El mercado de bonos está pasando por su mayor prueba este año. Las acciones de deuda han sido "atacadas violentamente" debido a la fuerte caída de los bonos.

Con la reciente recuperación del mercado de valores, los inversores en el mercado de bonos están pasando por su mayor prueba del año. Los datos muestran que en junio 165438 + 16 de octubre, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años aumentó al 2,86%, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 3 años aumentó al 2,49%, el principal contrato de futuros de bonos gubernamentales a 10 años cayó un 0,27% y el El rendimiento de la deuda pública a cinco años cayó un 0,31%. Hasta ahora, el mercado de bonos ha caído durante cinco días hábiles consecutivos.

El reciente ajuste en el mercado de bonos se ve afectado principalmente por factores como la convergencia de la liquidez, la optimización de la prevención y el control de epidemias y las políticas de apoyo inmobiliario. A medida que el mercado continúa cayendo, el valor neto de los fondos de bonos en general ha retrocedido recientemente, y el valor neto de los productos financieros bancarios también ha marcado el comienzo de una nueva ronda de "olas rompedoras de redes".

La base de deuda que ha sido "criticada"

Desde esta semana, el mercado de bonos se ha ajustado significativamente. El rendimiento del bono a 10 años aumentó 12 pb hasta el 2,86%, el rendimiento del bono a 3 años aumentó 12 pb hasta el 2,49% y 15 pb hasta el 2,12%. Las tasas de interés de los certificados de depósito interbancarios de diversos vencimientos generalmente aumentaron entre 15 y 20 puntos básicos; los bonos bancarios perpetuos y de capital secundario generalmente aumentaron entre 20 y 25 puntos básicos.

"Recientemente, el rendimiento de los productos de todos no ha sido muy bueno, y mi producto también se ha visto muy afectado, con un retroceso de valor neto relativamente grande", dijo un administrador de fondos de bonos de capital privado de 10 mil millones en Shanghai. En una entrevista con un periodista del Securities Times, muchos de los productos de la compañía han experimentado recientemente retrocesos en un solo día de más del 0,15%, lo que es muy grave para muchos fondos de bonos con rendimientos anualizados de sólo alrededor del 5%.

Los datos muestran que los fondos de bonos en general han caído últimamente. 165438 + 14 de octubre, la caída promedio de los fondos de deuda pura a mediano y largo plazo en el mercado alcanzó el 0,29%. 165438+15 de octubre, este dato es 0,09%.

Detrás de las violentas fluctuaciones en el mercado de bonos se encuentran cambios generales en la macroeconomía del mercado y las expectativas de liquidez.

"En la etapa inicial, la tasa de interés de los bonos gubernamentales se encontraba en un mínimo histórico y los factores positivos en el mercado de bonos se habían debilitado. Dos meses después, el precio de los fondos cayó lentamente, el El margen de liquidez convergió y el mercado de bonos enfrentó una presión de corrección. Optimizar la prevención y el control de la epidemia. La introducción de políticas como los '20 Artículos' y los 'Artículos Financieros 16' han mejorado significativamente las expectativas del mercado para el futuro de la economía. El mercado ha sufrido ajustes drásticos bajo la influencia de múltiples factores, con condiciones extremas del mercado, como que las tasas de interés de los bonos aumentaron en más de 10 puntos porcentuales en un solo día ", dijo a un periodista de CSI Pengyuan Li Xifeng, investigador del Departamento de I+D. el Tiempos de valores.

El economista jefe de CITIC Securities Mingming también expresó una opinión similar. Le dijo a un periodista del Securities Times que el mercado de bonos ha sobregirado las expectativas de recesión económica y desaceleración económica. Sin embargo, la reciente introducción de una serie de políticas más proactivas ha mejorado gradualmente las expectativas de todo el mercado para la economía futura y ha restablecido el apetito por el riesgo del mercado.

En términos de liquidez, francamente, el mercado también apuesta a que el banco central seguirá recortando los tipos de interés y reduciendo el RRR. Sin embargo, las operaciones recientes del banco central han sido muy estables, lo que ha generado expectativas en el mercado de recortes de las tasas de interés y menores RRR.

Las operaciones recientes del banco central también confirman algunos de los juicios del mercado sobre la liquidez. 165438+El 15 de octubre, el banco central llevó a cabo una operación MLF a 1 año por 850 mil millones de yuanes y una operación de recompra inversa en mercado abierto a 7 días por 17,2 mil millones de yuanes. Las tasas de interés ganadoras fueron del 2,75% y el 2,0% respectivamente. Este mes, el FML expiró en 100 mil millones de yuanes, el banco central lo renovó con 850 mil millones de yuanes y el FML retiró 150 mil millones de yuanes netos.

