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Introducción: En los últimos años, con una buena cultura corporativa, investigaciones prospectivas y excelentes resultados a medio y largo plazo, Bank of Communications Schroders se ha convertido en un equipo de investigación de inversiones de gestión activa de primera línea. en China. En este equipo, no sólo están los "Tres Mosqueteros" de los administradores de fondos estrella: Wang Chong, He Shuai y Yang Hao, sino también un grupo de administradores de fondos jóvenes en rápido crecimiento. Tian Yulong es un líder entre la nueva generación de administradores de fondos del Bank of Communications.

Conocí a Tian Yulong ya en 2015. La impresión más profunda de él en ese momento fue que era extremadamente inteligente y tenía una gran capacidad de aprendizaje. Después de convertirse en administrador de fondos, pudo ver más profundamente la capacidad de aprendizaje de Tian Yulong. Tian Yulong, que nació en la industria informática, ya no es un administrador de fondos de acciones tecnológicas. Ha ampliado su círculo de competencia al campo del gran consumo y ha mejorado su comprensión de las acciones de crecimiento tecnológico mediante la comprensión del consumo.

Una característica importante de Tian Yulong es que tiene una gran sensibilidad hacia las cosas nuevas y es bueno para comprender la esencia detrás de los cambios a través de la experiencia del usuario. Tian Yulong cree que lo más dulce de la inversión en acciones de tecnología es de 0 a 1, lo cual es muy explosivo, pero el camino de 1 a N puede estar lleno de obstáculos. El cambio es el arma de doble filo de la tecnología. El poder explosivo que trae consigo también significa que es difícil formar un foso fuerte. Por el contrario, lo más dulce en la industria de consumo es 1 a N. El foso de la empresa se hará cada vez más fuerte y su participación de mercado aumentará.

Como joven gestor de fondos, Tian Yulong está ampliando constantemente su círculo de competencia, ya sea en capacidad de gestión, control de reducciones o mejora de la eficiencia de la investigación de inversiones. Por supuesto, lo más importante es el entusiasmo por las cosas nuevas y los cambios, que se puede sentir con fuerza en las entrevistas.

A continuación, primero compartimos algunas "palabras de oro" de inversión de Tian Yulong:

1. Nunca me he posicionado como administrador de fondos de acciones de tecnología en un sentido estricto, sino más bien un administrador de crecimiento. administrador de fondos de acciones

2. Las acciones tecnológicas 1 a N a menudo están llenas de incertidumbres. En el proceso, el foso a menudo disminuirá y el panorama competitivo se deteriorará. Pero los bienes de consumo del 1 al N son muy atractivos. Justo lo contrario de las acciones tecnológicas, aporta optimización del panorama competitivo.

3. Nuestra inversión debe prepararse para el futuro sistema de registro. Quien se adapte ganará

4. Un antiguo líder mío me dijo que lo más importante en la inversión es la respuesta, no la predicción

5. Creo que los gestores de fondos ocupan el halo de la mayoría Se ha perdido gente en esta industria y muchos resultados de inversión pueden atribuirse a la solidez del departamento de investigación. Según el sistema de registro, la competencia por ofertas públicas se convertirá en el futuro más en una competencia de equipo que en una individual

6. Cuando elijo acciones tecnológicas, pondré la tendencia de la mesoindustria primero En una buena empresa Según las tendencias de la industria, elija una buena empresa

7. Para estudiar los productos de consumo, debe estudiar la psicología del consumidor

8. El mayor cambio en los productos de consumo en. los últimos dos años proviene de nuevos productos y nuevos canales

9. Cuando se invierte en bienes de consumo, no importa si se invierte en las etapas 0 a 1, 1 a 2 o 2 a 3. La clave es si te atreves a tomar una posición pesada en la etapa 3 al N. Las oportunidades de 0 a 1 provienen más de la diligencia y la previsión. Pero aprovechar las oportunidades de 3 a N proviene más de una comprensión profunda

Captar 0 a 1 en tecnología y disfrutar de 1 a N en consumo

Zhu Ang: Antes había muchos fondos de acciones de crecimiento Los gerentes hablan muy bien de usted y finalmente tengo la oportunidad de hablar con usted sobre inversiones. ¿Por qué no me cuenta algunas de sus ideas del año pasado?

