Este artículo analiza cómo hacer funcionar el mercado de valores de mi país desde la perspectiva de la supervisión del mercado de valores.

A juzgar por la práctica de supervisión de valores de nuestro gobierno en los últimos años, el pensamiento regulatorio inconsistente y la débil continuidad de las políticas regulatorias son problemas destacados.

Desde una perspectiva global, la ideología rectora de la supervisión del mercado de valores se puede dividir a grandes rasgos en dos tipos. El primero es enfatizar la autoprotección de los inversores sobre la base de la divulgación de información, como el pensamiento regulador de valores estadounidense. La base de esta ideología rectora es que el sistema legal para la supervisión del mercado de valores es sólido y los inversionistas son maduros y racionales. Por ejemplo, las autoridades reguladoras de valores de Estados Unidos creen que mientras las empresas que cotizan en bolsa divulguen suficiente información y garanticen la autenticidad y confiabilidad de esta información, los inversores pueden tomar decisiones de forma independiente y serán responsables de las pérdidas causadas por decisiones equivocadas. La divulgación oportuna, precisa y completa de información por parte de las empresas que cotizan en bolsa es una máxima prioridad para la supervisión. Este tipo de pensamiento regulatorio conduce a mejorar la eficiencia regulatoria, pero el defecto es que la regulación se centra en el funcionamiento efectivo del mercado y la protección de los intereses de los miembros de la bolsa de valores, y la protección brindada a los inversores a menudo es insuficiente en el segundo nivel regulatorio; La idea enfatiza la supervisión de la emisión de valores por parte de las agencias reguladoras, los requisitos de calidad humana y la responsabilidad de proteger a los inversores. Por ejemplo, las autoridades reguladoras de valores de Hong Kong creen que es necesario fortalecer la supervisión de las empresas que cotizan en bolsa y su comportamiento en el mercado para garantizar la calidad de los emisores de valores, y los intermediarios deben asumir las responsabilidades legales correspondientes. Bajo la guía de esta idea, los derechos e intereses legítimos de los inversores generalmente pueden protegerse bien. Sin embargo, la desventaja es que una supervisión excesiva conducirá a operaciones comerciales conservadoras y afectará la eficiencia financiera y las capacidades de innovación de las empresas que cotizan en bolsa.

El mercado de valores de China se estableció hace poco tiempo, las leyes y regulaciones pertinentes están incompletas y el equipo de inversionistas institucionales es pequeño. Los inversores están en desventaja en comparación con las empresas que cotizan en bolsa. Además, la calidad general de las empresas que cotizan en bolsa no es alta. En tales condiciones, el primer enfoque regulatorio no puede proteger eficazmente los intereses de los inversores. Por lo tanto, es necesario adoptar el segundo enfoque regulatorio mencionado anteriormente, que consiste en centrarse en el seguimiento de la calidad de las empresas que cotizan en bolsa y en la protección de los inversores.

2. Mejorar el sistema legal básico para la supervisión gubernamental.

1. Aprobar legislación para aclarar el estatus legal independiente de las agencias reguladoras de valores.

La agencia reguladora de valores de mi país se denomina "Agencia Reguladora de Valores del Consejo de Estado" en la Ley de Valores. Su personalidad jurídica es la de una agencia directamente dependiente del Consejo de Estado determinada por el Consejo de Estado. ajuste del mandato del gobierno y no puede ser independiente del gobierno. Bajo la premisa de que el poder administrativo domina el país y que el Congreso Nacional del Pueblo o el Comité Permanente no pueden imponer restricciones favorables al poder administrativo, las agencias reguladoras de valores sólo son responsables del poder administrativo y no de los inversores, y no se puede garantizar el concepto regulatorio de proteger a los inversores. . En este sentido, podemos aprender de la experiencia legislativa de Estados Unidos. El estatus de la SEC está directamente estipulado por la ley. No es responsable ante agencias administrativas como el Presidente de los Estados Unidos y el Departamento de Estado, y se puede garantizar su independencia. Por lo tanto, es necesario modificar la Ley de Valores para que el estatus independiente de las agencias reguladoras de valores de mi país esté claramente definido por ley, de modo que puedan supervisar a los accionistas estatales y a los intermediarios estatales sin ser "capturados". Sólo así se podrá garantizar la eficacia de la supervisión.

