Esperando con ansias el cierre de año de la Reserva Federal: el punto de inflexión más importante en este ciclo de subidas de tipos de interés está a punto de llegar
Obviamente, esta reunión es de gran importancia para la propia Reserva Federal y tiene muchos significados especiales para los mercados de capital globales: durante los últimos nueve meses, la Reserva Federal, encabezada por Powell, ha seguido aumentando las tasas de interés al ritmo más rápido. ritmo desde la década de 1980, lo que desencadenó una serie de crisis entre mercados. Muchos funcionarios de la Reserva Federal y participantes del mercado consideran la reunión de finales de año sobre tasas de interés de febrero de 65438 como un posible punto de inflexión para que la Reserva Federal aumente agresivamente las tasas de interés.
Antes de la reunión de tipos de interés de la Reserva Federal de esta semana, Nick Timiraos, un conocido periodista conocido como la "Nueva Agencia de Noticias de la Reserva Federal", dividió el actual ciclo de ajuste de la Reserva Federal en tres etapas. el análisis más completo del entorno actual del mercado. Buena explicación:
La fase 1 es cuando la Reserva Federal eleva rápidamente las tasas de interés desde cero para combatir la inflación, que es lo que los inversores han visto en los últimos meses. El año pasado, los funcionarios de la Reserva Federal encabezados por Powell subestimaron en general las presiones inflacionarias, lo que los obligó a hacer cambios este año: anunciaron aumentos de las tasas de interés de 0,75 puntos porcentuales en las últimas cuatro reuniones de tasas de interés. Las últimas tres subidas de tipos de interés recibieron el apoyo unánime de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC).
Se espera que los funcionarios de la Reserva Federal entren esta noche en la segunda fase: una desaceleración del ritmo de las subidas de tipos de interés. En su reunión sobre tipos de interés a principios del mes pasado, la Reserva Federal propuso por primera vez que, al determinar los objetivos de tipos de interés futuros, el comité consideraría los efectos acumulativos de la política monetaria y los efectos rezagados de la actividad económica y la inflación. Esto también fue interpretado por la Fed. mundo exterior como señal de que la política radical está llegando a su fin.
En cuanto a la tercera fase, la mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal predicen que ocurrirá la próxima primavera o verano; es decir, la Reserva Federal mantendrá las tasas de interés en un nivel alto aún incierto hasta que la tasa de inflación vuelva a caer constantemente a 2. niveles objetivo.
Después de leer la división de estas tres etapas, es posible que comprenda la importancia de la reunión de tasas de interés de la Reserva Federal de esta semana: la reunión de tasas de interés de esta noche no sólo será una transición clave entre la primera y la segunda etapa, sino que también También revelará cuánto durará la segunda fase de este ciclo de subidas de tipos, hasta qué punto subirá el tipo de interés máximo y si la Reserva Federal realmente tiene la intención de mantener su compromiso a largo plazo con la tercera fase, extinguiendo así las crecientes expectativas de un aumento de los tipos. cortar el año que viene.
Por lo tanto, con respecto a la reunión de tipos de interés de fin de año de la Reserva Federal esta noche, Financial Associated Press ha enumerado las siguientes opiniones fundamentales a las que los inversores deben referirse antes de que ocurra este importante evento de riesgo que puede detonar el mercado global:
Punto 1: El ritmo de las subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal se "desacelerará" esta noche.
Cuánto aumentará la Reserva Federal las tasas de interés esta noche es en realidad la parte menos intrigante de esta noche de discusión sobre las tasas de interés. Según la última herramienta Fed Watch de Business Journal, la probabilidad de que la Fed aumente las tasas de interés en 50 puntos básicos a 4,25-4,50 en la reunión del 5 de junio al 5 de febrero es de 79,4, mientras que la probabilidad de aumentar las tasas de interés en 75 puntos básicos es de sólo 20,6 .
La primera señal de que la Reserva Federal "ralentizaría" las subidas de tipos de interés este mes llegó en realidad en la declaración de política monetaria del mes pasado. En su último discurso antes del período de silencio en la reunión de tasas de interés de este mes, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, también reiteró que, dado que la Reserva Federal ha estado aumentando las tasas de interés rápidamente y que estas medidas tardarán en tener un impacto en la economía, los funcionarios creen que es factible. para frenar el ritmo de aumento de los tipos de interés.
En un discurso en la Brookings Institution, Powell dijo que "el momento de frenar el ritmo de las subidas de tipos de interés podría llegar ya en la reunión de junio-febrero".
