Aprenda a realizar arbitraje de diferencia de precios del craqueo de petróleo crudo.
El crack spread se refiere a la diferencia de precio entre los productos petrolíferos refinados y el petróleo crudo.
El impacto del craqueo se extiende: una refinería, como otros fabricantes, se encuentra entre las materias primas y los productos terminados. Los precios del petróleo crudo y de diversos productos refinados del petróleo a menudo se ven afectados por la oferta y la demanda de sus productos, las condiciones de producción y el clima. De esta manera, las refinerías enfrentarán grandes riesgos en mercados con fluctuaciones no enteras, como que los precios del petróleo crudo aumenten y los precios del petróleo refinado permanezcan sin cambios o incluso caigan dentro de un cierto período de tiempo. Este escenario reducirá el diferencial del crack: las refinerías obtendrán ganancias comprando petróleo crudo para procesar mientras venden productos refinados en el mercado. Debido a que las refinerías están en ambos lados del mercado petrolero, su exposición a este mercado es a veces incluso mayor que la de los minoristas que venden petróleo crudo solo o compran productos refinados.
(1) Negociación de crack spread
Los participantes del mercado negocian este crack spread (también conocido como prima del petróleo) utilizando futuros de petróleo crudo, combustible para calefacción y gasolina en la Bolsa Mercantil de Nueva York. . El comercio de diferenciales de crack se ha generalizado cada vez más en los últimos años debido a los cambios dramáticos en los precios del petróleo causados por el clima y la política. Los bajos precios del petróleo crudo en 1998-1999 permitieron a las refinerías generar ingresos sustanciales por craqueo, pero en muchos casos, los cambios en los precios del petróleo crudo también redujeron en gran medida los ingresos por craqueo de las refinerías.
(2) Cracking de diferenciales en el mercado de fueloil de Singapur
Además de romper el comercio de diferenciales en la Bolsa Mercantil de Nueva York, el mercado de fueloil de Singapur también ha comenzado a calcular y utilizar el agrietamiento se propaga. Entre ellos, la mayoría se basan en la diferencia de precio del fueloil de Singapur/petróleo crudo de Dubai. Cuando la diferencia de precios entre el fueloil y el crudo de Dubai se amplía, significa que los importadores y refinadores obtendrán más ganancias vendiendo o produciendo fueloil, o significa que hay mayor espacio para el crecimiento en el mercado del petróleo crudo. Por el contrario, si se reduce, significa que el fueloil se ha estancado o el petróleo crudo se ha disparado, y las ganancias del fueloil se reducirán y se reducirá el espacio para que el petróleo crudo suba en el período posterior. El mercado de fueloil de Singapur generalmente utiliza el método de comparación de precios entre los productos de papel de fueloil de Singapur y los futuros de petróleo crudo de Dubai. Al mismo tiempo, existe una serie de diferenciales, como diferenciales mensuales, diferenciales trimestrales y diferenciales de viscosidad en el mercado abierto de Singapur para ayudar a los operadores a operar.
(3) La Bolsa Mercantil de Nueva York rompió instrucciones comerciales.
La Bolsa Mercantil de Nueva York ofrece una orden comercial de diferencial rápido: una orden para comprar y vender contratos de petróleo crudo y productos refinados simultáneamente. La orden permite a las refinerías comprar y vender simultáneamente petróleo crudo y contratos de productos refinados en una determinada proporción para asegurar ganancias de refinación o arbitraje. La Bolsa Mercantil de Nueva York comercializa tanto petróleo crudo como varios contratos de futuros de productos refinados importantes, por lo que los operadores pueden evitar el riesgo de cambios en los diferenciales del crack diseñando posiciones en petróleo crudo y productos refinados.
En general, el rendimiento de la gasolina es casi el doble que el del destilado. Los destilados se utilizan comúnmente para producir combustible para calefacción y diesel, que tienen esencialmente la misma composición química. Esta estructura de producción lleva a muchos operadores a utilizar una asignación 3:2:1 para cubrir riesgos: tres contratos de petróleo crudo, dos contratos de gasolina y un contrato de combustible para calefacción. Las refinerías con una producción de gasolina ligeramente inferior pueden utilizar una combinación 5:3:2 para cubrir los riesgos.