Tian Yulong Para ser honesto, siento que mis años de inversión no son lo suficientemente largos y que muchos marcos no son particularmente maduros, pero tengo algunas ideas para compartir. Entré a la industria a través de TMT y el estilo de inversión en tecnología de la cartera anterior también era muy distintivo. Pero a partir del año pasado agregué el consumo y la medicina a la mezcla para ampliar mi círculo de competencias.

Mi idea es muy sencilla. Nunca me he posicionado como gestor de fondos de acciones tecnológicas en sentido estricto, sino más bien como gestor de fondos de acciones de crecimiento.

Después de analizar los bienes de consumo, también me ayudó a comprender los lados buenos y malos de la inversión en acciones de tecnología. Es más, una vez ampliado el círculo de competencias, la reducción de la inversión en tecnología puede controlarse eficazmente.

Las acciones tecnológicas del 1 al N suelen estar llenas de incertidumbre. En el proceso, el foso a menudo disminuirá y el panorama competitivo se deteriorará. Pero el 1 a N de bienes de consumo es exactamente lo contrario de las acciones tecnológicas, lo que conlleva la optimización del panorama competitivo. Este año compré una empresa líder en la cadena de suministro de alimentos, que pertenece al 1 a N de bienes de consumo. En este proceso, no solo la marca continúa profundamente arraigada en los corazones de la gente, los canales continúan mejorando, sino que el costo general también continúa disminuyendo y se puede decir que la brecha con la competencia es cada vez más amplia.

El encanto de la inversión en tecnología es que hay muchas rutas técnicas, muchas innovaciones y un poder explosivo. Algunas empresas han identificado una ruta técnica y han obtenido dividendos de 0 a 1. Este proceso es muy rápido. Pero en el proceso del 1 al N, si el foso y el modelo de negocio no son tan fuertes, entrarán muchos competidores y debes permanecer atento en este momento. Algunas empresas que han logrado el éxito de 0 a 1 pueden ver retroceder su estatus industrial en el proceso, lo cual es completamente diferente de la inversión en bienes de consumo.

En segundo lugar, descubrí que el marco de investigación de muchas empresas del sector de consumo es completamente coherente con mi visión de las acciones tecnológicas. Por ejemplo, algunos de los productos de consumo que compro también parten de una gran innovación. Hemos visto cambios en la cadena de suministro de la industria de la restauración. Muchos chefs de restaurantes ya no empiezan con las materias primas, sino que otras personas hacen entregas a domicilio y los restaurantes pueden simplemente saltearlas. Sigo investigando bebidas sin azúcar, cajas ciegas, juguetes de moda, etc. La metodología de estas nuevas investigaciones sobre el consumo es exactamente la misma que la de las acciones tecnológicas. La diferencia es que cuando los bienes de consumo pasan del 1 al N, es muy agradable.

La gente suele decir que el techo de determinadas empresas de bienes de consumo es muy alto y lejano, y que existe una alta probabilidad de que sólo estas empresas puedan tener éxito en el futuro. Esto rara vez se escucha en la inversión en acciones de tecnología. porque muchas industrias tecnológicas son Si desea reducir el precio, el límite máximo es fácil de calcular. Los bienes de consumo son todo lo contrario, incluso si no hay crecimiento en volumen, todavía pueden depender de aumentos de precios.

Al invertir en acciones tecnológicas, es necesario tener especial visión de futuro, ya que los cambios en los informes financieros a menudo se retrasan. Puede que no sea particularmente adecuado comprar o vender inversiones en acciones de tecnología basándose en cambios en los informes financieros. Para muchas acciones de tecnología, cuando los informes financieros no han cambiado, el panorama competitivo en realidad ha empeorado.

Zhu Ang: Es muy interesante. ¿Has pensado mucho durante el último año?

Tian Yulong Todavía estoy pensando en otro tema: prepararme para el sistema de registro. A medida que las acciones A sigan expandiéndose, el número de empresas que cubrimos será cada vez mayor en el futuro, lo que planteará desafíos al modelo de inversión actual.