A propósito En la resolución sobre los tipos de interés de esta noche, Boris Schlossberg, macroestratega de BKA Asset Management, señaló que, a juzgar por la situación actual, la Reserva Federal sigue el camino marcado en su 11ª reunión. No cree que esto suceda como la decisión sorpresa de aumentar las tasas de interés en 75 puntos básicos en junio.
Cao Yubo, investigador del Departamento de Mercados Financieros de la oficina central del Banco de Construcción de China, también señaló en una entrevista con este periódico esta semana que en general se espera que la tasa de interés aumente en 50 puntos básicos. puntos en esta reunión. Este es el resultado de la comunicación continua entre la Reserva Federal y el mercado. Desde la reunión del 5438 de junio al 65438 de octubre, muchos funcionarios de la Reserva Federal, incluido el presidente de la Reserva Federal, Powell, han declarado en diferentes ocasiones que considerarán reducir el ritmo de los aumentos de las tasas de interés. Esto se debe principalmente a que la presión inflacionaria ha disminuido desde niveles elevados, los precios de las materias primas y los alquileres de viviendas han disminuido en diversos grados y las expectativas de recesión económica han seguido fortaleciéndose.
Vale la pena mencionar que una vez que la Reserva Federal desacelere el ritmo de aumentos de las tasas de interés este mes a 50 puntos básicos esta noche, significará el fin completo del ajuste de "velocidad ultrarrápida" de cuatro reuniones consecutivas de aumento de los tipos de interés en 75 puntos básicos. Desde su primer aumento de 25 puntos básicos en marzo de este año, la Reserva Federal ha elevado las tasas de interés en 375 puntos básicos, con lo que la tasa de interés de referencia subió al nivel más rápido desde la era Volcker a principios de los años 1980.
Punto 2: ¿Cómo aumentará la Reserva Federal los tipos de interés en febrero del próximo año?
Dado que es probable que la Reserva Federal reduzca la subida de tipos a 50 puntos básicos este mes, sin duda surgirá un nuevo suspenso: ¿Seguirá la Reserva Federal "pisando el freno" la próxima vez? anunciará en la próxima reunión de la Reserva Federal En la reunión de tipos de interés, es decir, ¿cuánto aumentará la tasa de interés en la reunión de tipos de interés de principios de febrero del próximo año?
La primera reunión de tasas de interés del próximo año se llevará a cabo del 31/1 al 1/2 hora local. Después de la reunión de la tarde del 1 de febrero, la Reserva Federal emitirá un comunicado de la reunión y Powell también ofrecerá una conferencia de prensa como de costumbre.
Las especulaciones a este respecto en realidad se han encendido por completo después de que Estados Unidos publicara anoche datos del IPC de 11 inferiores a lo esperado.
Se puede ver en el precio de los swaps de tasas de interés que después de que se publicaron los datos del IPC anoche, las expectativas del mercado de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en 50 puntos básicos esta noche casi no han cambiado, pero el aumento de las tasas de interés en febrero del próximo año se ha desacelerado aún más. Las apuestas a 25 puntos básicos han aumentado: la probabilidad de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en 50 puntos básicos o más en su reunión de febrero del próximo año es sólo alrededor del 30%.
Aneta Markowska, economista financiera jefe de Jefferies en Nueva York, dijo: “Originalmente esperaba que la Reserva Federal aumentara las tasas de interés otros 50 puntos básicos en febrero, pero ahora parece que los funcionarios moderados promoverán vigorosamente una Un aumento de 25 puntos básicos en las tasas de interés después de que se publiquen los datos del IPC, definitivamente tendrán razones más poderosas."
Brett Ryan, economista senior de Estados Unidos en Deutsche Bank, también señaló: "Los datos del IPC de hoy lo confirman. Es posible que la Reserva Federal suba los tipos de interés en la reunión de febrero. Un recorte a 25 puntos básicos resulta más fácil, pero puede no afectar la evaluación de la Reserva Federal del entorno inflacionario general. La flexibilización de las condiciones financieras es contraria a su objetivo de lograr un equilibrio. entre oferta y demanda."
En la decisión sobre tipos de esta noche. Por un lado, los inversores pueden seguir buscando pistas sobre la orientación de los tipos de interés para la próxima reunión en la declaración monetaria de la Reserva Federal. Por otro lado, Es necesario prestar mucha atención a la conferencia de prensa del presidente de la Fed, Powell, después de la reunión. Es probable que se le pregunte a Powell sobre la próxima amplitud de las tasas de interés.
Punto 3: ¿Cuál será el pico de este ciclo de subida de tipos de interés?