(4) Unidad de medida del diferencial de craqueo
El diferencial de craqueo (ingresos teóricos de refinación) también se mide en dólares estadounidenses/barril. Para calcular esta variable, primero debemos calcular el valor combinado de la gasolina y el diésel y luego compararlo con el precio del petróleo crudo. Debido a que los precios del petróleo crudo se expresan en dólares estadounidenses/barril y los precios del petróleo refinado se expresan en centavos/galón, los precios del combustible para calefacción y la gasolina deben convertirse a dólares estadounidenses/barril basándose en una proporción de 42 galones/barril. Si su precio combinado es más alto que el precio del petróleo crudo, los ingresos totales de refinación son positivos; por el contrario, si el precio común es más bajo que el precio del petróleo crudo, el rendimiento del craqueo es negativo;
Situación
Uso de diferenciales de crack para cubrir los ingresos de refinación
Si una refinería cree que los precios del petróleo crudo se mantendrán estables o aumentarán ligeramente en el futuro, mientras que el petróleo refinado Los precios pueden caer. Se puede vender un crack spread en el mercado de futuros, es decir, comprar un contrato de petróleo crudo y vender simultáneamente un contrato de gasolina y gasóleo para calefacción.
Una vez que las refinerías mantienen una posición corta con diferencial de crack, no tienen que preocuparse por los cambios de precio absoluto de cada contrato, sino que deben prestar atención a la relación entre el precio conjunto del petróleo refinado y el precio del petróleo crudo. cambios. El siguiente ejemplo muestra cómo una refinería bloquea la grieta que se extiende entre el petróleo crudo y el combustible para calefacción.
Uso del diferencial de craqueo 3:2:1 para asegurar las ganancias de refinación: 1 Cierto refinador consideró su estrategia de refinación de petróleo crudo y las ganancias de sus productos refinados en la primavera de ese año. Planea establecer una cobertura de diferencial de crack de destilados crudos de dos meses para asegurar sus ingresos de refinación. En ese momento, creía que el diferencial entre el petróleo crudo de abril (18 dólares por barril) y el combustible para calefacción de mayo (49,25 centavos por galón o 20,69 dólares por barril) y la gasolina de mayo (53,21 centavos por galón o 22,35 dólares por barril) era de 2,69 dólares estadounidenses. /barril, como el beneficio ideal, por lo que lo consideraba como el beneficio ideal.
En marzo, compró petróleo crudo y productos refinados en el mercado spot a un precio de 19 dólares por barril, y vendió sus inventarios existentes de gasolina y combustible para calefacción en el mercado spot. Con la gasolina a 54,29 centavos por galón (22,80 dólares por barril) y el combustible para calefacción a 49,5 centavos por galón (20,79 dólares por barril), su ingreso neto fue de 3,65433 dólares.
Debido a que el precio del mercado de futuros refleja el precio al contado, el precio de futuros del petróleo crudo también es de $19/barril, que es $1/barril más alto que el precio cuando lo compró. Los precios de la gasolina aumentaron a 54,29 centavos por galón y los precios del combustible para calefacción también aumentaron a 49,50 centavos por galón.
El refinador cerró su posición en el mercado de futuros. Comprando gasolina y combustible para calefacción a 54,29 centavos/galón y 49,50 centavos/galón respectivamente, vendiendo petróleo crudo a $19/barril, los ingresos por la venta de la posición de crack spread fueron de 67 centavos/galón. Si el refinador no realiza cobertura, sus ganancias se limitan a 3,65438 03 dólares/barril. De hecho, su beneficio fue de 3,65438 03 0,67 USD = 3,80 USD/barril, que era exactamente igual a su idea original. Consulte la Tabla 8-5 para conocer las operaciones.
¿Cuáles son los riesgos del comercio de arbitraje?
