Análisis sobre la situación actual de la gestión de reservas de divisas

Discusión sobre la gestión de las reservas de divisas de China

Reservas de divisas; enormes riesgos de reservas; gestión de las reservas de divisas

A partir del primer trimestre de 2007, las de mi país. Las reservas de divisas han superado los 65.438 dólares + 0,2 billones de dólares, y cómo gestionar las enormes reservas de divisas de mi país se ha convertido en el centro de atención. Este artículo primero aclara la comprensión de las reservas de divisas, analiza los riesgos que pueden conllevar las reservas de divisas y los principios de gestión de las reservas de divisas, y finalmente presenta una serie de sugerencias de políticas desde la perspectiva de una gestión razonable de las reservas de divisas y el exceso de divisas. gestión de reservas de divisas, argumentando que es necesario aumentar las reservas de oro y las reservas materiales entre los activos, establecer compañías de inversión en divisas para operaciones diversificadas.

Primero, comprensión de las reservas de divisas

En la actualidad, muchos académicos o profesionales han presentado una serie de sugerencias e ideas sobre cómo gestionar las enormes reservas de divisas de mi país desde varios ángulos. Sin embargo, debido a la falta de comprensión correcta de las reservas de divisas, algunas sugerencias son inviables o contradictorias. Por lo tanto, antes de hablar de la gestión de las reservas de divisas, es necesario comprender correctamente la connotación de las reservas de divisas.

Las divisas son un activo del banco central y sus correspondientes pasivos son principalmente depósitos del sector público o privado. Esto significa que el aumento de las divisas también conduce a un aumento del RMB nacional, por lo que. Las divisas no pueden utilizarse directamente para el consumo y la inversión internos, ya que esto equivale a un aumento de la oferta monetaria y puede provocar inflación.

Las divisas son los derechos de China frente a países extranjeros (principalmente superávit comercial, no deuda externa). Las divisas equivalen a "bonos" emitidos en el extranjero. Los países extranjeros intercambian estos "bonos" por nuestros productos y servicios. Por supuesto, podemos utilizar estos "bonos" para recomprar productos y servicios del extranjero en el futuro, pero si los "bonos" se deprecian, perderemos dinero si recompramos menos. Después de la desintegración del sistema de Bretton Woods, el mundo entró en un sistema monetario internacional con tipos de cambio flotantes. Tener divisas significa asumir el riesgo de las fluctuaciones del tipo de cambio.

Tener divisas equivale a contribuir al señoreaje extranjero. El señoreaje es esencialmente una compensación por la emisión de moneda y el mantenimiento del crédito monetario. Cuanto más dinero tengas en otros países, mayor será tu contribución al señoreaje de ese país. Actualmente, el dólar estadounidense es el activo cambiario más importante, por lo que Estados Unidos es el país que más se beneficia del señoreaje.

Las reservas de divisas son muy importantes para los países que implementan un sistema de tipo de cambio fijo. Las reservas de divisas son medidas necesarias para garantizar la estabilidad del sistema de tipo de cambio, la balanza comercial internacional y las liquidaciones y pagos internacionales de un país. El aumento de las divisas se compuso principalmente del superávit comercial, el endeudamiento y la inversión directa. La esencia del sistema de tipo de cambio de China es un tipo de cambio fijo flotante. El banco central gestiona de forma centralizada los activos en divisas. Las empresas necesitan divisas para las importaciones, la inversión extranjera, el pago de deudas externas y las remesas de ganancias de las empresas con inversión extranjera. Por lo tanto, se debe garantizar una reserva básica, de lo contrario se producirá una crisis de pagos.

En segundo lugar, los problemas causados ​​por las enormes reservas de divisas

Las reservas de divisas son muy importantes para estabilizar el sistema de tipo de cambio de un país y equilibrar la balanza comercial internacional, pero cuantas más reservas de divisas , mejor. Las enormes reservas de divisas también traerán una serie de riesgos y problemas.

Las enormes reservas de divisas pueden enfrentar enormes riesgos cambiarios. En la actualidad, los principales activos en divisas de China son los activos en dólares estadounidenses. Si el dólar estadounidense se deprecia, el valor real de las reservas de divisas se reducirá considerablemente. Debido a la enorme cantidad de activos, el margen para el ajuste monetario también es limitado. En los últimos dos años, el dólar estadounidense se ha depreciado alrededor de un 20% frente a las principales monedas, provocando pérdidas de decenas de miles de millones de dólares.

