Informe de evaluación del valor corporativo
En el otoño de 2003, recibí los "Estándares de valor empresarial (borrador para comentarios)" de la Asociación de Evaluación de Activos de China y los leí de una vez. Llenos de alegría, respondimos a los compañeros de la asociación: "El contenido es muy rico e innovador. ¡Si este borrador puede aprobarse durante la discusión, tendrá un gran impacto en la evaluación anterior!"
Hoy Después de muchas discusiones y revisiones, las "Opiniones orientativas sobre la evaluación del valor empresarial (prueba)" finalmente están disponibles para todos. Este es un hito en la industria de la evaluación de activos y una revolución histórica en el campo de la evaluación del valor empresarial en mi país.
De hecho, la evaluación del valor empresarial de China y la evaluación de activos de China surgieron al mismo tiempo. El artículo 3 de la Orden Nº 1991 ya estipula que el ocupante de activos de propiedad estatal debe realizar una evaluación de activos en el caso de "fusiones de empresas, ventas, empresas conjuntas y operaciones por acciones conjuntas", y las empresas han sido objeto de evaluación de activos. Sin embargo, el artículo 7 de la Orden No. 91 sólo establece que “el alcance de la evaluación de los activos de propiedad estatal incluye: activos fijos, activos circulantes y operaciones existentes”. Por lo tanto, el concepto de valor de la empresa al comienzo de la evaluación de activos se reemplaza por el valor de los activos totales de la empresa, que se considera la suma simple de los activos individuales de la empresa. Esta orientación conduce a sesgos en la práctica de la evaluación. Dado que la evaluación del valor empresarial ha evolucionado hasta convertirse en la evaluación de los activos y pasivos que figuran en el balance de la empresa, ha afectado gravemente la orientación de la evaluación del valor empresarial y ha restringido el desarrollo de métodos de evaluación del valor empresarial. Sus sesgos y limitaciones se reflejan en los siguientes aspectos: 1. Los problemas en el procesamiento contable afectan directamente el valor de la evaluación, y una gran cantidad de trabajo de los evaluadores se convierte en trabajo de auditoría 2. Dado que cada activo de la empresa debe evaluarse individualmente, en; Para controlar los costos operativos, las agencias de tasación a menudo contratan personal profesional y técnico que no entiende la tasación de activos, lo que afecta gravemente el nivel profesional de la tasación. Al mismo tiempo, parece que el negocio de evaluación del valor de la tierra y los bienes raíces de la empresa debe ser realizado por tasadores especializados, lo que provoca que el valor general de la empresa se desmembra y afecta la precisión de la evaluación de la empresa 3. Porque la evaluación a menudo se basa únicamente en; en los estados contables proporcionados por la empresa, ignorando y omitiendo activos distintos de los de conciliación 4. Dado que la suma de las valoraciones de los activos individuales enumeradas en los estados contables no refleja necesariamente el valor total de la empresa, su valoración no puede utilizarse como base; referencia para los precios de emisión. La Comisión Reguladora de Valores de China implementa otro conjunto de mecanismos de fijación de precios de emisión de acciones. El informe de valoración sólo se puede utilizar para crear una empresa. La industria de tasación de activos se ha perdido el enorme mercado de emisión de valores 5. También se debe a que la suma de los valores de tasación de activos individuales enumerados en los estados contables puede no reflejar necesariamente el valor general de la empresa y la tasación de activos. El informe solo puede ser completado por el departamento de gestión de activos estatales como parte encargada. No puede proporcionar una referencia de precios útil para las transacciones de acciones corporativas y no puede satisfacer las necesidades efectivas del mercado de negociación de acciones.
