¿Cuál es el motivo de la disminución del margen de beneficio bruto de Bull Group?
1. ¡El negocio de enchufes de Bull Group!
Built Group fue fundado en 1995 y ha estado profundamente involucrado en el segmento de "socket" (convertidor), creando una imagen de marca de "experto y líder en sockets" y muy conocida por los consumidores.
Bull Group existe desde hace 12 años y se ha centrado en el campo de los enchufes (convertidores). En sólo seis años, Bull se ha convertido en líder del mercado de inversores civiles de China. En 2001, Bull inversor ganó el primer lugar con una cuota de mercado de más del 20%. Hasta ahora, Bull Inverter ha ocupado casi el 50% de la cuota de mercado y es el líder absoluto.
El margen de beneficio bruto de Bull Inverter es superior al de sus principales competidores, Dynamic Future y Haoda Intelligent. Los productos de paneles de conexión Power Future se suministran principalmente a Xiaomi y se venden a Xiaomi Communications a un precio de "costo + beneficio acordado". El negocio de regletas de enchufes inteligentes de Haoda es distribuidor de la marca Philips. Vende principalmente en línea y no la produce.
En 2007, Bull inició una nueva expansión comercial y entró en el campo de los interruptores y enchufes de pared. Ahora los interruptores y enchufes de pared se han convertido en otro pilar importante de Bull. En el mercado de interruptores de pared domésticos en 2018, Bull ocupó el primer lugar con una participación de mercado de 13,7, seguido de TCL con una participación de mercado de 10,9 y Siemens con una participación de mercado de 6,2.
En 2014 y 2016, Bulls ingresó sucesivamente al campo de la iluminación LED y los accesorios digitales, y el negocio de iluminación LED ha entrado en la etapa de crecimiento desde el período de introducción. Sin embargo, en comparación con Opal Lighting y Foshan Lighting, la brecha de ingresos de Bull LED es enorme y su margen de beneficio bruto es de aproximadamente 10 puntos en comparación con Opal Lighting.
Bull Group es una típica empresa familiar. Antes de 2017, Ruan Liping y Ruan poseían directa e indirectamente 100 acciones. En 2017, Ruan Liping transfirió 12 acciones a siete inversores, incluido Gaoyan Capital, por 12.800 millones de yuanes. Antes de la cotización, Ruan Liping y sus dos hermanos poseían directa e indirectamente 95.876 acciones.
2. ¡Crecimiento constante del rendimiento!
Los ingresos operativos de Bull Group de 2015 a 2018 fueron 4,46 mil millones, 5,37 mil millones, 7,24 mil millones y 9,06 mil millones respectivamente. La compañía espera que los ingresos en 2019 estén entre 9,68 mil millones y 107 mil millones, un aumento interanual de 6,77-65438.
Entre las cuatro principales categorías de productos de Bull Group, los convertidores son un negocio pilar maduro que representa más del 50 % de los ingresos, y los interruptores de pared son el negocio clave. De 2016 a 2019, el primer semestre representó el 91,76, el 88,02 y el 84,02 de los rendimientos, respectivamente.
Durante el período de iteración del producto de 2017 a 2018, Bull Converter confió en la ventaja de su marca para lograr un crecimiento de ingresos de más del 20 % después de estabilizar en 2019 la tasa de crecimiento de convertidores en la primera mitad del año. fue sólo el 2,41%.
Con una tasa de crecimiento de los ingresos de convertidores de solo 2,41, los ingresos totales del primer semestre de 2019 aún pueden permanecer por encima de 10, lo que es inseparable de las contribuciones de otras empresas. La tasa de crecimiento de los interruptores de pared es de 20,76, la tasa de crecimiento de la iluminación LED llega a 59,96 y la tasa de crecimiento de los accesorios digitales es de 45,49. Pero en general, el crecimiento de los ingresos de la empresa sigue una tendencia a la baja.
Las ganancias netas de Bull Group de 2015 a 2018 fueron 1 mil millones, 141 mil millones, 12,9 mil millones y 16,8 mil millones respectivamente, con la ganancia neta más rápida en 2017. Bull Group espera que su beneficio neto en 2019 esté aproximadamente entre 2.300 y 2.540 millones de yuanes, un aumento interanual de 37,19-51,64.
Los convertidores representan la mayor proporción de la población de toros y tienen el mayor impacto en la población de toros. De 2017 a 2018, el margen de beneficio bruto del convertidor cayó repentinamente de 45 a 33, y el margen de beneficio bruto de Bull Group también cayó de 45 a aproximadamente 37. Principalmente debido al aumento de los precios de las materias primas, los nuevos estándares nacionales y el aumento de los costos de los convertidores.
