Análisis comparativo de maximización de beneficios y maximización de valor corporativo

Resumen: Casi todos los libros de texto de economía toman la maximización de beneficios como objetivo corporativo, pero la gestión financiera cree que la maximización de beneficios tiene muchas deficiencias y propone varios objetivos opcionales que incluyen maximizar el valor corporativo. Pero, de hecho, la maximización de beneficios no sólo no tiene defectos insuperables, sino que también es un objetivo imperioso y decisivo, que es el requisito previo para la realización de otros objetivos financieros. Por el contrario, las deficiencias de la maximización del valor corporativo son aún más insuperables. Por lo tanto, la gestión financiera también debe apuntar a maximizar las ganancias.

Palabras clave: objetivos corporativos; maximización de beneficios; maximización del valor corporativo; gestión financiera

En economía, el objetivo de una empresa es perseguir la "maximización de beneficios". universalmente aceptado. Sin embargo, en la gestión financiera, existen varios puntos de vista sobre los objetivos de la gestión financiera, incluida la maximización de ganancias, la maximización de la rentabilidad de los activos, la maximización de las ganancias por acción, la maximización de la riqueza de los accionistas, la maximización del valor corporativo, etc. Y la mayoría de la gente cree que el objetivo de "maximizar las ganancias" no es suficiente, y cree que "maximizar la riqueza de los accionistas o maximizar el valor corporativo" debería ser el objetivo de la gestión financiera corporativa.

¿Por qué el objetivo corporativo de “maximización de beneficios” reconocido en economía no puede convertirse en un objetivo generalmente reconocido en la gestión financiera? ¿Existen conexiones internas orgánicas entre los diversos objetivos de la gestión financiera? Este artículo pretende discutir estas cuestiones y tratar de llegar a la conclusión de que la gestión financiera también debe apuntar a la "maximización de beneficios" y sus razones.

1. Visión convencional: falta de maximización de beneficios y ventajas de maximización del valor corporativo

(1) Falta de maximización de beneficios

La maximización de beneficios es una visión microscópica clásica. Base teórica de la economía. Los economistas suelen analizar y evaluar el comportamiento y desempeño de las empresas basándose en el concepto de maximización de beneficios. La ganancia en economía se refiere a los ingresos totales de una empresa menos los costos totales, pero los costos incluyen los costos contables y los costos de oportunidad, por lo que corresponden a dos conceptos diferentes: ganancia contable y ganancia económica. El primero son los ingresos totales menos los costos contables, es decir, los diversos gastos reales en el proceso de producción de la empresa, y el segundo son los ingresos totales menos los costos contables menos los costos de oportunidad. La maximización de beneficios en economía generalmente se refiere a la maximización de los beneficios económicos. En contabilidad, debido a que el costo se define estrictamente como costos y gastos, la ganancia se refiere al saldo después de los ingresos menos los costos y gastos. En la gestión financiera, la maximización de beneficios se refiere a "suponiendo que se determine el rendimiento esperado de la inversión de la empresa, el comportamiento de la gestión financiera se desarrollará en una dirección conducente a la maximización de los beneficios de la empresa".

En conjunto, la maximización de beneficios Las deficiencias del objetivo de optimización se reflejan principalmente en los siguientes aspectos:

En primer lugar, la maximización de beneficios es un indicador absoluto y no tiene en cuenta la relación insumo-producto de la empresa. Por ejemplo, se obtuvo un beneficio de 6,543,8 millones de yuanes. Una empresa invirtió 5 millones y la otra invirtió 7 millones. Sin considerar la cantidad de capital invertido, es difícil hacer juicios y comparaciones correctos basándose únicamente en la cantidad absoluta de ganancias.

En segundo lugar, la maximización de beneficios no considera el momento en que se producen los beneficios ni el valor temporal de los fondos. Por ejemplo, la ganancia de este año es de 6,5438+0 millones de yuanes y la ganancia del próximo año es de 6,5438+0 millones de yuanes. Sin considerar el valor del dinero en el tiempo, es difícil determinar con precisión cuál está más acorde con los objetivos de una empresa.