El aumento de las reservas de divisas reducirá el espacio para la política monetaria. En consecuencia, el aumento de las tenencias de divisas ha ampliado la oferta monetaria y aumentado la presión inflacionaria. Para reducir el impacto de las elevadas reservas de divisas en los niveles de precios internos, el banco central debe reducir la oferta monetaria retirando efectivo o aumentando las tasas de interés, lo que aumenta la presión para la apreciación de la moneda local. Por el contrario, para reducir la presión de apreciación sobre la moneda local causada por las elevadas reservas de divisas, el banco central debe aumentar la oferta monetaria reduciendo las tasas de interés, fortaleciendo así la inflación. Por tanto, los objetivos internos y externos de la política monetaria del banco central están en conflicto.

Las elevadas reservas de divisas indican que en el mercado de divisas la oferta de divisas supera la demanda, lo que fácilmente puede generar expectativas de apreciación de la moneda local. La apreciación de la moneda local a menudo reducirá la competitividad de los productos de exportación nacionales, lo que no favorece el empleo y el crecimiento económico; al mismo tiempo, la apreciación de la moneda local dará lugar a un valor excesivo de los activos en moneda local y se formará fácilmente; las burbujas de activos aumentan aún más la presión para la apreciación del RMB, Estados Unidos, Japón, Europa y otros socios comerciales importantes utilizan el rápido crecimiento de las reservas de divisas de China como principal evidencia para presionar el valor del RMB; los especuladores internacionales utilizan esto; como base del irracional tipo de cambio del RMB, y el dinero caliente fluye hacia China a través de diversos canales, aumentando así la presión para la apreciación del RMB.

Las elevadas reservas de divisas exigen enormes costes de oportunidad. Es decir, si las autoridades monetarias no mantienen reservas, pueden utilizar estos activos de reserva para importar bienes y servicios, aumentando los recursos reales para la producción, aumentando así el empleo y el ingreso nacional, mientras que mantener reservas renuncia a este interés. Además, China es un país que necesita fondos urgentemente. Presta divisas a países como Estados Unidos a tipos de interés bajos y no aprovecha plenamente el potencial de esta parte de los fondos.

3. Principios fundamentales de la gestión de las reservas de divisas

Las reservas de divisas son el producto del actual sistema monetario internacional y del sistema de comercio internacional. Para reducir los riesgos cambiarios, reducir los shocks externos y promover el desarrollo equilibrado de la economía nacional, la gestión de las reservas de divisas debe seguir ciertos principios.

Mantener reservas de divisas diversificadas para distribuir el riesgo de cambios en los tipos de cambio. De conformidad con el principio de "no poner huevos en la misma cesta", es necesario diversificar las divisas. Se pueden seguir los siguientes principios: (1) Determinar la cantidad de moneda, la estructura temporal y la proporción de diversos activos monetarios en la reserva en función de las necesidades de bienes, servicios u otros pagos importados (2) Al seleccionar la forma de los activos en moneda de reserva; , no solo se debe considerar su tasa de rendimiento, también se debe considerar su liquidez, flexibilidad y seguridad (3) prestar mucha atención a los cambios en los tipos de cambio y ajustar las proporciones de varias monedas de manera oportuna o irregular;

Mantener una escala moderada de reservas de divisas. Una cierta cantidad de reservas de divisas es un medio importante para que un país regule su economía y logre el equilibrio interno y externo. Cuando hay un déficit en la balanza de pagos internacional, el uso de reservas de divisas puede promover la balanza de pagos internacionales; cuando el desequilibrio macroeconómico interno, como cuando la demanda agregada excede la oferta agregada, las divisas se pueden utilizar para organizar las importaciones, ajustando así; la relación entre la oferta agregada y la demanda agregada. Promover el equilibrio macroeconómico cuando el tipo de cambio fluctúa, las reservas de divisas se pueden utilizar para intervenir en el tipo de cambio para estabilizar el tipo de cambio. Por lo tanto, las reservas de divisas son un medio indispensable para lograr el equilibrio y la estabilidad económicos, especialmente a medida que la globalización económica continúa desarrollándose y los vínculos económicos entre países continúan fortaleciéndose. Cuantas más reservas de divisas, mejor. Después de todo, la esencia de las reservas de divisas es poner fondos nacionales en el extranjero, y mantenerlas tiene costos y riesgos. Por lo tanto, determinar una escala razonable de reservas de divisas es crucial para mantener la estabilidad macroeconómica de mi país.

