Lectura Grupal-30 |Cuantificación de Riesgos: Método de Punto, Línea y Superficie

La inversión va inevitablemente acompañada de riesgos. Debes pensar que las personas que se dedican a las finanzas son muy conservadoras y temen los riesgos. Pero, de hecho, lo que temen las finanzas no es el riesgo en sí, sino la ceguera del riesgo.

Hay un chiste que dice que hay oro en una habitación y una bomba de tiempo. Xiaobai diría, si tengo suerte, puedo sacar el oro antes de que explote, pero si no tengo suerte, ¡estoy jodido! Y el maestro dirá: Aunque no sé cuándo explotará la bomba, estoy seguro de que no explotará en 3 minutos, así que sólo necesito sacar el oro antes de eso.

¿Alguna vez ha descubierto que un paso importante para que los expertos financieros tomen decisiones de inversión es predecir y "cuantificar los riesgos" y comprender tanto como sea posible?

Entonces, ¿cómo hacerlo específicamente?

Los expertos financieros suelen analizar desde tres dimensiones. Para tu comodidad, lo resumo como: punto, línea, superficie.

Análisis de puntos

Análisis de puntos, de hecho, ya estás muy familiarizado con él. Este método de análisis también se llama análisis de equilibrio, que consiste en analizar el resultado final del proyecto.

¿Por qué las finanzas deberían prestar atención al punto de equilibrio en primer lugar?

El psicólogo Kahneman descubrió que las personas tienen diferentes sensibilidades ante la pérdida y la ganancia, y que el dolor de la pérdida es mucho mayor que la alegría de la ganancia. El punto más sensible es el punto de inflexión de la pérdida a la ganancia, es decir, el punto de equilibrio. Kahneman ganó el Premio Nobel de Economía por esta "teoría de las perspectivas".

Esta teoría también está demostrada económicamente. En 1968, dos profesores, Ball y Brown, estudiaron los anuncios de resultados de las empresas que cotizaban en bolsa. Dividieron las empresas en grupos rentables y con pérdidas y descubrieron que cada dólar de pérdidas provocaba que el precio de las acciones cayera casi el doble que cada dólar de ganancias.

De hecho, las investigaciones han encontrado que las empresas tienen tres niveles de objetivos de ganancias anuales. El primero es garantizar que no haya pérdidas, el segundo objetivo es superar el mismo período del año pasado y el tercer objetivo es superar las expectativas de los analistas de valores.

Por ello, las empresas prestan especial atención al punto de equilibrio a la hora de invertir, porque los ingresos del proyecto afectarán directamente a la rentabilidad global de la empresa.

El análisis de equilibrio se utiliza a menudo para la evaluación de ventas en aplicaciones prácticas. Por ejemplo, la empresa planea invertir 1 millón de yuanes para producir gafas de sol y el precio de cada par de gafas es de 100 yuanes. La empresa necesita evaluar cuántos pares de anteojos puede vender para alcanzar el punto de equilibrio. Este es el análisis del punto principal.

Puede pensar que todas las empresas realizarán este análisis básico, pero de hecho, muchas empresas en rápida expansión a menudo ignoran este punto. En 2007, cuando asistía al Foro de Verano de Davos en Dalian, visité a Shi, el fundador de Wuxi Suntech. Esta empresa fue alguna vez la empresa fotovoltaica más grande de China. En ese momento, el negocio de Wuxi Suntech se estaba desarrollando muy bien, por lo que Shi decidió ampliar rápidamente la capacidad de producción. Le pregunté: ¿ha calculado alguna vez qué tamaño de mercado se necesita para absorber tal capacidad de producción? ¿Podrá la empresa alcanzar este nivel de ventas en los próximos años?

En aquel momento, Shi creía que lo más importante para la empresa durante el período de expansión era aumentar la inversión. Pero la energía solar no es una industria autosuficiente. Las llamadas ventas calientes se basan en la premisa de enormes subsidios gubernamentales. También existen vehículos similares de nuevas energías. Una vez que los subsidios disminuyan, el mercado naturalmente fracasará. Como resultado, durante la crisis financiera de 2008, el gobierno redujo los subsidios a la energía solar y Wuxi Suntech finalmente terminó en quiebra y reorganización.