Una de las características revolucionarias de las "Opiniones rectoras sobre la evaluación del valor empresarial (prueba)" es que invierte fundamentalmente la comprensión del concepto de valor empresarial y aclara el objeto de la evaluación del valor empresarial, es decir, "el valor global de la empresa." , el valor de todo el capital contable o de parte del capital”. La introducción de este concepto no es exclusiva de China. Países desarrollados como Europa y Estados Unidos ya han elaborado la definición anterior de valor corporativo. Por ejemplo, la Guía de Normas de Valoración Europea 7 establece que los tasadores deben dividir el negocio de tasación del valor empresarial en dos categorías, una es evaluar el valor de la empresa, es decir, el valor general de la empresa, y la otra es evaluar el capital. valor.
Dado que el valor empresarial incluye el valor creado por el capital contable y el valor creado por los préstamos de los accionistas, el concepto de evaluación del valor empresarial también ha introducido en China el modelo internacionalmente maduro de fijación de precios de activos de capital.
Aquí el valor del capital de todos los accionistas, es decir, el valor creado por todos los accionistas en el valor global de la empresa, es esencialmente una serie de contratos económicos y derechos e intereses contenidos en varios contratos de la empresa. Los atributos de la empresa (entidad legal) difieren del valor en libros de los activos netos después de deducir los activos y pasivos tal como se reflejan en los estados contables. La importancia de introducir el valor de todo el capital contable y del capital contable parcial es utilizar claramente el capital como objeto de evaluación del valor de la empresa, en lugar de utilizar los activos netos como objeto de evaluación en el pasado. También implica que no existe una relación simple de proporción de participación accionaria entre el capital de algunos accionistas y el capital de todos los accionistas, y también existe el problema de controlar la prima y el descuento del capital minoritario para el capital de algunos accionistas.
El segundo punto revolucionario de las "Opiniones Orientadoras sobre la Evaluación del Valor Empresarial (Prueba)" es que, además de la posición monopolística del método de costos en la evaluación del valor empresarial, enfatiza que el método del ingreso y el mercado Los métodos también son importantes en la evaluación del valor empresarial y, bajo ciertas condiciones, estos dos métodos son más adecuados. Al mismo tiempo, la guía presenta normas aplicables sobre el uso de diversos métodos de evaluación.
En términos de la ley de ingresos, las disposiciones específicas son: 1. Se propone que el método de ingresos pueda adoptar dos métodos específicos: método de capitalización de ingresos y método de descuento de ingresos futuros. El método de descuento de ganancias futuras suele ser adecuado para empresas maduras cuyas ganancias suelen ser estables y predecibles.
2. Los ingresos esperados se pueden presentar en una variedad de calibres, incluido el flujo de caja, diversas formas de ingresos o dividendos en efectivo, etc. , rompiendo el concepto tradicional de considerar únicamente el beneficio neto como rendimiento esperado.
3. Se recomienda que el cliente, las partes relevantes y las agencias de evaluación cooperen y se comuniquen entre sí durante el proceso de previsión. La parte encargada y las partes relacionadas deben proporcionar predicciones sobre las condiciones operativas y los ingresos futuros de la empresa encargada, y la agencia de evaluación debe realizar los análisis, juicios y ajustes necesarios para garantizar su racionalidad y determinar los parámetros del método de ingresos sobre esta base. Este artículo distingue entre las responsabilidades de los intermediarios al auditar las previsiones de beneficios de valoración de activos y las de auditar las previsiones de beneficios.
4. Proponer los principios para determinar la tasa de descuento y la tasa de capitalización, requiriendo la consideración de factores como las tasas de interés, el rendimiento de la inversión en el mercado, el costo promedio ponderado del capital, los riesgos específicos de la empresa e industria confiante, etc.
En cuanto a las reglas del mercado, las regulaciones específicas son: 1. Se propone que el método de mercado pueda adoptarse con referencia al método de comparación de empresas y al método de comparación de casos de fusiones y adquisiciones, y se señala claramente que la fuente de los casos del método de comparación de mercado pueden ser empresas que cotizan en bolsa o empresas en el mercado que puede recopilar información. Cambia el concepto tradicional de que el mercado de capitales no es lo suficientemente activo para recopilar casos de transacciones y proporciona nuevas ideas para la aplicación de las leyes del mercado.