En tercer lugar, la maximización de beneficios no considera eficazmente las cuestiones de riesgo, lo que puede hacer que el personal financiero busque la maximización de beneficios independientemente del riesgo. Por ejemplo, con la misma inversión de 6,5438+0 millones de yuanes, las ganancias de este año son 6,5438+0 millones de yuanes. Sin embargo, todas las ganancias de una empresa se han convertido en efectivo y las ganancias de la otra se han mostrado como cuentas por cobrar. . Sin considerar los riesgos, es imposible determinar con precisión cuál está más acorde con los objetivos corporativos.

En cuarto lugar, la maximización de beneficios a menudo hace que el comportamiento de toma de decisiones financieras de las empresas tienda a ser a corto plazo y solo persigue un aumento de beneficios unilateral, sin considerar el desarrollo a largo plazo de la empresa.

(2) Ventajas de maximizar el valor empresarial

En términos generales, el valor empresarial es "cuánto vale la empresa en sí". [1] El valor de la empresa P9 generalmente se puede expresar de dos maneras: una es determinar el valor de mercado de la empresa mediante la evaluación del mercado mediante la compra y venta; la otra es expresarlo a través del valor presente de sus flujos de efectivo futuros esperados. Maximizar el valor corporativo es un objetivo abstracto. Bajo el supuesto de eficiencia del mercado de capitales, puede expresarse como la maximización de los precios de las acciones o la maximización del valor de mercado de las empresas.

En general, se cree que maximizar el valor corporativo como objetivo de gestión financiera de una empresa tiene las siguientes ventajas:

En primer lugar, el objetivo de maximización del valor tiene en cuenta el factor tiempo de la obtención de rendimientos en efectivo, utilizando términos monetarios, el principio del valor temporal lo mide científicamente, refleja la rentabilidad potencial o esperada de la empresa, considerando así el valor temporal y el riesgo de los fondos, lo que favorece la planificación general, la selección razonable de planes de inversión, financiación eficaz y formulación razonable de políticas de dividendos.

En segundo lugar, el objetivo de maximización del valor puede superar el comportamiento a corto plazo de las empresas que buscan ganancias. Porque no sólo las ganancias pasadas y presentes afectarán el valor de la empresa, sino que también las ganancias en efectivo futuras esperadas tendrán un mayor impacto en el valor de la empresa.

En tercer lugar, el objetivo de maximización del valor considera científicamente la relación entre riesgo y rendimiento, lo que puede superar eficazmente la tendencia errónea de los administradores financieros corporativos a buscar ganancias unilateralmente independientemente del riesgo.

2. Análisis comparativo de la maximización de beneficios y la maximización del valor corporativo

Las deficiencias mencionadas anteriormente de la maximización de beneficios y las ventajas de la maximización del valor corporativo representan la visión actual de la gestión financiera, y La gestión financiera también toma la maximización del valor empresarial como base de los objetivos de la gestión financiera. Pero el autor tiene una opinión diferente al respecto.

(1) Las deficiencias mencionadas anteriormente en la maximización de beneficios no son insuperables.

La economía considera que una teoría completa debe incluir definiciones, supuestos, supuestos y predicciones, donde los supuestos se refieren a "condiciones aplicables a una determinada teoría". Y cree que "cualquier teoría es condicional y relativa, por lo que los supuestos son muy importantes en la formación de la teoría... Sin ciertos supuestos, el análisis y las conclusiones no tienen sentido [2] P18 De manera similar, si consideramos que se basan en el supuesto de ganancia". maximización, entonces las deficiencias de la maximización de beneficios mencionadas anteriormente no son insuperables. Por el contrario, es completamente posible hacer comparaciones y juicios correctos basados ​​en esto.

En primer lugar, respecto a los “indicadores absolutos”. De hecho, la maximización de beneficios es un indicador absoluto, pero sólo para una sola empresa. Generalmente suponemos que "las demás condiciones permanecen sin cambios" y que la cantidad de capital invertido es igual. Si desea comparar dos o más empresas, incluso si las ganancias y los insumos son diferentes, puede sacar la conclusión correcta relajando los supuestos, es decir, a través de su indicador de deformación la tasa de ganancia, como la tasa de ganancia de los activos totales o la ganancia de los fondos propios. tasa.