Una es llegar a ser como el mercado de Hong Kong, donde un gran número de empresas quedarán marginadas. Aunque habrá algunas empresas con errores de fijación de precios, es demasiado ineficiente buscarlas una por una. Así que este año introduje algunos métodos cuantitativos para ayudarme a filtrar los indicadores financieros. Los indicadores financieros de cada industria son diferentes. Es necesario conocer las principales fuerzas impulsoras de las diferentes industrias y realizar un análisis personalizado. Después de filtrar mediante herramientas cuantitativas, investigamos más a fondo la empresa. Esto es lo que aprendí de uno de nuestros excelentes colegas. En Bank of Communications, los colegas que me rodean son tesoros y todos están felices de compartirlos.

Creo que los próximos 10 años serán una década dorada para la inversión activa en acciones, y las capacidades de investigación de inversiones de las diferentes compañías de fondos también serán diferenciadas.

Respete objetivamente la tendencia de la industria de inversión en tecnología

Zhu Ang: Dije en su transmisión en vivo antes que la tendencia de la industria de comprar acciones de tecnología es la primera, el modelo de negocio es la segunda. Y la calidad de la empresa es el tercero. Esto es diferente de muchas personas que anteponen la calidad de la empresa. ¿Puede darnos más detalles?

Tian Yulong Creo que la mentalidad en la inversión es más importante que la edad. Debes tener una mentalidad débil. Un antiguo líder mío me dijo que lo más importante en la inversión es la respuesta, no la predicción. Creo que esto es muy cierto. Si siempre puedes predecir la tendencia de la tecnología, tarde o temprano te equivocarás.

Esta es la razón por la que las tendencias de la industria son tan importantes para la inversión en acciones de tecnología. Debemos respetar las tendencias de la industria y no podemos ir en contra de ellas. Entre las principales tendencias de la industria, no hay muchas empresas que realmente se beneficien. Solo necesitamos comprar estas empresas. Al final, lo que compro es la empresa, no la industria. No importa cuán optimista sea sobre una tendencia de la industria, no compraré demasiado en este sentido.

En mi inversión, creo que es difícil para la industria tecnológica "ganar acostándose". Necesitamos seguir constantemente los cambios y no ser demasiado subjetivos. Por ejemplo, cuando estudiábamos electrónica de consumo, estudiamos parlantes, auriculares, AR/VR y robots inteligentes. Finalmente, si vemos una industria en tendencia ascendente, la compraremos; si una tendencia de la industria fracasa, la venderemos. Cada vez que compro acciones de tecnología, marcaré las diferentes etapas de desarrollo de la empresa y sabré dónde se encuentra la empresa en 0, 1, 2, 3 y N. Debo pensar en estas cuestiones cuando compro. Cada vez que la empresa llega a una determinada etapa, pienso en cómo operar a continuación. El panorama competitivo y la capacidad del mercado son diferentes de lo que pensábamos cuando la compramos.

Creo que los administradores de fondos ocupan el halo de la mayoría de las personas en esta industria. De hecho, todos ocupamos las ventajas del equipo. Muchos resultados de inversión provienen de la fortaleza del departamento de investigación. Especialmente en un entorno donde los fondos públicos se basan en clasificaciones, mejorar cada año realmente depende del equipo. Creo que Bank of Communications Schroeders ha hecho un buen trabajo en este sentido y es muy bueno cultivando personas.

Zhu Ang: Veo que después de entrar en 2020, su cartera está reduciendo la asignación de acciones tecnológicas.

Tian Yulong Hay dos razones. La primera razón es que muchas acciones tecnológicas están efectivamente sobrevaluadas. Después de que muchas acciones de tecnología hayan logrado ganancias relativamente buenas a través de la innovación, se enfrentarán a una competencia cada vez mayor. Esto no es infrecuente entre las acciones de tecnología. La segunda razón es, de hecho, que el incidente de Huawei está afectando a toda la demanda downstream. Creo que la dirección final de Huawei puede ser una "oportunidad en medio de la crisis". Todavía hay una incertidumbre considerable al respecto.