2. Incrementar la autoridad de las agencias reguladoras de valores a través de la legislación.

Los objetos de la supervisión de valores de mi país incluyen principalmente empresas e intermediarios que cotizan en bolsa. La gran mayoría de las empresas que cotizan en bolsa son empresas estatales que han sido reestructuradas. Al principio eran principalmente empresas estatales locales y ahora son principalmente empresas estatales centrales. No hace falta decir que la importancia de estas empresas para los gobiernos locales, incluso las empresas privadas o las empresas privadas que han obtenido el control a través de adquisiciones en el mercado, son fuente de diversos intereses para los gobiernos locales. La mayoría de los representantes de intermediarios, como las sociedades de valores, también son de propiedad estatal. En este sentido, los objetos de supervisión de las agencias reguladoras de valores son en realidad el gobierno central y los gobiernos locales. Por lo tanto, si el estatus de la agencia reguladora de valores es el mismo que el de SASAC, la agencia reguladora de valores no puede supervisar a SASAC, el principal accionista de las empresas que cotizan en bolsa. Bajo esta premisa, el estatus legal existente y el alcance de la autorización legal de las agencias reguladoras de valores existentes han convertido a las agencias reguladoras de valores en “sujetos débiles”. Se puede decir que la autoridad legislativa actual de las agencias reguladoras de valores de nuestro país es menor, lo que resulta en la incapacidad de las agencias reguladoras de valores para llevar a cabo su trabajo de manera efectiva. Esta es también la razón directa del actual efecto insatisfactorio de supervisión gubernamental.

Para fortalecer los métodos de supervisión de valores, la ley debe otorgar mayor poder a las agencias reguladoras de valores.

Los departamentos reguladores con ciertos poderes legislativos, judiciales y de aplicación de la ley pueden prevenir actividades ilegales en el mercado de valores de manera más efectiva que las agencias judiciales. La SEC, el regulador del mercado de valores estadounidense, tiene una gran independencia. Tiene amplias facultades para citar, investigar, conocer, sancionar, prohibir y procesar, así como hasta 10 facultades legislativas similares. Sin embargo, los poderes de las agencias reguladoras de valores de mi país solo incluyen el poder de elaboración de normas, el poder de concesión de licencias administrativas, el poder de orientación administrativa y el poder de sanciones administrativas, y el alcance es mucho menor. Por lo tanto, es necesario aumentar la autorización de las agencias reguladoras de valores de mi país a través de la Ley de Valores para otorgarles amplios poderes en la supervisión de valores, como establecer un sistema de "escupir ganancias ilegales" con base en los Estados Unidos para recuperarlas y distribuirlas a inversionistas; empoderamiento de los valores Las agencias reguladoras tienen el poder de embargar propiedades y eventualmente aprobaron legislación para convertir a las agencias reguladoras de valores en una cuarta agencia además de la legislación, el poder judicial y la administración.

Actualmente, se han logrado algunos avances en la autorización de los reguladores de valores de China, pero están lejos de ser suficientes. Los poderes que es urgente otorgar a las agencias reguladoras de valores incluyen el poder de investigación (el derecho a investigar directamente las cuentas financieras y bancarias de la persona bajo investigación sin notificación previa), el poder de citación (el derecho a citar a las partes y la negativa a la citación se considera ilegal) y la inversión de la carga de la prueba (la carga de la prueba) que recae sobre el demandado).

3. Mejorar las leyes y regulaciones de apoyo a la supervisión del mercado de valores.

La "Ley de Valores" y la "Ley de Sociedades" que se están implementando actualmente no son claras en términos de implementación regulatoria, lo que afecta gravemente el efecto de implementación. Debemos formular rápidamente la Ley de Supervisión y Aplicación del Mercado de Valores para llenar los vacíos en la Ley de Valores en términos de procedimientos operativos, métodos, sanciones, etc. de supervisión del mercado, y fortalecer las disposiciones sobre los procedimientos de formulación de políticas regulatorias, los procedimientos de implementación de políticas regulatorias y las sanciones. objetos y procedimientos, de modo que la supervisión del mercado de valores y la aplicación de la ley se basen en las leyes y se implementen en la práctica.

En tercer lugar, mejorar la construcción del sistema de las agencias reguladoras gubernamentales

1. Remodelar la organización reguladora del mercado de valores desde la perspectiva de la "descentralización"

el mercado de valores de mi país. implementa unificado En el modelo regulatorio, la Comisión Reguladora de Valores de China y sus agencias subordinadas son responsables de la implementación administrativa de la regulación de valores, mientras que la legislación de valores y las funciones regulatorias son ejercidas principalmente por el Congreso Nacional del Pueblo y el departamento judicial. Teniendo en cuenta el profesionalismo y la complejidad de la supervisión de valores, es necesario remodelar el sistema de supervisión del mercado de valores desde la perspectiva de la "separación de tres poderes" y establecer instituciones profesionales para desempeñar funciones de legislación de valores y supervisión de valores, respectivamente.