En segundo lugar, respecto a “el momento en que se producen las ganancias”. En términos generales, el beneficio en la maximización de beneficios se refiere al beneficio del período actual. Si dos o más empresas tienen las mismas condiciones excepto por la diferencia en las ganancias, incluido el momento en que se generan las ganancias, ciertamente podemos hacer un juicio correcto basado en el tamaño de las ganancias. Si las ganancias se generan en diferentes momentos, entonces, en consecuencia, solo necesitamos descontar y comparar las ganancias en diferentes períodos, lo que no afectará en absoluto a que tomemos la decisión correcta.

En tercer lugar, respecto al "riesgo de beneficios". Si la ganancia es la misma pero el riesgo de obtener la ganancia es diferente, porque viola el supuesto de que otras condiciones son iguales, entonces la ganancia se puede convertir a un valor bajo el mismo coeficiente de riesgo basado en el coeficiente de riesgo y comparar. y se puede sacar la conclusión correcta.

En cuarto lugar, respecto del “comportamiento a corto plazo”. Aunque la maximización de beneficios es el indicador actual, las decisiones a corto plazo encaminadas a maximizar los beneficios no son necesariamente decisiones óptimas a largo plazo, pero las limitaciones a corto y largo plazo son diferentes, por lo que no podemos comparar los pros y los contras de diferentes opciones. . Así como el costo promedio mínimo a corto plazo es mayor que el costo mínimo promedio a largo plazo, la decisión de maximizar las ganancias a corto plazo está lejos de ser la decisión óptima a largo plazo, pero sigue siendo la decisión óptima bajo restricciones de corto plazo. . Y no importa qué tipo de decisión tomemos, por supuesto debemos considerar factores a largo plazo, pero debido a la asimetría de la información, cuanto más corto sea el límite de tiempo, más específicas serán las limitaciones, de modo que las consecuencias de la decisión puedan anticiparse con precisión.

Entonces, en mi opinión, si otras condiciones además del beneficio son iguales, como el capital invertido, el tiempo incurrido y el riesgo, ciertamente podemos tomar una decisión sobre "cuál es mejor y cuál". uno es peor" basado en el valor absoluto de la ganancia. "Juicio correcto. Incluso si otras condiciones como el capital invertido, el tiempo de producción, los riesgos, etc. son diferentes, podemos deformar o descontar las ganancias, o considerar el coeficiente de riesgo para hacer comparaciones y decisiones correctas. Desde esta perspectiva, las deficiencias antes mencionadas de maximizar las ganancias como objetivo de la gestión financiera corporativa no son insuperables y no afectarán nuestras decisiones y juicios correctos. Este artículo realizará un análisis más detallado más adelante.

(2) Desventajas y deficiencias de la maximización del valor empresarial

Aunque el índice de valor empresarial tiene en cuenta el tiempo y el riesgo de obtener ingresos en efectivo, se puede juzgar directamente cuándo es el momento. y el riesgo son diferentes, pero este indicador también tiene las siguientes deficiencias, que son incluso más insuperables que las deficiencias de la maximización de beneficios:

En primer lugar, también es un indicador absoluto y no tiene en cuenta. la relación entre los insumos y los productos de la empresa. Por ejemplo, hace apenas un año, las empresas A y B invirtieron 6,5438+0 millones de yuanes y 5 millones de yuanes respectivamente. Ahora el valor de la empresa A es 6,5438+08 millones de yuanes, mientras que el valor de la empresa B es 6,5438+08 millones de yuanes. Yuan.

Valor 6 millones de yuanes. Si eres inversor, ¿qué empresa deberías elegir? Por supuesto, esto también se puede comparar con su variante como beneficio, pero basta decir que la maximización del valor corporativo no es mejor que el índice de maximización de beneficios en este sentido.

