el precio de las acciones cayó directamente 1,1/4,35=25,3! Es decir, Gree Electric Appliances ha caído de los actuales 39,10 yuanes/acción a 29,2 yuanes/acción.

Se puede ver que la ventaja competitiva de Gree Electric ha traído voz ascendente y descendente, mejorando directamente su ROE.

Y además se refleja directamente en el nivel de valoración del precio de las acciones.

La relación precio-beneficio es simple, directa y efectiva. ¡Su cuenta regresiva se llama la fórmula mágica del maestro Chuck J. Greenblatt! En los diez años comprendidos entre 1985 y 1994, su rendimiento anualizado de Gordon Capital alcanzó 50 (consulte PE-PB-ROE, etc. para una breve descripción).

Las discusiones anteriores tratan sobre el impacto de los cambios en las variables independientes sobre la relación precio-beneficio razonable y el precio de las acciones bajo el enorme paraguas de la relación precio-beneficio. La llamada discusión en profundidad se refiere a una interpretación más detallada de la relación precio-beneficio. Lo que los inversores suelen ver son icebergs flotando en el agua. Las 90 subcategorías y detalles más importantes y vastos que se encuentran debajo de la superficie se ignoran o se dan por sentados. La valoración de acciones es un tema amplio y este artículo puede considerarse un complemento de la serie. Otros artículos también incluyen: una discusión en profundidad sobre el crecimiento, un modelo importante para el precio y la valoración de las acciones: el modelo de valoración del flujo de efectivo descontado, etc.

Resumen: El contenido de la superestructura es muy simple, ¡el verdadero diablo se esconde en los detalles!