Análisis de líneas y áreas

Para muchas inversiones no basta con considerar únicamente el punto de equilibrio. En otras palabras, el análisis de puntos no puede resolver dos problemas:

Primero, algunos proyectos saben claramente que están perdiendo dinero financieramente, pero tienen que invertir debido a necesidades estratégicas. Por ejemplo, en la Guerra de los Mil Regimientos que quemó dinero en los últimos años, todas las empresas que participaron en guerras de precios esperaban pérdidas. No tiene sentido hacer un análisis de equilibrio en este momento. En este momento, el riesgo que las empresas deben evaluar cuantitativamente es: ¿cuánto es la pérdida máxima?

En segundo lugar, a los ojos de los expertos financieros, el riesgo de inversión no se refiere sólo a la posibilidad de pérdida, sino a la "volatilidad" de los resultados.

En el libro "Risk Management and Insurance", los académicos estadounidenses C.Arthur Williams y Richard M.Heins definen el riesgo como "la diferencia entre los posibles resultados en circunstancias específicas y dentro de un tiempo específico".

En otros En otras palabras, siempre que los resultados reales se desvíen de los resultados esperados, ya sean positivos o negativos, es un riesgo y es necesario gestionarlo.

La divergencia negativa es lo que llamamos pérdidas, pero ¿qué es la divergencia positiva? Simplemente lo hice mejor de lo esperado y jugué más allá de mis expectativas.

Las finanzas generales estarán nerviosas por las "desviaciones negativas", es decir, las pérdidas, pero los expertos financieros se darán cuenta de que los riesgos positivos también son riesgos que deben cuantificarse y gestionarse.

Es posible que te sientas raro al hacerlo mejor de lo esperado. ¿Por qué?

Te pongo dos ejemplos y lo entenderás.

Supongamos que el objetivo de beneficios de la empresa este año es de 20 millones y el resultado es de 40 millones. Todo el mundo está contento, pero el director financiero puede fruncir el ceño.

¿Por qué? Recordará que hablamos de la importante idea financiera de la "sostenibilidad de las ganancias". Los analistas e inversores formulan expectativas de desempeño para el próximo año basándose en el desempeño real de una empresa este año. Demasiado impulso este año aumentará en gran medida las expectativas de los inversores sobre el desempeño futuro. Sólo podrás ganar más el año que viene que este año, y tus objetivos serán cada vez más difíciles de alcanzar.

El profesor Beidleman (1973) y otros descubrieron que las empresas reducen deliberadamente las ganancias en los estados financieros del año de desempeño extraordinario y las transfieren a los años con pérdidas, de modo que los estados financieros puedan reflejar el crecimiento sostenido. y tendencia de ganancias estable tanto como sea posible. El profesor Graham y otros realizaron una encuesta a 401 ejecutivos financieros en 2005, y el 96,6% de los gerentes dijeron que preferían un crecimiento constante de las ganancias. Los buenos resultados enviarán una señal a los inversores y socios: se trata de una empresa estable que puede obtener valoraciones más altas en el mercado de capitales y menores costes de financiación de la deuda.

De modo que las empresas prestan atención a la sostenibilidad de las ganancias y a su estabilidad, y tratan de hacer que las ganancias crezcan de manera constante en lugar de alcanzar picos y valles como un electrocardiograma.

Otra razón por la que también es necesario gestionar las desviaciones positivas es que todas las actividades comerciales de una empresa requieren vinculación entre departamentos. Cuando un determinado departamento se sale de línea, puede provocar que la vinculación del departamento no pueda mantenerse al día, lo que no necesariamente puede ser lo mejor para la empresa en su conjunto.

Por ejemplo, existe una gran incertidumbre en el volumen anual de transacciones de Double Eleven. Lo que el departamento de operaciones de Alibaba necesita predecir no es sólo cuántas transacciones pueden alcanzar el punto de equilibrio, sino, más importante aún, cuál puede ser el volumen máximo de transacciones. La predicción del volumen máximo de transacciones puede ayudar a otros departamentos colaborativos, como tecnología, operación y mantenimiento, logística, posventa, etc. , prepararse con anticipación, disponer de recursos suficientes o incluso redundantes y evitar riesgos que afecten directamente a la experiencia del usuario, como fallas del sistema y personal insuficiente de servicio al cliente.

Jumei Youpin ha tenido este problema muchas veces. En 2013, Jumei Youpin celebró su tercer aniversario, pero la empresa no hizo buenas predicciones ni preparativos. El sitio web oficial dejó de estar disponible apenas seis minutos después de la promoción. La promoción original de un día sólo se puede ampliar a tres días. Es una pérdida para la empresa dar más ganancias a los consumidores en estos dos días.