“La operación MLF del banco central es muy estable y es básicamente una continuación del mismo monto. Aunque la MLF se ha contraído, todavía ha liberado suficiente liquidez al mercado a través de herramientas como PSL y varios fondos especiales. Sin embargo, el mercado de bonos siempre ha esperado que el banco central pudiera reducir el RRR o incluso recortar los tipos de interés lo antes posible. Ahora las expectativas de reducir el RRR y los tipos de interés han fracasado, lo que también ha llevado al ajuste del mercado de bonos. .

Gestión financiera bajo mayor presión

No hay duda de que las fluctuaciones en el mercado de bonos han arrastrado a la baja la financiación bancaria, que configura principalmente los activos de bonos. La fuerte caída del mercado de bonos ha provocado una caída del valor liquidativo de algunos bonos con asignaciones de productos. Incluso si parte del capital está pasando apuros, eso no compensará la caída del valor liquidativo. Tras la ola de "rotura neta" de 1.200 productos en marzo, la gestión financiera bancaria ha caído en una nueva ola de "rotura neta" en los últimos dos días. Los datos muestran que a partir de 165.438 de junio + 15 de octubre, el valor neto de 1.776 productos de 34.364 bancos en el mercado (los emisores incluyen bancos y empresas de gestión patrimonial) cayó por debajo de 1.

Las fluctuaciones significativas en el patrimonio neto provocaron que los inversores entraran en pánico, y muchos inversores se concentraron en rescatar sus productos. El producto de gestión de patrimonio en efectivo "Live Money Manager" de una empresa de gestión de patrimonio de un banco por acciones ha alcanzado un enorme límite de reembolso debido a que tiene demasiados clientes.

“La inestabilidad en el frente de la gestión financiera, es decir, el lado de los pasivos, ha quedado expuesta nuevamente. Este es un problema que los bancos deben enfrentar en el proceso de gestión del patrimonio neto”. comentó el ejecutivo. Dijo a los periodistas que muchas compañías de fondos han experimentado diversos grados de reembolsos financieros, pero la situación general es controlable.

Wang Jian, analista del equipo bancario de valores de Guoxin, cree que la escala de la gestión financiera ha aumentado mucho desde el año pasado, de 26 billones a finales de junio del año pasado a 29 billones este año. Esto debería deberse a que muchas personas tienen un bajo apetito por el riesgo comprado por los clientes. Debido a la insuficiente educación de los inversores, muchos inversores todavía compran con la mentalidad de simplemente rescatar en el pasado, incapaces de aceptar la fluctuación del patrimonio neto y empezar a reembolsar. "Los reembolsos conducen a la venta de bonos y el mercado de bonos continúa cayendo, creando un círculo vicioso e incluso una estampida", dijo Wang Jian. Predijo que "se estima que tardará unos días en detenerse" y que la solución fundamental a la educación de los inversores puede llevar tiempo.

Liao Zhiming, analista bancario jefe de China Merchants Securities, también señaló que la gestión financiera se enfrenta a la presión de los reembolsos de los clientes. Dijo que los inversores deberían atenerse al lado optimista: cuanto mayor sea la tasa de cupón, mejor será el rendimiento esperado de la futura gestión financiera. En este momento, no deberías canjear más, pero deberías considerar comprar en grandes cantidades.

"La gestión financiera está bajo la presión de los reembolsos de los clientes: la subcontratación de los reembolsos de la gestión financiera y los administradores de subcontratación de fondos venden bonos. La gestión financiera tiene una retroalimentación negativa y el mercado de bonos ha caído un poco. Cuanto mayor es el cupón, mejor será el producto. Estable, agazapado, la esperanza está a la vista", dijo Liao Zhiming.

Los analistas de renta fija de Guoyuan Securities señalaron que ya se han producido reembolsos de fondos de base amplia, como la gestión financiera bancaria, y que el impacto se concentra principalmente en los mercados de deuda a corto plazo y bonos de crédito. Si aún es necesario prestar atención a una mayor fermentación. Según datos del Centro de Comercio de Divisas, las principales instituciones vendedoras netas en el mercado durante la última media semana siguen siendo instituciones no bancarias, como empresas y fondos de valores, y las posiciones financieras de los bancos no han cambiado mucho. Los bancos autónomos realizan principalmente compras netas, lo que indica que el mercado todavía se encuentra en la etapa de "expectativas comerciales" de instituciones activas y reducción de la deuda a corto plazo por parte de la base monetaria.

“La tendencia alcista en los rendimientos del mercado de bonos refleja más sentimiento que fundamentos”, dijo a los periodistas el subdirector general de una empresa de gestión patrimonial de un banco por acciones.