Diversificación de canales de inversión para excedentes de reservas de divisas. La diversificación considera el uso de divisas desde una perspectiva estratégica nacional. En el caso de los excedentes de reservas de divisas, algunos países realizan inversiones diversificadas basándose en la premisa de "seguridad", "liquidez" y "rentabilidad". Como inversión extranjera directa, reserva de importantes recursos estratégicos, etc. Un ejemplo exitoso de diversificación es Singapur. El Ministerio de Finanzas de Singapur, a través de su holding de propiedad total Temasek, invierte globalmente con capital inyectado por el gobierno, y la tasa de retorno anual promedio para los accionistas alcanza el 18%. Debido a la falta de recursos internos, Japón convirtió parte de sus reservas de divisas en reservas materiales estratégicas. Actualmente, Japón es uno de los países con mayores reservas de petróleo.

Cuatro. Recomendaciones de políticas para la gestión de las reservas de divisas de China

La gestión de las reservas de divisas debe tener dos significados: uno se refiere a la gestión de las reservas de divisas dentro de una escala razonable y el otro es el uso de activos en divisas que exceden el límite. necesidades de reservas de divisas. Para los primeros, el objetivo principal de la gestión de las reservas de divisas es mantener la estabilidad del tipo de cambio y prevenir la aparición de crisis financieras, mientras que para los segundos, el objetivo principal de la gestión de las reservas de divisas es mejorar la eficiencia del uso de las divisas. fondos y lograr la apreciación y preservación de los activos en divisas. Por lo tanto, deberían tomarse diferentes medidas para gestionar las reservas de divisas de China.

1. Gestión razonable de las reservas de divisas

Preste atención al almacenamiento seguro de las reservas. Actualmente, la mayoría de las reservas de divisas de China son activos financieros expresados ​​en dólares estadounidenses, eurobonos y las principales monedas occidentales. En los últimos años, la turbulencia de la situación política y económica internacional y los posibles conflictos entre China y los países y regiones vecinos pueden afectar la seguridad de las reservas de divisas de China. Esto requiere una consideración estratégica y cómo elegir almacenar y mantener activos de reserva de divisas desde una perspectiva de seguridad.

Determinar los límites inferior y superior de las reservas de divisas y el rango de reservas de divisas que son adecuadas para las condiciones nacionales de China en función de las condiciones nacionales e internacionales. Formular un plan de ajuste de reservas por etapas basado en el desarrollo económico nacional de mi país, el grado de apertura al mundo exterior, la balanza de pagos internacional y los objetivos de desarrollo de la política macroeconómica. Según las sugerencias del profesor Xia Bin del Centro de Investigación para el Desarrollo del Consejo de Estado, es más apropiado que China mantenga reservas de divisas de más de 700 mil millones de yuanes.

De acuerdo con los principios de "seguridad, liquidez y rentabilidad", la asignación de activos de las reservas de divisas se considerará en el mediano y largo plazo. En el contexto del rápido crecimiento de las reservas de divisas, además de los bonos del Tesoro, los bonos de agencias gubernamentales, los bonos corporativos y los bonos de organizaciones financieras internacionales con calificaciones crediticias más altas también son aspectos importantes del uso de los activos de reserva de mi país.

Teniendo en cuenta que el dólar estadounidense todavía domina el sistema monetario internacional y que el mercado financiero estadounidense sigue siendo el mercado más desarrollado del mundo, Estados Unidos sigue siendo sin duda un mercado importante para las inversiones de reservas de divisas de China. El ajuste de la estructura de activos debe basarse en el juicio estratégico de la tendencia a largo plazo de las principales monedas internacionales. El ajuste de la estructura de activos debe ser cauteloso y gradual para evitar causar fluctuaciones significativas en los precios del mercado de activos internacionales, lo que no es propicio para mi. la gestión cambiaria del país.