La inversión exitosa proviene de comprender y captar los riesgos. Al igual que otras inversiones, la inversión en arbitraje de futuros también implica ciertos riesgos. Analizar y evaluar sus fuentes de riesgo puede ayudar a tomar decisiones e inversiones correctas. Específicamente, la inversión de arbitraje puede tener los siguientes riesgos:
Primero, el diferencial de la tasa de interés se mueve en una dirección desfavorable. Además del arbitraje al contado, otros métodos de arbitraje se benefician de los cambios en los diferenciales de las tasas de interés, por lo que la dirección de los diferenciales de las tasas de interés determina directamente las ganancias y pérdidas del arbitraje. Al formular un plan de inversión de arbitraje, se debe considerar plenamente la posibilidad de que los diferenciales de las tasas de interés se muevan en una dirección desfavorable. Si la pérdida causada por un diferencial desfavorable de una oportunidad de arbitraje es de 200 puntos y la ganancia generada por un diferencial favorable es de 400 puntos, entonces se debe aprovechar dicha oportunidad de arbitraje. Al mismo tiempo, también es necesario establecer límites de pérdidas para posibles operaciones adversas de diferencia de precios e implementarlos estrictamente. Dado que el riesgo de diferencial es tan importante, generalmente se asigna una ponderación de riesgo de 80 en las operaciones reales.
En segundo lugar, el riesgo de entrega. Se refiere principalmente al riesgo de que se pueda generar un recibo de almacén durante el arbitraje al contado y al riesgo de que el recibo de almacén pueda cancelarse y volverse a inspeccionar durante el arbitraje intertemporal. Debido a que las situaciones anteriores se consideraron y calcularon en detalle al formular el plan de arbitraje, le damos una ponderación de riesgo de 10.
En tercer lugar, el riesgo de mercados extremos. Se refiere principalmente al riesgo de que la bolsa pueda obligar a liquidar posiciones cuando se produzcan condiciones extremas de mercado. Con la creciente estandarización del mercado de futuros, este riesgo se ha vuelto cada vez menor y puede evitarse solicitando cobertura y otros métodos. Entonces también se da un peso de 10.
Según las formas de arbitraje en el mercado, se puede dividir en cuatro formas de arbitraje: arbitraje intertemporal, arbitraje al contado, arbitraje entre variedades y arbitraje entre mercados. Las diferentes formas de arbitraje implican diferentes riesgos y los riesgos correspondientes se revelan a continuación.
Arbitraje intertemporal
El arbitraje intertemporal es una de las transacciones de arbitraje más comunes. Se refiere al uso de cambios anormales en las diferencias de precios entre diferentes meses de entrega de un mismo producto para cubrir y obtener. ganancias. El arbitraje intertemporal se puede dividir en arbitraje de compra y arbitraje de venta según las diferentes direcciones de compra y venta de la parte con el precio más alto en diferentes meses de contrato. De acuerdo con las diferentes direcciones de compra y venta de los arbitrajistas en contratos de mes cercano y contratos de mes lejano en diferentes meses de contrato, el arbitraje intertemporal se puede dividir en diferenciales alcistas (comprar cerca y vender lejos), arbitraje bajista (vender cerca y comprar lejos) y arbitraje de mariposa (comprar cerca y comprar lejos vender a mitad de mes o vender cerca y lejos y comprar a mitad de mes).
