654.3805 millones quieren "comer tarjetas". Todavía quedan varias barreras que superar en el futuro.

El 17 de marzo, Compass (300803.SZ) anunció que invertiría 1.500 millones de yuanes en la reestructuración de fondos de inversión para el pago de la deuda de Netcom Securities y obtendría el 100% del capital social de Netcom Securities después de la reestructuración.

A efectos de esta reestructuración, Compass afirmó que "mejorará aún más el diseño del negocio y mejorará la competitividad central de las empresas que cotizan en bolsa" y "adquirirá activos de alta calidad y resolverá los riesgos financieros".

Sin embargo, los procedimientos pertinentes para la reorganización aún no se han completado, incluida la necesidad de que la segunda junta de acreedores de Netcom Securities complete la votación sobre el proyecto de plan de reorganización, que implica el procedimiento para el ajuste de los derechos e intereses de los inversores originales de Netcom Securities serán votados por el grupo de inversores y la aprobación por parte de la Comisión Reguladora de Valores de China de las calificaciones de los accionistas mayoritarios de las empresas que cotizan en bolsa.

Desde la perspectiva de la industria, si se completa esta transacción, Netcom Securities también se convertirá en la segunda compañía de acciones A en ingresar al negocio de valores con negocios de información financiera después de Oriental Fortune (300059). SZ), por lo que la industria también tiene expectativas para "Xiaodong Fortune". Pero, por otro lado, el negocio anterior de Compass se centraba en los servicios de información financiera. Cómo lograr sinergia sigue siendo un gran desafío para Compass.

El caso de quiebra y reorganización de China Netcom Securities finalmente ha logrado nuevos avances.

El 6 de julio de 2021, el Tribunal Popular Intermedio de Shenyang dictaminó aceptar el caso de quiebra y reorganización de Netcom Securities. El 28 de julio de 2021, Guoco Law Firm y DeHeng Law Firm actuaron conjuntamente como administradores de valores. Varias empresas se inscribieron para participar en el reclutamiento y selección de inversores de la quiebra y reorganización de Netcom Securities en septiembre de 2021.

Después de un proceso de selección basado en el mercado, Compass fue finalmente identificado como el inversor de la reestructuración el 10 de febrero de 2022.

Compass publicó un borrador del plan de reestructuración el 17 de marzo después de escuchar las opiniones de todas las partes. Los accionistas originales de Netcom Securities (United Venture Group Co., Ltd., Shenyang Shengjing Financial Holdings Investment Group Co., Ltd. y Shenyang Hengxin Leasing Co., Ltd.) ajustaron sus intereses en Netcom Securities a cero. Como inversor en la reorganización, Compass invertirá 1.500 millones de yuanes para saldar la deuda de Netcom Securities y obtener la Netcom Securities reorganizada15.

Compass dijo: "El precio anterior tiene en cuenta factores como las condiciones operativas de la empresa objetivo, la colaboración comercial con empresas que cotizan en bolsa, recursos complementarios, etc."

De hecho, 65.438 millones de yuanes La fijación de precios se ha convertido en el resultado de un juego entre acreedores e inversores.

Por un lado, estos 65.438,5 millones de yuanes no son suficientes para pagar todas las reclamaciones. Al 31 de diciembre de 2021, el Tribunal Popular Intermedio de Shenyang confirmó que la magnitud de las reclamaciones de Netcom Securities era de 4.199 millones de yuanes. Sin embargo, según el plan de reorganización, los créditos pendientes de pago después del reembolso ya no están sujetos a reembolso.

En otras palabras, si la reestructuración de China Netcom Securities tiene éxito, sus problemas de deuda se resolverán fácilmente.

Por otro lado, los 1.500 millones de yuanes también son más altos que el precio evaluado.

Según el informe de evaluación y el informe de valoración emitido por la agencia evaluadora, sin considerar el empoderamiento (efecto sinergia) de Netcom Securities en orientaciones futuras, suponiendo que la reorganización concursal se haya completado, a diciembre de 2021, 31. El valor estimado de 100 acciones de Netcom Securities es de 679 millones de yuanes; el resultado de la valoración de 100 acciones después de tener en cuenta el empoderamiento (efecto de sinergia) de Netcom Securities por orientación futura es de 18,23 millones de yuanes.