En cuanto a las acciones tecnológicas, resumí las tres mejores direcciones el año pasado: semiconductores, computación en la nube y el posciclo 5G. En la actualidad, no sólo las valoraciones de los semiconductores son caras, sino que la demanda downstream ha encontrado algunos problemas debido al incidente de Huawei. La computación en la nube es un stock tecnológico con características de consumo, su modelo de negocio es muy bueno y también hay varias empresas extranjeras excelentes. El mayor problema aquí en el pasado fue la falta de buenas empresas. El primer grupo de empresas de tecnología de acciones A era más una empresa basada en proyectos. La buena noticia es que a medida que aumente el número de empresas que cotizan en bolsa, se incluirán más objetivos destacados. En particular, el nuevo producto que lanzaré a continuación se puede invertir en acciones de Hong Kong. Hay varias empresas de software verdaderamente excelentes en acciones de Hong Kong.

De hecho, sigo utilizando el marco original de acciones de crecimiento para realizar inversiones, pero he extendido este marco al campo de los bienes de consumo, de modo que cuando las acciones tecnológicas tienen valoraciones altas o riesgos sistémicos, puedo encontrar otras acciones. Oportunidades de inversión para evitar grandes caídas en la cartera debido a riesgos sistémicos. Solo quiero decir que en la inversión en acciones de tecnología, estaré más sesgado hacia las oportunidades de 0 a 1, y en medicina de consumo, estaré más sesgado hacia las oportunidades de 1 a N. Porque el consumo 1 a N suele ser una optimización del panorama competitivo, mientras que la tecnología es exactamente lo contrario.

Zhu Ang: ¿Qué opinas de la gestión de las acciones tecnológicas? Por ejemplo, una empresa líder en electrónica de consumo puede crecer porque tiene una muy buena gestión.

Tian Yulong Aunque una excelente gestión es muy importante, también hay muchas personas que han multiplicado sus beneficios manteniendo esta empresa durante mucho tiempo gracias a su confianza en la gestión. Mi punto es que no se puede confiar completamente en una excelente gestión al invertir en acciones tecnológicas, porque no importa cuán buena sea la gestión, pueden cometer errores frente a las tendencias tecnológicas. Dividiré la empresa en diferentes etapas, verificaré la empresa en diferentes etapas y realizaré un seguimiento de los cambios en el panorama competitivo de la industria. Esto puede ser más difícil que mantener acciones a largo plazo, pero puede reducir el riesgo de incertidumbre.

Solo estoy bromeando, si alguien te dice que mañana nadie comprará una determinada marca de salsa de soja, definitivamente no lo creerás. Pero si alguien dice que una determinada empresa de tecnología ha perdido un pedido importante, es posible que no se sorprenda tanto. Ésta es la diferencia entre tecnología y consumo. El proceso de tecnología de 0 a 1 es muy emocionante, pero las operaciones comerciales son más volátiles.

Por eso invierto en acciones tecnológicas y pongo las tendencias de la industria en primer lugar. Cuando elijo acciones de tecnología, pondré primero la tendencia de la industria de nivel medio y luego elegiré buenas empresas basadas en una buena tendencia de la industria.

Descubra oportunidades de inversión a su alrededor a través de la experiencia

Zhu Ang: A juzgar por los bienes de consumo que compra, ¿incluso las variedades 1 a N son un consumo nuevo?

Tian Yulong Prefiero sentir los cambios a través de mi propia experiencia, ya sean cambios en la tecnología o cambios en el consumo, para poder aplicar mi marco de inversión original en acciones tecnológicas. Durante este tiempo, también estudié empresas que no cotizan en bolsa como Yuanji Forest. Esta empresa ha hecho un muy buen trabajo al comprender la psicología del consumidor. Los productos están envasados ​​al estilo japonés y no contienen azúcar. Hemos visto que, de hecho, existe una gran demanda de bebidas sin azúcar a este precio. Después del lanzamiento de Yuanqi Forest, un gran número de empresas ingresarán a las bebidas sin azúcar a este precio.