Por lo tanto, la cuantificación del riesgo debe centrarse no sólo en las pérdidas sino también en la posibilidad de desviaciones de las expectativas, ya sean positivas o negativas.

Esta es una forma muy importante de pensar en la gestión de riesgos y debes recordarla.

Desde una perspectiva financiera, cuanto menor sea la fluctuación entre los mejores y peores rendimientos esperados de un proyecto, menor será el riesgo.

Esta predicción de los mejores y peores escenarios se denomina "análisis de líneas".

El análisis de líneas requiere tres pasos.

El primer paso es encontrar los indicadores centrales que más afectan a las decisiones de inversión, como el precio, el volumen de ventas, etc.

En el segundo paso, cada indicador predice tres situaciones: la situación general, la peor situación y la mejor situación, formando un intervalo. Por ejemplo, unas gafas de sol suelen costar 100 yuanes, con un descuento del 20% en el peor de los casos. Si el precio se reduce a 80 yuanes, se puede vender por 120 yuanes en el mejor de los casos. Esto crea un rango entre el mejor precio y el peor precio.

El tercer paso es analizar la diferencia entre los resultados del mejor y el peor de los casos.

Si los resultados de la inversión en estas dos situaciones son cercanos, significa que la fluctuación de los ingresos del proyecto es pequeña, lo que significa que el riesgo de esta inversión es pequeño.

Sin embargo, el análisis lineal también tiene un problema, es decir, solo considera la fluctuación independiente de un único indicador y no considera el vínculo entre varios factores.

Pero sabemos que existe un vínculo entre los indicadores. Por ejemplo, las estrategias de reducción de precios generalmente impulsarán las ventas al mismo tiempo. El análisis regional es para resolver el problema de vinculación, que es un análisis basado en la estrategia. Los pasos del análisis de área son los mismos que los del análisis de línea, pero al predecir las fluctuaciones de los indicadores, se deben determinar múltiples indicadores al mismo tiempo, como los mejores y peores escenarios de precios y ventas, y deben analizarse juntos.

Cuantificación del riesgo y preferencia de riesgo

En esta conferencia, discutimos la importancia de la cuantificación del riesgo para las decisiones de inversión y enfatizamos particularmente que debemos centrarnos en los riesgos positivos. Pero incluso después de que los riesgos se hayan identificado, cuantificado y evaluado por completo, los tomadores de decisiones con diferentes preferencias de riesgo a menudo toman decisiones diferentes cuando se enfrentan a los mismos resultados de análisis.

Por ejemplo, durante la Guerra de los Mil Regimientos, Handan. .com solía ser el más radical, gastaba mucho dinero en publicidad y una vez lanzó 100 sitios web de ciudades de la noche a la mañana, lo que sorprendió a sus pares en la industria. Sin embargo, Meituan ha adoptado un enfoque de expansión constante, enfatizando la relación insumo-producto y promoviéndola de forma gratuita tanto como sea posible. Wang Xing dijo una vez: "No es difícil juzgar la tendencia general. La clave es si se puede mantener el resultado final después del juicio".

No importa si la decisión de inversión es radical o conservadora, Las finanzas siempre deben ser racionales. Existe un manifiesto de un famoso empresario estadounidense llamado "asumir riesgos significativos". Los empresarios prestan atención a los riesgos, y lo que las finanzas tienen que hacer es cuantificar la magnitud de este "significado".

Pensamientos después de la lección

¿Hay algún riesgo positivo en su trabajo o en su vida que deba gestionarse?

En el trabajo, el crecimiento o la producción fuera de lo normal es un riesgo positivo. El año pasado, debido al contenido del trabajo, los experimentos y los datos, también hubo muchos artículos y patentes, que superaron la eficiencia de producción de años anteriores. Sin embargo, debido al cambio de enfoque en el trabajo el año pasado y este año, la energía dedicada a la investigación científica se redujo significativamente, lo que resultó en una caída significativa en la tasa de producción. Esto crea la sensación de sequía e inundaciones cada año y el rendimiento es insostenible. Por lo tanto, en trabajos posteriores, lo que se necesita es generar el contenido de salida por separado. Incluso si no hay datos de investigación científica, aún se puede mantener una salida estable. Y la coherencia también puede impulsar la inversión diaria en investigación científica básica.