Desde la segunda mitad de este año, la especulación sobre la tasa de interés máxima en el actual ciclo de ajuste de la Reserva Federal casi nunca ha cesado. Y esto obviamente será un punto culminante de la decisión de la Reserva Federal de esta noche.
En su último discurso antes del período de silencio de esta reunión, Powell de la Reserva Federal dijo: "Dado el progreso que hemos logrado en el endurecimiento de la política, es importante pensar en cuánto subirán las tasas de interés más altas y durante cuánto tiempo". "Restringir el nivel para frenar la inflación es más importante que desacelerar el ritmo de las subidas de las tasas de interés". Al predecir la tasa de interés máxima, Powell dijo en ese momento que la tasa de interés más alta podría ser "un poco más alta". " de lo que los funcionarios predijeron en septiembre, y el pronóstico medio de los funcionarios de la Fed en septiembre fue que las tasas de interés llegarían a 4,6 el próximo año.
Actualmente, en el mercado, Goldman Sachs es uno de los bancos de inversión con mayor predicción sobre el pico de tipos de interés de la Reserva Federal el próximo año. El economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius, dijo recientemente que los inversores deberían estar preparados para que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés subiendo hasta mayo de 2023, pero no reveló ninguna señal de un punto de inflexión en su política.
Predijo que la Reserva Federal aumentará las tasas de interés en 25 puntos básicos en febrero, marzo y mayo del próximo año, lo que indica que la tasa de interés terminal alcanzará 5,0-5,25, y luego las tasas de interés se mantendrán sin cambios hasta 2024.
Además de Goldman Sachs, Deutsche Bank, Wells Fargo y Barclays también han predicho recientemente que la Reserva Federal aumentará los tipos de interés hasta un máximo superior a 5. Sin embargo, cabe señalar que las previsiones de estos bancos de inversión se publicaron antes de que se publicaran los datos del IPC el martes, por lo que estarán ligeramente desactualizadas.
En términos de los últimos precios en el mercado de swaps de tasas de interés, los datos del IPC del martes han llevado a los operadores de swaps de tasas de interés a esperar que la tasa de política alcance un máximo de 4,83 el próximo año, por debajo de los 4,99 antes de la publicación, que Esto significa que la Reserva Federal sólo aumentará las tasas de interés dos veces el próximo año, 25 puntos básicos cada vez.
Punto 4: ¿Disipará la Reserva Federal las expectativas del mercado de un recorte de tipos de interés el próximo año?
En nuestra introducción al pico de tasas de la Reserva Federal del próximo año, no mencionamos específicamente el gráfico de tasas de febrero 65438, que es probablemente el más llamativo en el mercado esta noche, porque creemos que es posible que sea necesario hacerlo. Esta introducción tiene como objetivo evitar que los inversores caigan en un malentendido al leer la resolución de esta noche.
En algunas previsiones institucionales recientes, la tasa de interés prevista para finales de 2023 en el mapa de bits de la Fed es básicamente equivalente a la tasa de interés máxima del próximo año. Pero, de hecho, se trata de dos conceptos completamente diferentes. En este gráfico de tasas de interés de septiembre, la mediana de las previsiones de los funcionarios de la Fed para las tasas de interés para finales del próximo año fue 4,6. La razón por la que podría considerarse como la tasa de interés máxima en este ciclo de aumento de tasas de interés en ese momento e incluso ahora se basa en realidad en la premisa de que la Reserva Federal no recortará las tasas de interés el próximo año.
Sin embargo, el precio actual en el mercado de tipos de interés es realmente muy interesante: los operadores predicen que para el 65438 de febrero de 2023, la Reserva Federal bajará el tipo de interés de referencia a aproximadamente 4,35, el equivalente a subir los tipos de interés a alrededor de 4,35 en el primer semestre del próximo año. Después del máximo de 4,83, la tasa de interés se reducirá en aproximadamente 50 puntos básicos en la segunda mitad de 2023.
¿Qué significa esto? Esto significa que, como se muestra en el gráfico siguiente, incluso si la Reserva Federal no eleva su previsión de tipos de interés para finales del próximo año desde el 4,6 anterior, será más restrictiva que la actual fijación de precios del mercado.
Esto es realmente algo "terrible", porque la "brecha" entre la fijación de los tipos de interés en el mercado y la postura de la Reserva Federal es realmente demasiado grande. De hecho, actualmente, incluidos los funcionarios de la Reserva Federal y los principales bancos de inversión, básicamente se espera que el pronóstico de tasas de interés para el próximo año en el gráfico de tasas de interés de esta noche aumente aún más, lo que solo ampliará aún más la brecha entre el mapa de bits y los pronósticos del mercado.