2. Se propone que las empresas comparables pertenezcan a la misma industria o estén afectadas por los mismos factores económicos, y además se requiere el análisis y ajuste de las declaraciones de la empresa de referencia para hacerlas comparables con las declaraciones de la empresa encomendada. .
3. Proponer factores que se deben considerar en la selección, cálculo y utilización del ratio de valor.
En términos del método de costo, las disposiciones específicas son las siguientes:
1. Se recomienda que el alcance de la evaluación del método de costo incluya todos los activos tangibles, activos intangibles y pasivos que. debe soportar la empresa evaluada. Esta norma realmente revela los objetos de evaluación desde la perspectiva de la propiedad del capital social de las empresas, en lugar de corresponder los objetos de evaluación a temas contables en el pasado.
2. Propuso el método de costos utilizado en la evaluación del valor empresarial, que es esencialmente el método basado en activos. También aclara que los activos de una empresa pueden elegir métodos de valoración específicos apropiados según la situación.
3. El principio de evaluación independiente de proyectos de inversión a largo plazo es determinar en función de su impacto en el valor de la empresa, en lugar de basarse en si la empresa encomendada es una unidad holding.
4. Dar a la agencia de evaluación la oportunidad de elegir un método de evaluación basado en el principio de importancia y la probabilidad de finalización de la carga de trabajo.
La tercera revolución de las "Opiniones rectoras sobre la evaluación del valor empresarial (prueba)" radica en la introducción de algunos conceptos y métodos de evaluación del valor empresarial internacionalmente maduros, de modo que la evaluación del valor empresarial de mi país esté en línea con normas internacionales lo antes posible. En la actualidad, los inversores extranjeros a menudo no confían en las capacidades de los tasadores nacionales cuando invierten en China. Aunque están restringidas por las calificaciones de las instituciones de tasación de valor empresarial con inversión extranjera en China, todavía se contratan instituciones de tasación nacionales para evaluar el valor de la empresa, pero también se contratan instituciones con inversión extranjera para revisar los resultados de la evaluación. En el pasado, no existía en China un sistema maduro de métodos de evaluación del valor corporativo. Algunos tasadores nacionales no podían encontrar soluciones razonables a los problemas de evaluación, por lo que a menudo eran cuestionados por las instituciones de inversión extranjera. La introducción de conceptos y métodos de evaluación de empresas internacionales puede ayudar a los evaluadores chinos a enfrentar con calma los desafíos de la globalización económica. Los conceptos y métodos avanzados introducidos incluyen:
1. Análisis, ajuste y utilización de informes financieros; 2. Al utilizar el método de ingresos, analizar los activos no operativos, los pasivos y los activos restantes, respectivamente; empresa en marcha El valor de la empresa bajo la premisa de liquidación y el valor de la empresa bajo la premisa de liquidación 4. Principios de análisis separados en condiciones operativas de múltiples negocios 5. Prima de derechos de control y descuento de capital minoritario; valor empresarial.
La cuarta revolución de las "Opiniones Orientadoras sobre la Evaluación del Valor Empresarial (Prueba)" radica en la diferencia cualitativa entre el informe de evaluación y las regulaciones pertinentes anteriores. Las "Opiniones Orientadoras" enfatizan la importancia de revelar completamente la información relevante en los informes de evaluación desde la perspectiva del uso de los informes de evaluación, y especifican en detalle lo que debe revelarse en el informe, pero no estipulan ningún formulario de presentación de informes. En comparación con el Documento 91, el contenido del informe adicional en la guía incluye:
1. Usuarios de los informes de evaluación; 2. Tipos de valores y sus definiciones; 3. Supuestos y limitaciones de la evaluación; 4. Proceso y condición de implementación.
