Historia del desarrollo de bonos internacionales

El desarrollo del mercado de bonos europeo se originó a partir del descubrimiento geográfico y la expansión del colonialismo. Para recaudar capital de riesgo y fondos de guerra, países y empresas como el Reino Unido, los Países Bajos y España emitieron bonos con la naturaleza de bonos nacionales y bonos corporativos. Estos bonos estaban originalmente en manos de inversores individuales adinerados, y la negociación de bonos se producía principalmente entre inversores individuales, principalmente en el mercado extrabursátil. Sin embargo, en la estructura de inversores en la que los inversores individuales son el principal grupo, existen riesgos crediticios entre los comerciantes. El mercado OTC no puede eliminar el riesgo crediticio de liquidación entre los inversores individuales. Por lo tanto, el desarrollo del mercado de bonos es muy lento, ya que las bolsas se especializan en ello. compensación Con el establecimiento de instituciones, los riesgos crediticios se reducen considerablemente y se satisfacen las necesidades de los pequeños y medianos inversores. Desde mediados del siglo XIX hasta la década de 1940, la negociación de bonos en bolsa se desarrolló rápidamente y se convirtió en el principal lugar de negociación de bonos. La innovación de los métodos de compensación en el mercado in situ promueve la eficiencia financiera y la eficiencia de las transacciones del mercado de bonos. Sin embargo, con el crecimiento de los inversores institucionales y la rápida expansión del stock de bonos después de la guerra, un gran número de bonos se acumularon en manos de inversores institucionales, y la naturaleza voluminosa y el bajo rendimiento de los bonos gradualmente se hicieron evidentes. Los inversores institucionales comenzaron a realizar transacciones extrabursátiles mediante consultas de precios, y la negociación de bonos pasó gradualmente de transacciones en bolsa a transacciones extrabursátiles. En la década de 1990, el volumen de operaciones OTC en los países desarrollados representaba más del 95% del volumen total de operaciones.

El camino de desarrollo del mercado de bonos europeo ha pasado por el proceso de OTC a OTC, y luego a OTC, lo que refleja plenamente que el modelo óptimo de mercado de bonos no lo impone el gobierno, sino que está determinado por cambios en la estructura inversora del mercado dominante. Las necesidades intrínsecas de los inversores en cuanto a métodos de negociación y métodos de liquidación determinan el modelo de negociación del mercado de bonos, y los cambios en la estructura de los inversores determinan el modelo de mercado de negociación de bonos. En esta etapa, el modelo de mercado de los países europeos, dominado por transacciones extrabursátiles y complementado por mercados in situ, no sólo satisface las necesidades de los inversores institucionales, sino también las necesidades de los inversores individuales por pequeñas cantidades. estandarización y prevención de riesgos crediticios, lo que ha promovido en gran medida el desarrollo del mercado de bonos.

(2) Mercado de bonos de Estados Unidos

En 1790, para pagar la deuda de la Guerra Revolucionaria, el gobierno federal emitió 80 millones de dólares estadounidenses en bonos; en 1792, el Nuevo; Nació la Bolsa de Valores de York y los bonos siempre ha sido el principal producto comercial en la bolsa. En 1920, con el rápido crecimiento económico y el creciente atractivo de las acciones, la actividad de negociación de bonos en el mercado comenzó a disminuir y el espacio comercial fue ocupado por acciones. En la década de 1960, el rápido desarrollo de la tecnología de la información hizo que las consultas, las transacciones, la compensación y la difusión de información fueran más rápidas y baratas, y los costos de transacción en el mercado OTC se redujeron considerablemente. Con el desarrollo de la tecnología de la información y el crecimiento de los inversores institucionales, la negociación de bonos ha pasado gradualmente de la negociación en bolsa a la negociación extrabursátil. En 2004, el volumen de operaciones en el piso era inferior al 1% del volumen total de operaciones.

Para comprender mejor los cambios en este modelo de mercado de bonos, seleccionamos un tipo de bono representativo: los cambios en el modelo de mercado de bonos municipales para su análisis. Hasta 1926 y 1927, el comercio de bonos municipales estadounidenses todavía era muy activo, pero a partir de agosto de 1928, el volumen de comercio de bonos municipales estadounidenses se redujo drásticamente y, a partir de mayo de 1930, los bonos en el mercado cambiario perdieron por completo su liquidez y los bonos municipales. se trataban principalmente de transacciones en el mercado exterior. La razón fundamental de la transformación del modelo de mercado de bonos municipales de dentro del mercado a fuera del mercado es el cambio en la estructura de los inversores. En la década de 1920, el mercado de valores estadounidense experimentó un raro mercado alcista de 10 años. Los inversores individuales se sintieron atraídos por el enorme potencial de ganancias del mercado de valores y ya no estaban interesados ​​en inversiones tradicionales como los bonos municipales. La fuerte caída de los inversores individuales cambió la estructura inversora de los bonos municipales en aquel momento. Los inversores institucionales se han vuelto más importantes en el mercado de bonos municipales y se han convertido en los principales participantes comerciales en el mercado de bonos municipales. A los inversores institucionales les resulta rentable recurrir al comercio OTC, donde pueden encontrar fácilmente contrapartes. Como resultado, el lugar de negociación de los bonos municipales pasó gradualmente del mercado a fuera del mercado.

Cuando el mercado de valores colapsó debido a la Gran Recesión y los inversores individuales quisieron reinvertir en bonos municipales, fue difícil obtener liquidez debido a las externalidades de liquidez, y los inversores individuales tuvieron que abandonar el comercio o realizar transacciones OTC debido a los excesivos costos de transacción. ¿Los inversores institucionales realizan transacciones, se fortalece la estructura de inversores institucionales del mercado de bonos municipales y el mercado de bonos municipales de EE. UU. completa la transición de la negociación extrabursátil a la negociación extrabursátil?