Muchos funcionarios de la Fed partidarios del endurecimiento llevan mucho tiempo preocupados de que si la Fed comienza a recortar las tasas de interés demasiado pronto, podría volver a la política de endurecimiento intermitente de los años 1970. Esto también ha llevado al hecho de que hasta ahora pocos funcionarios de la Reserva Federal hayan emitido señales claras que apoyen un recorte de tipos el próximo año. La razón por la que el mercado sigue yendo en contra de la "voluntad" de la Reserva Federal y cree que los tipos de interés se reducirán en la segunda mitad del próximo año es para apostar a la perspectiva de que lo más probable es que Estados Unidos caiga en recesión el próximo año. , lo que puede obligar a la Reserva Federal a dar un giro.
Esta noche, este puede ser el punto de juego más importante entre la Reserva Federal y las expectativas del mercado: o la Reserva Federal se compromete con las expectativas de recorte de tasas de interés del mercado, o puede arruinar la esperanza de la tasa de interés del mercado. corte de facción. Ambos tipos de expectativas sólo "vivirán".
Punto 5: ¿Cómo ve Powell la tendencia hacia un pico de inflación?
La Reserva Federal siempre ha centrado la política monetaria de este año en los precios porque una inflación elevada a largo plazo es más perjudicial para la economía y el mercado laboral. En esta reunión, la Reserva Federal también actualizará su Resumen de Proyecciones Económicas (SEP), incluidas sus últimas perspectivas sobre la economía, la inflación y el empleo. Dado que los datos del IPC de junio de EE.UU. de 165.438 publicados anoche cayeron más de lo esperado en octubre, las opiniones del presidente de la Reserva Federal, Powell, sobre las tendencias futuras de la inflación obviamente atraerán mucha atención esta noche.
El informe del Departamento de Trabajo de EE.UU. del martes mostró que el IPC general aumentó 0,1 mes a mes y 7,1 año a año, estableciendo un nuevo mínimo para el año, ya que la caída de los precios de la energía ayudó a compensar la impacto del aumento de los precios de los alimentos. El índice de precios al consumo (IPC) sin alimentos ni energía aumentó un 0,2 intermensual y un 6,6 interanual.
Este es el último informe del IPC de 2022. Aunque los datos muestran que la inflación en Estados Unidos sigue siendo demasiado alta, los aumentos de precios se han desacelerado significativamente.
En la actualidad, el aumento interanual del IPC estadounidense ha caído durante cinco meses consecutivos. Omair Sharif, fundador de InflationInsightsLLC, cree en un informe que obviamente no se trata de un valor anormal. De hecho, el informe del martes mostró que el crecimiento de los precios en Estados Unidos se ha desacelerado en general.
Por supuesto, en términos de la tendencia de la inflación en sí, como los economistas generalmente esperan que la inflación básica de las materias primas continúe desacelerándose el próximo año y que el índice de precios de la vivienda eventualmente cambie, la atención se ha centrado cada vez más en la tendencia de la inflación. servicios básicos para determinar la trayectoria de la presión general sobre los precios. En su discurso a principios de este mes, el presidente de la Fed, Jerome Powell, también mencionó específicamente que el área de servicios principal de la vivienda fue excluida de los datos de inflación, diciendo que "puede ser la categoría más importante para comprender la evolución de la inflación central en el futuro". " De hecho, anoche la inflación en el área de servicios básicos del IPC todavía se encontraba en un nivel relativamente alto.
Por lo tanto, si la actitud de Powell hacia los datos de inflación de anoche mostrará un lado más positivo, o si todavía cree que queda un largo camino por recorrer para enfriar la inflación, también expresará indirectamente su postura de halcón-paloma. sobre el futuro.
Matthew Luzzetti, economista jefe del Deutsche Bank en Estados Unidos, dijo: “Todavía podemos ver muchos signos de caída de la inflación, pero la pregunta es si esto hará que la tasa de inflación vuelva a 3. ¿Cómo puede ser posible? ¿Caer de 3 a 2? Creo que esta es la parte más difícil."
Históricamente, los ciclos de ajuste de la Reserva Federal siempre han elevado las tasas de interés hasta que estuvieron por encima del IPC. La Reserva Federal se está acercando actualmente a este objetivo, ¡pero todavía será difícil lograrlo en los próximos meses!
Punto 6: ¿Habrá recesión económica el próximo año?