En el primer semestre de 2019, a medida que el margen de beneficio bruto del convertidor se recuperó, el margen de beneficio bruto general de Bull también se recuperó. En 2018, el precio unitario del convertidor Bull fue de 14,45 yuanes, lo que corresponde a un margen de beneficio bruto de 33,26.
En 2019, el precio unitario de los convertidores H1 aumentó 0,36 yuanes hasta 14,865438 yuanes, lo que corresponde a un margen de beneficio bruto de 39,84. Para productos con baja frecuencia de compra y baja sensibilidad al precio, como los convertidores, si Bull Group continúa subiendo ligeramente los precios, todavía hay espacio para crecer en el margen de beneficio bruto.
El margen bruto de Bull es muy sensible al precio de venta y al precio de los materiales directos. Un aumento de 1 en el precio de venta aumentará el margen de beneficio bruto en 0,6, mientras que un aumento de 1 en el precio de los materiales directos disminuirá el margen de beneficio bruto en 0,5.
3. ¡Las ventajas de la cadena industrial de Bull ocupan el flujo de caja ascendente y descendente!
En el modelo de ventas de Bull Group, la distribución representa alrededor del 85% y el margen de beneficio bruto de los distribuidores está aproximadamente entre el 36% y el 40%, que es similar al de Bull Group. Esto se debe principalmente a que la marca Bull tiene una cierta prima de precio y los distribuidores también pueden obtener ganancias aumentando los precios.
Los distribuidores de Bull son principalmente establecimientos pequeños y dispersos, como ferreterías, tiendas de suministros de oficina, supermercados, tiendas de materiales de construcción e iluminación y tiendas de accesorios digitales. El 50% de los distribuidores tienen menos de 6,5438 millones o 6,5438 millones. . El número de distribuidores que han cooperado durante más de 5 años es el mayor y representa más del 70% de las cuentas por cobrar de Bull. Los distribuidores tienen una cooperación estable y a largo plazo.
Los comerciantes alcistas tienen 6,5438 millones de terminales de venta, lo que es más de diez veces mayor que el de sus competidores.
La enorme escala de la red y la cobertura integral de la red han formado las ventajas del canal de Bull y también han creado fuertes barreras de canal para los competidores, formando el foso de Bull.
La posición de los alcistas en la cadena industrial es relativamente fuerte, lo que se puede ver en la comparación de las cuentas por cobrar y las cuentas recibidas por adelantado. Los comerciantes compran principalmente toros sobre la base de "pagar primero y recibir después". Las cuentas por cobrar del primer semestre de 2016-2019 de Bull Group fueron 76,27 millones, 654,3820 millones y 21,1 mil millones respectivamente, y las cuentas por cobrar por adelantado fueron 110 millones respectivamente.
En el primer semestre de 2019, las cuentas por cobrar, cuentas prepagas y otras cuentas por cobrar de Bull totalizaron 161 millones y 849 millones, incluido el inventario requerido para las operaciones diarias. Durante el mismo período, las cuentas por pagar, los cobros por adelantado y otras cuentas por pagar de Bull ascendieron a 2.000 millones, lo que dejó un saldo de aproximadamente 654.380 millones de yuanes después de la resta. A través de las deudas y anticipos de los socios, Bull puede realizar operaciones de producción.
4. ¿Puede el negocio de los enchufes soportar un valor de mercado de 100 mil millones?
Antes de salir a bolsa, los Bulls pagaron elevados dividendos en efectivo. En 2015, 2016 y 2017, Bull Group pagó dividendos en efectivo de 500 millones de yuanes, 585 millones de yuanes y 2255 millones de yuanes respectivamente, con un dividendo acumulado de 3340 millones de yuanes en tres años. En particular, el dividendo de 2.255 millones de dólares en 2017 no solo superó con creces el beneficio neto de 12.900 millones de ese año, sino que también se llevó casi todo el efectivo contable. A finales de 2017, los fondos monetarios de la empresa ascendían a sólo 11 mil millones.
Con su posición en la cadena industrial, ocupa el flujo de caja upstream y downstream. A la empresa no le falta dinero y tiene pocos préstamos.
En los últimos tres años, el beneficio neto de Bull Group ha promediado una tasa de crecimiento anual compuesta de 20. La compañía espera que su beneficio neto en 2019 esté entre 2.300 y 2.540 millones de dólares.
A día de hoy, el valor de mercado de Bull Group es de 110.100 millones de dólares, con una relación precio-beneficio de aproximadamente 45 veces. Frente a una tasa de crecimiento anual compuesta del 20% del beneficio neto, ¡sigue siendo muy caro! La sobreestimación sobreestimará el rendimiento en los próximos años.
Que Bull Group pueda lograr un crecimiento sostenido depende de si la empresa puede alcanzar nuevos puntos de crecimiento empresarial más allá de los enchufes y los interruptores de pared.