En comparación con el precio de transacción de 654,38 050 millones de yuanes y el valor evaluado de China Netcom Securities antes de considerar los efectos de sinergia, hay una diferencia de 654,38 0,2038 0. El resultado de la valoración considerando los efectos de sinergia es una tasa de descuento de 17,73.

Esto significa que si el acuerdo se concreta, Compass podría obtener la licencia de valores a un precio un 20 % inferior a su valor razonable.

No está claro si finalmente se llegará a un acuerdo.

“Según este plan de reorganización, todavía causará ciertas pérdidas a los acreedores comunes. Puede haber incertidumbre sobre si los acreedores finalmente podrán aceptar este plan”.

Incluso si finalmente se llega a un acuerdo, Compass seguirá enfrentando desafíos considerables en el futuro.

En primer lugar, Compass no cumple con los requisitos de calificación de la Comisión Reguladora de Valores de China para accionistas mayoritarios de compañías de valores integrales. Por lo tanto, bajo el control de Compass, Netcom Securities, como firma de valores profesional, solo puede dedicarse a negocios de corretaje tradicionales, como corretaje, consultoría, etc.

De acuerdo con el "Reglamento de gestión de capital de las sociedades de valores", los principales accionistas de las sociedades de valores profesionales deben tener activos netos no inferiores a 50 millones de yuanes; los principales accionistas de las sociedades de valores integrales deben tener activos netos no inferiores a 50 millones de yuanes; tener activos totales de no menos de 50 mil millones de yuanes y activos netos de no menos de 50 millones de yuanes 20 mil millones de yuanes

Los datos de Wind muestran que a partir del 31 de febrero de 2021, 65438, los activos totales y netos de Compass; los activos (patrimonio de los propietarios) ascendieron a 2.046 millones de yuanes y 128,2 millones de yuanes respectivamente.

"Después de la reorganización exitosa de Netcom Securities, es probable que primero solicite un cambio de nombre. Además, los accionistas pueden tener dificultades para cumplir con los requisitos de una firma de valores integral, lo que reducirá aún más la función de licencia de Netcom Securities". Análisis realizado por una firma de valores no bancaria en Beijing. El analista señaló: "Pero no descartamos que después de ganar Netcom, busquemos más inversores estratégicos para ingresar y fortalecer su fortaleza de capital". p>

También será difícil para Compass cooperar con Netcom Securities en el futuro.

Por un lado, los segmentos de negocio de Compass se dividen en servicios de información financiera, servicios de publicidad y corretaje de seguros, de los cuales más del 90% de los ingresos provienen de servicios de información financiera.

El anuncio muestra que de 2019 a 2021, los ingresos por servicios de información financiera de Compass fueron de 576 millones de yuanes, 622 millones de yuanes y 859 millones de yuanes respectivamente, lo que representa 92,46, 89,79 y 92,08 de los ingresos actuales, respectivamente.

En términos de canales de corretaje, Compass no tiene mucho diseño y la proporción de ingresos del negocio de corretaje de seguros en el período actual es inferior a 1.

De 2018 a 2020, los ingresos del negocio de Compass Insurance Brokerage fueron de 748.800 yuanes, 865.900 yuanes y 463.200 yuanes respectivamente, sin un crecimiento evidente.

Cómo Compass con puertos de tráfico puede convertir a los usuarios en clientes de valores de Internet puede requerir más esfuerzos, pero esto no obstaculiza las expectativas de la industria para "Xiaodong Fortune".

De hecho, después de obtener la licencia de corretaje de Tongxin Securities, Oriental Fortune también se transformó en una correduría de Internet. El informe anual muestra que en 2021, los ingresos y el beneficio neto de Oriental Fortune atribuibles a la matriz alcanzaron 65.438 millones de yuanes y 8.553 millones de yuanes respectivamente. Más de la mitad de los ingresos provinieron de servicios de valores, y los ingresos generados alcanzaron los 7.687 millones de yuanes.

El mercado está esperando ver si Compass puede replicar el impulso de crecimiento de Oriental Wealth.