En la interpretación de la última reunión trimestral sobre tasas de interés en septiembre de este año, mencionamos el número más importante en la resolución en ese momento: 4,4. Esta cifra se mencionó principalmente en dos lugares en ese momento. Uno es el pronóstico de la tasa de interés de la Reserva Federal para finales de este año (realizado después del aumento de tasas de 50 puntos básicos de esta noche); el otro es la estimación de la tasa de desempleo a fines del próximo año; En ese momento, creímos que el fuerte aumento en el pronóstico de la tasa de desempleo indicaría que la Reserva Federal había anticipado que el mercado laboral enfrentaría un golpe importante y que la economía podría enfrentar el riesgo de recesión.
Los funcionarios de la Reserva Federal elevarán esta noche su pronóstico de desempleo para 2023 por tercera vez consecutiva, según los últimos precios de mercado, ya que es cada vez más probable que sus acciones para combatir la inflación empujen a la economía estadounidense a una recesión.
Los economistas encuestados por los medios esperan que la tasa de desempleo aumente a 4,6 para finales de 2023, según el pronóstico trimestral publicado por los funcionarios de la Reserva Federal el miércoles. Esto podría significar que 654,38 millones y medio de estadounidenses perderían sus empleos en comparación con los que pierden ahora. Nunca antes el desempleo había aumentado tanto sin que la economía estadounidense cayera en recesión.
La mayoría de los pronosticadores privados predicen que Estados Unidos caerá en recesión el próximo año. Incluso los economistas de la Reserva Federal advirtieron en las actas de la reunión sobre tasas de interés del mes pasado que la probabilidad de tal resultado era de alrededor del 50%.
Las actas de la reunión de la Reserva Federal del 11 de junio declararon: “Se considera que el débil crecimiento del gasto real del sector privado interno, el empeoramiento de las perspectivas globales y el endurecimiento de las condiciones financieras plantean riesgos a la baja excepcionales para los pronósticos de la actividad económica real. Además, la posibilidad de que la inflación siga cayendo o que las condiciones financieras deban endurecerse más de lo esperado también se considera un riesgo a la baja".
Julia Coronado, presidenta de MacroPolicyPerspectives en Austin, Texas, señaló: “Si usted fuera la Reserva Federal, querría transmitir el compromiso de tomar las medidas necesarias para resolver el problema de la inflación actual. La atención sigue centrada en reducir la inflación. Una parte de esto es al menos un mercado laboral más equilibrado y tal vez incluso un aumento directo del desempleo". Sin duda, al presidente de la Reserva Federal, Powell, también se le preguntará al respecto en la conferencia de prensa posterior a la reunión de esta noche. ante la perspectiva de una recesión el próximo año. Los inversores pueden estar atentos a esto.
Resumen
En conjunto, aunque los datos positivos del IPC de EE. UU. publicados anoche amplificaron aún más el inicio de un pico de inflación en EE. UU., ¿indica esto realmente que la Reserva Federal lo hará? Aún se desconoce si La Reserva Federal se volverá completamente moderada en la reunión sobre tipos de interés.
Lo que los inversores deben tener cuidado esta noche es la actitud de la Reserva Federal hacia la dirección de la política monetaria el próximo año, especialmente si frenará las apuestas del mercado sobre recortes de las tasas de interés en la segunda mitad del próximo año.
Brent Donnelly, presidente de SpectraMarkets, dijo: “Los datos del IPC del martes muestran claramente la tendencia a la baja de la inflación en Estados Unidos, pero la Reserva Federal puede estar más preocupada por dónde puede llegar la inflación más baja, a pesar de la tendencia prometedora. , la Reserva Federal no querrá repetir la tendencia. No se atreven a quitar los pies del disco de freno demasiado pronto, como lo hicieron en los años 1970." El Instituto de Investigación CICC cree que todavía se espera que la Reserva Federal celebre una reunión el 5 de junio. debatir los tipos de interés en febrero. Aumentar los tipos de interés en 50 puntos básicos, pero es demasiado pronto para discutir un recorte de tipos.
Los informes indican que el mercado básicamente ha descontado en el precio la desaceleración de las subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Lo siguiente que hay que observar es el punto máximo de las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal y el tiempo que los tipos de interés permanecerán en niveles altos. Si es difícil que la inflación del sector de servicios caiga rápidamente y las tasas de interés estadounidenses se mantienen altas, la economía estadounidense aún enfrentará presiones a la baja. Si la inflación no puede resolverse antes de una desaceleración económica o incluso de una recesión, seguirá siendo negativa para los activos de riesgo.