Siempre que hay una ola de reembolsos causada por fluctuaciones en el patrimonio neto, los gerentes financieros de los bancos, como gerentes, deben levantarse y educar a los inversores. ICBC Wealth Management dijo que el mercado de bonos actual, especialmente los activos a corto plazo, básicamente se ha ajustado a un área rentable después de una rápida liberación de emociones. Los productos de bonos tienen valor de cupón y sólo manteniéndolos durante un largo tiempo se pueden obtener ingresos estables. Mientras no se produzca una reversión fundamental en la lógica del mercado de bonos, se recomienda que los inversores extiendan el período de tenencia para obtener ingresos de cupones sostenidos y estables.

Además, gestores como BOC Wealth Management, ICBC Wealth Management, Nanyin Wealth Management, Industrial Bank Wealth Management, CCB Wealth Management, así como instituciones financieras como WeBank también salieron a transmitir el mensaje a los inversores. La gestión financiera de renta fija sigue siendo una buena opción para la inversión (porque todavía tiene baja volatilidad) y esperamos que los inversores puedan mantener el producto desde una perspectiva a largo plazo.

En cuanto a las perspectivas del mercado que más preocupan al mercado, ICBC Financial Management cree que una vez que se asimile por completo la lógica de las fuertes expectativas y la débil realidad, el mercado seguirá volviendo a la lógica fundamental, y la El espacio para que las tasas de interés sigan aumentando es relativamente limitado. Se espera que el valor neto de los productos se recupere gradualmente.

La base de la gestión financiera del ICBC es: en términos de fondos, el alivio gradual de la presión cambiaria y el débil patrón de recuperación de los fundamentos económicos determinan que los fondos no tengan las condiciones para tendencias pesimistas, y la situación general la liquidez seguirá siendo razonablemente abundante en el futuro.

En términos de políticas inmobiliarias y de prevención de epidemias, la introducción de las políticas existentes tiene como objetivo aumentar la confianza del mercado y promover un desarrollo económico estable y saludable. Sin embargo, el efecto de mejora de datos económicos como la financiación social, el PMI y la inflación en junio + octubre no es evidente. El impulso de la recuperación económica y la eficacia de las políticas aún están por observarse.

Debate sobre la dirección del mercado de bonos

“Hemos sido muy cautelosos en nuestras transacciones recientes, y mantener los rendimientos anuales es nuestra mayor demanda”. El gerente dijo que el fondo de capital privado tiene una actitud pesimista hacia el mercado de bonos. Se cree que los rendimientos de los bonos gubernamentales a corto plazo son difíciles de cambiar la tendencia alcista.

Xu Hanfei, estratega jefe de bonos del negocio de mercados financieros de Industrial Bank, incluso publicó un artículo el 113 de junio señalando que en lo que queda de 2022, el mercado de bonos se verá afectado por el punto de inflexión del margen de liquidez global. relajación, la mejora del apetito por el riesgo y el punto de inflexión de los bonos. El mercado ajustó los factores internos y otros múltiples impactos negativos, y se produjo una ola de caída.

Se estima que la tasa de interés repuntará al menos 20 pb, 65438+.

Sin embargo, muchos participantes del mercado creen que será difícil revertir el mercado de bonos en el corto plazo. "Es demasiado pronto para concluir que el mercado de bonos ha llegado a un punto de inflexión". Un analista de Guoyuan Securities dijo a un periodista del Securities Times que la recuperación económica aún se encuentra en la etapa de apoyo político y todavía está en ascenso, y todavía necesita políticas monetarias y fiscales más activas. En la actualidad, la probabilidad de un cambio brusco de política es baja y los bonos carecen temporalmente de la base para pasar de alcistas a bajistas. A medida que los rendimientos se ajustan, el atractivo de los activos de bonos aumenta gradualmente y el valor de asignación y el valor de transacción volverán a alcanzar el equilibrio, estabilizando así el mercado.

Li Xifeng también dijo que el mercado reciente proviene principalmente de los cambios esperados provocados por las políticas, y que es necesario verificar la retroalimentación de las políticas sobre los datos económicos. Con la optimización de las políticas, existe una mayor probabilidad de que se repitan epidemias y una inversión inmobiliaria débil, y los fundamentos económicos no son optimistas. Por lo tanto, el mercado puede estar sesgado hacia ajustes a corto plazo en el futuro cercano.

“De cara a las perspectivas del mercado, el mercado de bonos se estabilizará gradualmente después de ajustes sustanciales y se reparará en el corto plazo, sin embargo, hasta que las fuertes expectativas de mejora económica no puedan ser falsificadas y la liquidez converja en el margen. , el bono del Tesoro a 10 años puede fluctuar al alza Aparecerán factores positivos como la fermentación esperada de febrero y el aumento del gasto fiscal al final del trimestre. El mercado prestará más atención a los débiles datos económicos esperados en octubre. , y el mercado de bonos puede calentarse", dijo Li Xifeng.

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