Los tres elementos anteriores son contenidos importantes que se enfatizan en las "Pautas básicas".
La guía requiere la divulgación de estos tres contenidos, lo cual es una respuesta a las normas básicas y también refleja el papel de las normas básicas en todo el sistema de normas. Al divulgar el proceso de implementación y la situación de los procedimientos de valoración, la guía enfatiza la divulgación del análisis financiero y los ajustes de datos de la empresa, el proceso de selección y la base de los métodos de valoración, las fuentes y el proceso de formación de parámetros importantes, y el proceso de razonamiento lógico y el proceso de cálculo. cuando se utilizan métodos de valoración. Estos requisitos de divulgación enfatizan que la valoración de activos debe utilizar la economía, la gestión, la lógica y otros conocimientos para realizar análisis, razonamientos y cálculos razonables de la información de valoración recopilada. Las "Opiniones Orientadoras" siempre enfatizan que la evaluación de activos es una disciplina económica integral para restaurar la verdadera cara de la evaluación de activos. Al mismo tiempo, se han planteado exigencias más estrictas a los tasadores de activos.
Cualquier punto de vista revolucionario debe ser innovador y debe entrar en conflicto con viejas ideas. Orientación (dado que es revolucionaria, inevitablemente traerá algunos problemas que deben resolverse, como:
1. Cómo comprender y definir algunos conceptos nuevos, como activos tangibles, activos residuales y derechos de control). , capital minoritario, relación de valor, etc. Se espera que se publiquen definiciones relevantes lo antes posible para ayudar a los tasadores a comprender correctamente la guía 2. Todavía existen algunas dificultades en el funcionamiento real de la "Guía"; , como primas, descuentos, liquidez y otros factores, que son inevitables. Necesitamos una gran cantidad de datos de casos para respaldarlo, pero los datos nacionales y la investigación relacionada son relativamente escasos. Esperamos llevar a cabo más investigaciones teóricas y exploraciones prácticas de las empresas. evaluación del valor.
3. La conexión con las leyes y regulaciones vigentes siempre ha sido un problema en el establecimiento de estándares. Por ejemplo, en términos de divulgación de declaraciones, la conexión entre el Documento No. 91 y la forma de evaluación. conclusiones del método de ingresos y el método de mercado cumplen con las disposiciones de la Ley de Sociedades sobre capital social de inversión, etc.
4 cuestiones de tipo de valor aún no se ha resuelto las normas básicas de valor. Los tipos de valor son un punto importante, y la comunidad práctica todavía está perdida. Muchas agencias de evaluación no comprenden el significado específico de los tipos de valores, y mucho menos los definen con precisión basándose en la investigación sobre los diferentes tipos de valores en los negocios nacionales. problema en la industria de evaluación de activos.
Los estándares de evaluación de valor empresarial estadounidenses se formularon por primera vez en 1987. Han pasado más de diez años desde que los estándares de evaluación de valor empresarial de Europa se incluyeron en nuestro sistema de criterios de evaluación. Los criterios de evaluación del valor empresarial del país han absorbido muchos años de experiencia en investigación extranjera y se han combinado con exploraciones teóricas y prácticas nacionales. Cabe decir que el punto de partida es muy alto. Esperamos con interés la revolucionaria "Guía de evaluación del valor empresarial (prueba)". Llevando la industria de tasación de activos de China a un mañana glorioso
Materiales de referencia:
1. "China Asset Appraisal", número 8, 2004, "Descripción general de los estándares de tasación de empresas en el extranjero: uno". Normas uniformes para las prácticas de valoración profesional en los Estados Unidos", Departamento de Normas de la Asociación de Tasación de China
"China Asset Valuation" Número 9, 2004, "Descripción general de las normas de valoración para empresas extranjeras - Normas internacionales de valoración", China Activos. División de Normas del Instituto de Evaluación