2. Gestión del exceso de activos de reserva de divisas

Podemos considerar establecer una sociedad de inversión especial para que sirva como cuerpo principal de los excedentes de activos de divisas y realice operaciones comerciales y profesionales. Específicamente, vale la pena considerar el establecimiento de una "sociedad tenedora de inversiones estatales" controlada por el gobierno. En cuanto a si la Sociedad Nacional de Inversiones está dirigida por el banco central o por el Ministerio de Finanzas, pensamos que debería ser este último. El banco central es el organismo responsable de la política monetaria, y la gestión de los activos financieros de propiedad estatal debería pertenecer funcionalmente al Ministerio de Finanzas. Al mismo tiempo, también podemos considerar la posibilidad de entregar parte de nuestras reservas a fondos de inversión privados internacionales para su custodia. De hecho, muchos bancos centrales confían actualmente parte de sus reservas a uno o varios fondos. Estos fondos están compuestos por activos en proporciones variables, elaborados por expertos y estructurados según los cambios del mercado. A juzgar por la situación a lo largo de los años, estos fondos han logrado rendimientos relativamente altos.

Incrementar la diversificación de las reservas de divisas. En primer lugar, considerar aumentar la proporción de oro en los activos en divisas. Como moneda natural, el oro tiene una buena función de conservación del valor y puede utilizarse como moneda de liquidación internacional final. La proporción de oro en los activos en divisas de mi país es relativamente baja y representa sólo el 1,5%, mientras que los países desarrollados generalmente convierten las reservas de divisas en almacenamiento de oro. Desde junio de 5438 hasta finales de octubre de 2005, la proporción de oro en las reservas de divisas de varios países era: 61,1% de Estados Unidos, 55,8% de Italia, 55,1% de Francia, 51% de Alemania y 50,5%. de los Países Bajos. Además, China también puede considerar convertir las reservas de divisas en reservas de activos. En la actualidad, las importaciones chinas de petróleo, mineral de hierro, mineral de manganeso y cromita han aumentado significativamente, y el costo de utilizar recursos extranjeros ha aumentado significativamente. China debería convertir parte de sus reservas de divisas en reservas de activos para mitigar el impacto del aumento de los precios internacionales de los recursos en la economía china.

Utilizar reservas de divisas para establecer reservas de capacidad de producción. La verdadera clave para lograr el desarrollo sostenible no es sólo la capacidad de poseer y controlar los recursos, sino también la gran capacidad de utilizarlos y controlarlos. La mejora de las capacidades puede, en última instancia, resolver las limitaciones de recursos. Los principales medios de reserva de capacidad son:

(1) Fomentar la estrategia de "salir" y apoyar y cultivar a las empresas multinacionales de nuestro país. En la era de la globalización, las corporaciones multinacionales ocupan una posición dominante en la asignación de recursos. El fomento de empresas multinacionales en China desempeña un papel irreemplazable para mejorar el nivel de apertura de China al mundo exterior y convertirse verdaderamente en una potencia económica mundial.

(2) Fomentar la adquisición de derechos mineros para importantes recursos económicos extranjeros. A medida que la economía de China continúe desarrollándose, la dependencia de China de los recursos económicos extranjeros seguirá aumentando. Es más razonable controlar los derechos mineros de los recursos extranjeros que importarlos directamente.

(3) Fomentar la inversión en la construcción de infraestructura externa estratégica de China. Los países vecinos de China contienen abundantes reservas de energía. La construcción de oleoductos y gasoductos, ferrocarriles y carreteras transfronterizos desempeña un papel importante para garantizar la seguridad del suministro de recursos y energía y fortalecer las relaciones económicas y comerciales entre China y los países vecinos.

(4) Introducir y cultivar talentos extranjeros. La competencia entre países es, en última instancia, una competencia por talentos. China debería formular un plan de capacitación de talentos en el extranjero a mediano y largo plazo y enviar funcionarios gubernamentales, talentos de ciencias naturales y sociales, técnicos y profesionales de ingeniería (contabilidad, derecho, consultoría, construcción, etc.) al extranjero para una capacitación planificada. Al mismo tiempo, podemos considerar la creación de instituciones de investigación y desarrollo en el extranjero para utilizar directamente los talentos locales en el extranjero.