Los principales riesgos del arbitraje intertemporal son los siguientes:
1. Riesgos de transacción causados por mercados unilaterales
Según las estadísticas de datos históricos, las oportunidades de arbitraje pueden ser rentables en la mayoría de los casos. Pero cuando se produce una situación de mercado unilateral, los datos históricos anteriores perderán su valor de referencia y el arbitraje también es muy arriesgado en este momento. Por ejemplo, tomando como referencia los datos históricos válidos de transacciones anteriores a 2010, octubre y 19, el diferencial medio del precio contractual del azúcar SR1105 009 es de 153,2 puntos, siendo el valor máximo de 364 puntos. La diferencia de precio entre el contrato SR1109 de azúcar y el contrato SR1105 se redujo a 50 puntos en 2010, a 10 y 19 días. Según estadísticas históricas, la diferencia de precio en ese momento era la más baja de la historia, lo que era un buen momento para ingresar al mercado. Pero desde entonces, los precios de los futuros del azúcar han alcanzado nuevos máximos continuamente y la diferencia de precios no se ha ampliado como se esperaba, sino que ha seguido estrechándose, alcanzando nuevos mínimos hasta alrededor de las 18:00 horas del 27 de octubre del mismo año. Desde entonces, aunque el diferencial de tipos de interés ha vuelto a un promedio de alrededor de 150 puntos, es posible que haya estado más allá del rango de tolerancia de los inversores que buscan rendimientos estables y posiciones elevadas. En este caso, los inversores tienen que asumir el riesgo de comprar contratos a corto plazo a un precio elevado. Por tanto, la cotización unilateral del mercado es el principal riesgo del arbitraje intertemporal.
2. Cuando aparece una oportunidad de arbitraje de compra en el mercado, después de que los inversores ingresan al mercado, si la diferencia de precios se reduce, pueden lograr una cobertura bidireccional y cerrar sus posiciones.
Cuando existe una oportunidad de arbitraje de compra en el mercado, si la diferencia de precio se reduce después de que los inversores ingresan al mercado, pueden lograr una cobertura bidireccional y obtener ganancias. Sin embargo, si la diferencia de tipos de interés entre las dos empresas continúa ampliándose y las operaciones de arbitraje deben completarse mediante la entrega, habrá riesgos correspondientes. Después de que el inversionista completa la entrega del mes cercano y obtiene el contrato, vende el contrato del mes lejano mediante la entrega del contrato, lo que implica intereses sobre los fondos ocupados por el margen de la transacción, intereses sobre el pago de la entrega, tarifas de transacción, tarifas de almacenamiento. y las pérdidas, los gastos de envío y el impuesto al valor agregado, de los cuales el impuesto al valor agregado es el mayor factor incierto. Durante este período, si el fuerte aumento continúa en los meses lejanos, es probable que los gastos del IVA sigan aumentando, absorbiendo las pequeñas ganancias esperadas originalmente, e incluso pueden conducir a pérdidas de arbitraje.
3. Preste atención al riesgo de coherencia del ciclo al vender arbitraje.
Si el contrato de arbitraje está en el mismo ciclo de producción y consumo tiene un gran impacto en si el arbitraje puede lograr los rendimientos esperados. Esto es cierto en la industria transfronteriza de productos agrícolas. Esto es especialmente obvio en el arbitraje de futuros. Debido a que los productos agrícolas tienen un cierto ciclo de crecimiento y consumo, dentro del mismo ciclo de crecimiento y consumo, hay poca diferencia en la influencia de factores como el tiempo y el clima, y existe una fuerte correlación entre ellos. Pero para variedades con diferentes ciclos de crecimiento y consumo, la venta de arbitraje, como la venta de frijol A1009 y la compra de frijol A1101, parece no estar muy separada, pero de hecho no está muy separada. Douyi A1009 es la soja antigua de 2009/2010 y Douyi A1101 es la soja nueva de 2010/2011. Una vez que se trate de la entrega física, el arbitraje de ventas se expandirá.
(2) Arbitraje al contado
El arbitraje al contado se refiere a aprovechar cambios anormales en la diferencia de precios entre los precios de futuros y los precios al contado del mismo producto básico para obtener ganancias mediante cobertura. En términos generales, el arbitraje al contado es una extensión del arbitraje intertemporal, con la diferencia de que el arbitraje al contado se utiliza para la entrega. Al igual que el arbitraje intertemporal, el arbitraje al contado también se puede dividir en arbitraje de compra y arbitraje de venta. Los principales riesgos del arbitraje al contado son los siguientes:
1. Riesgos de transacción causados por mercados unilaterales
Consistente con la situación en las transacciones de arbitraje intertemporal, la diferencia de precio al contado se calcula con base en estadísticas históricas. Los datos también se verán afectados por el precio de mercado unilateral, se produjeron pérdidas, que no se describirán aquí.