En segundo lugar, este valor es difícil de estimar en detalle y no es muy manejable. El cálculo del beneficio es simple y fácil de operar. Por ejemplo, el "método de costeo inverso" de Handan Iron and Steel determina primero los objetivos de ingresos y ganancias de la empresa y luego deduce los costos objetivo como base para la evaluación y el control. Por el contrario, el valor empresarial no sólo es difícil de estimar concretamente, sino que además es inviable. Para las empresas que cotizan en bolsa, el valor empresarial se expresa directamente como el valor del mercado circulante, que por supuesto es intuitivo y específico. Pero en nuestro país, incluso las empresas que cotizan en bolsa tienen acciones de propiedad estatal y de personas jurídicas no circulantes. Entonces, ¿cómo medir el valor de estas acciones? Si no se puede medir directamente, ¿cómo se puede estimar el valor de un negocio y tomar decisiones financieras en base a él? Si solo nos referimos a la capitalización del mercado circulante, entonces el precio de las acciones de la empresa y el valor de la empresa cambian todos los días. ¿Cómo toma decisiones financieras el personal financiero corporativo basándose en el valor corporativo en constante cambio al tomar decisiones? El valor corporativo siempre está cambiando, entonces, ¿deberían cambiar también las decisiones financieras? Por supuesto, esto es imposible, entonces, en este caso, ¿cómo guía el valor empresarial las decisiones financieras de la empresa?

En tercer lugar, el ámbito de aplicación del valor empresarial es limitado. No importa qué tipo de empresa, las ganancias se pueden calcular directamente utilizando el "costo-ingreso" y se reflejan directamente en el estado de resultados como resultados operativos de la empresa. En cambio, estimar el valor empresarial es mucho más complejo. Como se mencionó anteriormente, si el mercado de capitales es eficiente, el valor de mercado de una empresa puede medirse por el precio de sus acciones. Sin embargo, debido a las limitaciones de las condiciones nacionales de mi país, este método está muy restringido, especialmente para empresas unipersonales, sociedades y empresas que no cotizan en bolsa. Para estos tres tipos de empresas, hay dos formas de estimar el valor de la empresa, una es determinarlo mediante una evaluación de mercado en forma de compra y venta, y la otra es estimarlo a través del valor presente de su futuro esperado. flujos de efectivo. El primero requiere tasación de activos o subasta pública y no puede realizarse de forma continua. Además, debido a la influencia de los estándares y métodos de evaluación, es difícil que este tipo de evaluación sea objetiva y precisa, lo que dificulta medir el valor de la empresa. Esto último requiere la capacidad de estimar con precisión los flujos de efectivo futuros esperados, lo cual es prácticamente imposible debido a la incertidumbre futura y la asimetría de la información. Por lo tanto, si maximizar el valor como objetivo de la gestión financiera corporativa es razonable para las empresas que cotizan en bolsa, entonces es difícil para las empresas de propiedad única, sociedades y empresas no cotizadas implementarlo en el trabajo real debido a diversas condiciones de aplicación.

Por último, el valor corporativo se ve afectado por muchos factores incontrolables, y utilizarlo como objetivo puede fácilmente inducir a error en las decisiones financieras corporativas. Aunque el valor corporativo de las empresas que cotizan en bolsa puede revelarse a través de los cambios en los precios de las acciones, los precios de las acciones son el resultado de una variedad de factores, muchos de los cuales están fuera del control de la propia empresa, como los riesgos sistémicos provocados por las fluctuaciones macroeconómicas y las fluctuaciones de los inversores. irracionalidad, expectativas, etc. Por lo tanto, si la maximización del valor se considera el objetivo de la gestión financiera corporativa, por un lado, puede hacer que las empresas se centren únicamente en los precios de las acciones y se desvíen de la propia industria, lo que induce a error a las decisiones financieras corporativas. inducir a las empresas a publicar información falsa que favorece el aumento de los precios de las acciones.

En tercer lugar, la relación intrínseca entre las ganancias y otros objetivos financieros y el valor corporativo

(1) La relación entre las ganancias y la tasa de rendimiento de los activos, las ganancias por acción y las ganancias por acción

En contabilidad financiera, las fórmulas de cálculo de beneficio, tasa de beneficio de los activos y beneficio por acción son las siguientes:

1. Beneficio

Beneficio total = beneficio operativo + inversión. Ingresos + Ingresos por subvenciones + Ingresos no operativos - Gastos no operativos + Ajustes de pérdidas y ganancias del año anterior.