Para estudiar el juego de moda, recientemente compré un par de zapatillas de deporte de moda y me uní al grupo de moda WeChat. Comprender la psicología de los consumidores a través de su propia experiencia y contacto. Creo que lo mejor para los investigadores que analizan el consumo actual es tener experiencia en medios de comunicación, y viceversa. El mayor cambio en los bienes de consumo en los últimos dos años provino de la integración de nuevos productos y nuevos canales. Muchos productos de consumo nuevos ganan rápidamente popularidad a través de los canales de Internet. Al investigar nuevos productos de consumo, es posible que deba explorar con frecuencia nuevos canales como Douyin.

También está la moderna caja ciega, que es muy popular recientemente. También estudié el modelo de negocio y descubrí que es realmente bueno. En esencia, ***Xiu Bicycle, ***Xiu Power Bank y Trendy Blind Box son modelos de negocio muy similares. Es solo que la inversión de OFO es grande y su rentabilidad es relativamente pobre. La inversión en el banco de energía ***Xiang no necesita ser tan grande y la rentabilidad es relativamente fuerte. Los datos de Chaowan Blind Box muestran que la tasa de rotación del producto es muy alta. Sin embargo, el riesgo potencial aquí es que, dado que la rentabilidad es tan fuerte, definitivamente habrá competidores ingresando a este campo.

Tengo un senior al que admiro mucho, que me dio una gran inspiración para invertir en bienes de consumo. Me dijo que para estudiar los productos de consumo, debemos estudiar la psicología del consumidor y primero leer detenidamente estos libros sobre psicología del consumidor. Al invertir en bienes de consumo, no importa si invierte en las etapas 0 a 1, 1 a 2 o 2 a 3. La clave es si se atreve a tomar una posición fuerte en las etapas 3 a N. Aquí es cuando el El nivel de inversión en bienes de consumo se refleja verdaderamente. Creo que encontrar oportunidades de 0 a 1 se debe más a la diligencia y la previsión. Pero aprovechar las oportunidades del 3 al N proviene más de una comprensión profunda.

Zhu Ang: Al incorporar un gran consumo a su marco de inversión, ¿puede no sólo controlar las reducciones, sino también aumentar la escala y la capacidad de su gestión?

Tian Yulong Sí, y las etapas 1 a N de bienes de consumo son cada vez más fáciles, mientras que las etapas 0 a 1 de acciones de tecnología son muy emocionantes. Ha habido dos motores principales para las acciones de crecimiento en los últimos dos años. Uno es la localización, incluidas la tecnología y la medicina, que se han beneficiado del aumento de las tasas de producción nacional y han ganado oportunidades de crecimiento. Las empresas del consumo de materiales de construcción se han beneficiado de este tipo de oportunidad.

Cuando estudiaba productos de consumo, también descubrí que las emergencias importantes son muy importantes para las empresas de pruebas. Vemos productos de consumo en Estados Unidos y Japón. ¿Por qué algunas empresas son líderes y otras ocupan el segundo lugar? La razón más importante de esto es que durante la etapa de desarrollo de la empresa, ocurre un evento importante y las decisiones tomadas por diferentes empresas tienen un gran impacto en el desarrollo posterior. Por ejemplo, durante la epidemia de este año, algunas empresas de bienes de consumo optaron por subsidiar el proceso de producción y otras empresas de bienes de consumo optaron por reducir el inventario. Por lo tanto, después de esta importante elección, es posible que la brecha entre las empresas nunca vuelva a cerrarse.

Zhu Ang: ¿Vi que hay algunas empresas de la cadena de suministro de catering en su cartera?

Tian Yulong Toda la industria de la restauración se está desarrollando en una dirección más industrializada. Hay un dicho interesante: Vale la pena volver a fabricar todo en este mundo utilizando tecnología de congelación. La tendencia de esta industria es muy buena. Tras el estallido de la epidemia, este tipo de alimentos congelados rápidamente industrializados ha aumentado su volumen.