En términos del cuerpo legislativo, se recomienda que el Comité Permanente del Congreso Nacional del Pueblo establezca un comité de toma de decisiones sobre valores. El Comité de Toma de Decisiones sobre Valores es responsable de la legislación sobre valores en un sentido amplio, incluyendo no sólo las leyes en el sentido habitual, sino también la formulación de regulaciones y políticas importantes. En términos de composición de personal, está compuesto principalmente por economistas y académicos de la industria financiera, responsables de la investigación preliminar y la demostración de políticas importantes.

En cuanto a las agencias reguladoras, se recomienda establecer un comité nacional de re-regulación de valores. La supervisión en sentido estricto la lleva a cabo la supervisión judicial. La Comisión Nacional de Regulación de Valores es responsable de evaluar y supervisar la implementación de las políticas regulatorias del mercado de valores, supervisar la implementación real de los profesionales y departamentos reguladores y sancionar a todas las instituciones y personal ilegales de conformidad con la ley.

2. Fortalecer la supervisión de los organismos reguladores.

Los altos directivos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país suelen ser nombrados por los gobiernos locales. Los altos directivos de las instituciones intermediarias, como las compañías de valores, a menudo provienen de las autoridades reguladoras de valores o de los gobiernos locales, o incluso regresan a las agencias reguladoras de valores. Por lo tanto, los organismos reguladores están estrechamente relacionados con los objetos de supervisión que están indisolublemente vinculados, formando el llamado fenómeno de las “puertas giratorias”. Para evitar el fenómeno de la "puerta giratoria" de la supervisión, es necesario establecer cortafuegos entre supervisores y supervisados, restringir la libre circulación de funcionarios entre agencias de supervisión y unidades supervisadas, establecer archivos de crédito para los supervisores y establecer un sistema de evaluación del desempeño de la supervisión. etc.

Cuarto, fortalecer la cooperación externa en la supervisión gubernamental

1. Hacer pleno uso de la supervisión pública

La puntualidad y amplitud de la supervisión pública no tienen comparación con la supervisión gubernamental. Sí , el "Incidente Lantian" es un ejemplo obvio. Las agencias reguladoras gubernamentales deben orientar y utilizar rápidamente la supervisión pública. En la actualidad, lo primero que es necesario fortalecer son las funciones de restricción legal y autosupervisión de los intermediarios de valores. Esto incluye auditar los estados contables financieros de las empresas que cotizan en bolsa de acuerdo con las normas contables internacionales y los principios de prudencia, limitar la responsabilidad legal de las empresas de contabilidad al principio de responsabilidad legal ilimitada y establecer un estricto sistema de autenticación de firmas de abogados para los documentos de cotización.

2. Ampliar la cooperación con otras agencias reguladoras financieras profesionales.

Es necesario fortalecer la supervisión de penetración de operaciones mixtas y establecer un mecanismo de comunicación para la supervisión conjunta, como actualizar la actual reunión conjunta de la Comisión Reguladora Bancaria de China, la Comisión Reguladora de Valores de China y la Comisión Reguladora de Valores de China. Comisión Reguladora de Seguros en un sistema de trabajo diario. Al mismo tiempo, podemos aprender del modelo regulatorio estadounidense para las sociedades de cartera financieras y establecer un prototipo regulatorio general correspondiente. En un sistema regulatorio general, las autoridades reguladoras bancarias deberían ser el núcleo.

3. Fortalecer la cooperación regulatoria internacional.

Los principales contenidos de la cooperación internacional en la supervisión de valores incluyen: establecer un mecanismo de intercambio de información, coordinar los requisitos del índice de adecuación de capital, establecer estándares unificados de divulgación de información y contabilidad para la emisión y cotización de valores transfronterizos, y coordinar soluciones para los desafíos que plantea el desarrollo de la tecnología de la información y las redes informáticas. Los nuevos desafíos que plantea la regulación internacional de valores y reducir los riesgos de liquidación internacional. Para las agencias reguladoras de valores de China, fortalecer la cooperación internacional en la regulación de valores no sólo puede mejorar la eficiencia de la regulación de valores de China y controlar la transmisión internacional de riesgos, sino también promover la estandarización, internacionalización y modernización de la regulación de valores de China.

Materiales de referencia:

[1] Tian,. Estudio empírico sobre las características de riesgo del mercado de valores de China [J]. Ciencias Económicas, 2003; (1): 20-30

[2] Liu Xiaomeng. Investigación sobre el comportamiento de prevención de riesgos del gobierno en el mercado de valores [J]. Investigación financiera 2006 54 38 0; (12): 13-19

[3] Zhang Wenkui. Riesgos del mercado de valores de China: transformación regulatoria, rectificación y aterrizaje suave. Finanzas de Shanghai, 2002; (5): 7-10

[4] Deng Shaoling, Dai Guangyue, Wang Zicheng. Gestión de riesgos de instituciones de valores. Gestión Económica del Este de China, 2002 (12): 35-37