Beneficio neto (beneficio después de impuestos) = beneficio total - gasto por impuesto a la renta

Entre ellos: beneficio operativo = beneficio del negocio principal + otros beneficios del negocio - gastos administrativos - gastos financieros.

Beneficio del negocio principal = ingresos del negocio principal - costo del negocio principal - gastos operativos - impuestos y recargos del negocio principal

2. beneficio después de impuestos/patrimonio del propietario × 100%

Tasa de beneficio sobre activos totales = beneficio después de impuestos/activos totales × 100%

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Beneficio por acción = beneficio después de impuestos/capital total

El beneficio por acción es consistente con el beneficio por acción y se refiere al beneficio de la empresa en un período determinado (se puede dividir en impuestos antes y después impuesto) dividido por el patrimonio total. Generalmente se utiliza el beneficio por acción después de impuestos y la fórmula de cálculo es: beneficio por acción = beneficio después de impuestos/patrimonio total.

Se puede ver en la fórmula anterior que cuando otras condiciones, como el capital del propietario, los activos totales y el capital social total, permanecen sin cambios, la tasa de ganancia de los activos, las ganancias por acción y las ganancias por acción están directamente determinadas por ganancias después de impuestos. Por lo tanto, en lo que respecta a una sola empresa, si se logra el objetivo de maximizar las ganancias, naturalmente se lograrán otros objetivos siempre que las demás condiciones permanezcan sin cambios. Por otro lado, si no se maximizan los beneficios, tampoco se podrán maximizar los demás indicadores mencionados anteriormente. Por tanto, la maximización del beneficio es una condición necesaria y suficiente para maximizar la rentabilidad de los activos, el beneficio por acción o el beneficio por acción.

(2) La relación entre beneficio, riqueza de los accionistas y valor corporativo

1 Riqueza de los accionistas y valor corporativo

Dado que los accionistas son para la empresa, entonces los accionistas. La riqueza es el valor de mercado de las acciones de una empresa propiedad de los accionistas. Puede determinarse por el número de acciones que poseen los accionistas, los dividendos por acción y el precio de mercado de valores. Cuando el número de acciones permanece sin cambios, la riqueza de los accionistas depende principalmente de los dividendos pagados a los accionistas y del precio de las acciones. En cualquier momento, la riqueza de los accionistas se puede calcular (1) multiplicando el dividendo actual por acción por el número de acciones poseídas (2) multiplicando el precio actual de las acciones por el número de acciones poseídas (3) sumando el monto del dividendo calculado anteriormente; y el número de acciones Sume las capitalizaciones de mercado para obtener el valor de la riqueza de los accionistas. El valor de una empresa reside en los rendimientos futuros que puede aportar a los inversores. Asimismo, en cualquier momento, el valor de la empresa es igual al total de dividendos que la empresa puede distribuir más el valor total de mercado de las acciones. Si se trata de una sociedad anónima, entonces las dos son consistentes. [3]P11 Sólo la riqueza de los accionistas se centra más en los accionistas individuales, mientras que el foco del valor corporativo se centra principalmente en la empresa en su conjunto. Pero si se suma la riqueza de todos los accionistas, es coherente con el valor de la empresa. Es por eso que muchos libros de texto y artículos se refieren a ello como "maximizar la riqueza de los accionistas o maximizar el valor corporativo". Por lo tanto, la siguiente discusión se centra en la relación entre las ganancias y el valor corporativo.

Cuatro. Conclusión

(A) El beneficio es un objetivo supremo y decisivo.