Una vez fuimos a empresas de investigación del sector y tuvimos un almuerzo muy interesante en el laboratorio. Todo lo que quisiéramos comer se podía comer calentando los productos semiacabados precongelados y el sabor seguía intacto. bien. Creo que el techo de esta tendencia es muy alto y los cambios son graduales. Las empresas excelentes del sector están entrando en un punto óptimo.

Zhu Ang: Usted es un experto en investigación sobre acciones tecnológicas. ¿Puede compartir su opinión sobre los vehículos de nueva energía?

Tian Yulong Comparada con otras empresas automovilísticas, Tesla tiene una diferencia importante: Tesla es una empresa de software, al igual que Microsoft y Google. Ya fui al extranjero para investigar a los gigantes automovilísticos japoneses y todos despreciaban a Tesla. De hecho, los competidores no entendían que Tesla era esencialmente una empresa de software.

He estudiado la localización de vehículos representativos de nuevas energías. No siguen el modelo de automóvil tradicional para los proveedores, pero iteran rápidamente como una empresa de software y presentan constantemente nuevos requisitos e ideas para los proveedores. Es por eso que Tesla está encontrando más fabricantes en China que estén dispuestos a brindar servicios y utilizar ideas ágiles de desarrollo de software para iterar con Tesla. Desde esta perspectiva, podemos entender por qué su valoración es mucho mayor que la de los fabricantes de automóviles tradicionales.

Zhu Ang: Entonces, en el mercado actual, ¿en qué dirección es usted optimista?

En términos de crecimiento del consumo, creo que el entretenimiento de moda para los jóvenes es definitivamente una buena dirección. También hay bebidas saludables como Yuanji Forest, que pueden satisfacer la psicología de los consumidores. Hay otra dirección en el consumo, que es beneficiarse del ingreso disponible relativamente alto del tercer y cuarto nivel. Debido a los precios relativamente bajos de la vivienda en las ciudades de tercer y cuarto nivel, el ingreso disponible de todos es relativamente alto. Con nuevos canales como Douyin, encontrará que el poder de consumo de las poblaciones de tercer y cuarto nivel también es muy fuerte. Como se mencionó antes, los bienes de consumo deben basarse en la psicología del consumidor, y no podemos mirar la historia de los bienes de consumo en Estados Unidos y Japón con demasiada rigidez.

En acciones de crecimiento farmacéuticas, puedes seguir encontrando diferentes oportunidades de inversión. El encanto de la medicina es que existen todo tipo de empresas en esta industria. Puede que no tenga un conocimiento profundo de algunas empresas farmacéuticas innovadoras, pero aún puedo comprar algunas empresas que se centran en la medicina de consumo. También hay algunas empresas en medicina que son más tecnológicas, como las de dispositivos innovadores, sobre las que soy optimista a medio y largo plazo.

Zhu Ang: En su experiencia de crecimiento, ¿hubo puntos de salto o puntos de mutación?

Tian Yulong Creo que fue el ciclo alcista de 2015 el que tuvo un mayor impacto en mí. Entré en Bank of Communications Schroders para estudiar la industria informática en 2014. En ese momento, realmente no había comenzado a investigar y tenía algunas ideas inmaduras sobre la industria que estaba investigando.

La ventaja es que después de ver tantas empresas subir y luego caer, me hizo reflexionar realmente y formar un marco de investigación relativamente maduro. Luego, cuando el sector tecnológico no iba bien, nuestra empresa todavía encontró empresas con características Alpha. Esa etapa fue un salto para nosotros.

El segundo salto fue después de hacer una inversión el año pasado, comencé a ampliar mis horizontes al campo del consumo. Al comprender la industria del consumo, mi comprensión de la inversión en tecnología también ha alcanzado un nivel superior.

Me siento muy afortunado de poder ver la industria informática cuando entro en ella. La industria cambia mucho, lo que me hace muy sensible a muchos cambios. Poder incorporarse al sector en Bank of Communications Schroders es lo más afortunado. Los valores de la empresa son muy positivos y la dirección es muy tolerante con nuestro crecimiento y nos da mucho espacio para crecer. En la empresa no sólo puedo adquirir conocimientos y disfrutar de la felicidad, sino también crecer con los titulares, lo que me llena de motivación para este trabajo.