Aunque hay muchas opiniones sobre los objetivos de la gestión financiera, en mi opinión, excepto el objetivo de maximizar las ganancias, todos los demás objetivos dependen directamente de la realización de este objetivo. Algunos objetivos, como la rentabilidad de los activos, las ganancias por acción, las ganancias por acción, etc., se lograrán naturalmente si se logra el objetivo de maximizar las ganancias. Algunos objetivos, como la riqueza de los accionistas y el valor corporativo, están relacionados con factores distintos de las ganancias, pero estos factores son variables exógenas que la empresa no puede controlar o están directamente determinadas por las ganancias de la empresa. En esencia, sin una empresa, no existe gestión financiera empresarial, además de gestión financiera, una empresa también tiene gestión de recursos humanos y gestión de producción; Por lo tanto, el objetivo corporativo es el objetivo general, y la gestión financiera solo puede ser una submeta o un subobjetivo del objetivo corporativo, y debe servir y obedecer al objetivo corporativo.

(B) La gestión financiera también debe apuntar a maximizar las ganancias.

Aunque en teoría existen diferentes puntos de vista sobre los objetivos de la gestión financiera y la mayoría de ellos defienden la "maximización del valor corporativo" como objetivo de la gestión financiera, esto no afecta a la "maximización de los beneficios" como objetivo. de la gestión financiera en la práctica. Hay datos de encuestas como evidencia:

-Según una encuesta sistemática de altos directivos financieros de las 500 empresas más importantes del mundo realizada por científicos financieros occidentales, los resultados muestran que la mayoría de los profesionales clasifican los objetivos de la gestión financiera en orden de importancia: primero, maximizar el rendimiento de los activos totales; segundo, lograr la tasa de crecimiento esperada de las ganancias por acción; tercero, maximizar las ganancias totales de la empresa para el período actual; cuarto, maximizar el precio de las acciones; [1] Se puede ver en P9 que entre los cuatro objetivos anteriores, el primero y el tercero son en realidad la maximización de ganancias (el primero es la conversión de la maximización de ganancias con el fin de comparar entre diferentes empresas; el segundo y el cuarto objetivo); , según el análisis de este artículo, también están directamente determinados por el grado de maximización de beneficios. Por lo tanto, esta encuesta muestra que la maximización de beneficios es en realidad el objetivo preferido de la mayoría de los profesionales.

——Académicos nacionales han realizado encuestas similares. Los resultados muestran que el 85% de los gerentes de negocios encuestados creen que el objetivo de la gestión financiera debería ser maximizar el valor corporativo, pero en realidad, el 55% de las empresas. Adoptar la maximización de beneficios como objetivo de la gestión financiera. [4]P9 La práctica es el único criterio para probar la verdad. En mi opinión, el 85% de las cifras anteriores se deben sin duda a diversos "engaños" teóricos, mientras que el 55% en la realidad es más "real" y, por tanto, más objetivo.

Por un lado, dado que la gestión financiera de una empresa depende de la existencia de la empresa, los objetivos de la gestión financiera deben servir y obedecer a los objetivos de la empresa. Esto es lo que tenemos que admitir: "Fundamentalmente hablando. , los objetivos financieros dependen de las metas de supervivencia corporativa o de las metas corporativas”. [9] Pero, por otro lado, creemos que el objetivo corporativo de maximizar las ganancias es insuficiente y nos gustaría utilizar la maximización del valor corporativo en su lugar. Luego está el precio corporativo

¿Cómo podemos valorar este objetivo "más completo y razonable" para servir al objetivo de maximización de beneficios "innatamente deficiente"? ¿Por qué no ha podido sustituir hasta ahora la maximización de beneficios como objetivo de las empresas? En mi opinión, la maximización de beneficios debería ser, sin duda, el objetivo de la gestión financiera, y la gestión financiera debe servir para lograr este objetivo; de lo contrario, conducirá inevitablemente a una doble paradoja entre la teoría y la práctica.

[Referencias]

[1]Wang Bin. Gestión financiera[M]. Beijing: Prensa de la Universidad Central de Radio y Televisión de China 2002.

[2]Liang. Economía occidental [M]. Beijing: Prensa de la Universidad Central de Radio y Televisión de China, 2002

[3]Liu Eping. Gestión financiera empresarial moderna[M]. Guangzhou: Prensa de la Universidad Sun Yat-sen 1998.

[4]Oficina del Grupo Director del Examen de Calificación Profesional y Técnica de Contabilidad Nacional. Gestión Financiera[M]. Beijing: Prensa de Economía y Finanzas de China.

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