2. Riesgo de entrega al contado
Las materias primas de entrega especificadas en futuros deben cumplir ciertos estándares de entrega. Cuando los inversores arbitran vendiendo al contado y comprando futuros, el al contado vendido debe cumplir con los estándares de entrega de la bolsa antes de que pueda registrarse como recibo de almacén. De lo contrario, no puede ingresar al almacén designado por la bolsa para convertirse en un producto de entrega. Por lo tanto, el arbitraje de inversores tiene los correspondientes riesgos de entrega.
3. Riesgo de liquidez al contado
Tomemos como ejemplo el arbitraje al contado de futuros sobre índices bursátiles. En mi país, debido a la diferencia entre el mercado de futuros y el mercado de acciones (o fondos), el mercado de futuros permite transacciones de venta en corto, negociación de margen y préstamo de valores, que tienen un efecto de apalancamiento, y también implementa un sistema T 0 y un sistema de liquidación diaria libre de deudas.
Sin embargo, las ventas en corto no están permitidas en el mercado de acciones (o de fondos). Los inversores sólo pueden adoptar la estrategia de comprar acciones (o fondos) y vender contratos de futuros sobre índices bursátiles al contado. El mercado de acciones (o fondos) no es una transacción de negociación con margen, por lo que no se requiere margen, mientras que el mercado de futuros es una transacción de negociación con margen, por lo que se requiere un margen. El mercado de futuros sobre índices bursátiles es un modelo de negociación T 0, mientras que el mercado de valores es un modelo de negociación T 1, por lo que las acciones (o fondos) no se pueden vender el día de la compra, lo que resulta en la imposibilidad de abrir y cerrar posiciones al mismo tiempo. tiempo. Además, cuando se establece un mercado al contado con arbitraje para comprar y vender acciones (o fondos), causará costos de gran impacto en el mercado al contado. Son las diferencias anteriores las que diferencian el arbitraje al contado del arbitraje intertemporal con mejor liquidez, lo que expone a los inversores al riesgo de liquidez al contado.
(3) Arbitraje entre variedades
El arbitraje entre variedades se refiere al uso de cambios anormales en la diferencia/relación de precios de dos productos diferentes relacionados dentro del mismo mes de entrega para lograr cobertura a través de cobertura Negociar para obtener ganancias. Los dos bienes pueden ser sustitutos entre sí o estar sujetos a los mismos factores de oferta y demanda. Por ejemplo, se pueden realizar transacciones de arbitraje entre metales, productos agrícolas, metales y variedades de energía. Los principales riesgos del arbitraje entre variedades son los siguientes:
1. Riesgos de transacción causados por mercados unilaterales
Esto es consistente con la situación del arbitraje entre variedades. Basado en datos estadísticos históricos, el arbitraje también se verá afectado por las condiciones unilaterales del mercado y sufrirá pérdidas. Por ejemplo, con referencia a los datos históricos válidos de transacciones antes del 17 de septiembre de 2065438, la proporción promedio del contrato de algodón CF1005 y el contrato de PTA PTA1005 es 1,92, el valor máximo es 2,48 y el valor mínimo es 1,43. El 10 de septiembre de 2017, el algodón. CF1105 y PTA1105 cerrados La relación precio/rendimiento alcanza 2,52. Según estadísticas históricas, la diferencia de precio en ese momento ya era la mayor de la historia, lo que fue una buena oportunidad para ingresar al mercado. Pero desde entonces, con el inicio del mercado alcista del algodón, la relación ha aumentado a un increíble 3,22, lo que hace difícil incluso para los grandes inversores institucionales asumir un riesgo de mercado unilateral tan grande.
2. Riesgo de variedad
Diferentes bolsas y productos básicos tienen diferentes límites de precios y ratios de margen. Por ejemplo, el aceite de colza de la Bolsa de Productos Básicos de Zhengzhou y el aceite de soja de la Bolsa de Productos Básicos de Dalian realizan arbitraje entre variedades. Antes del ajuste del límite de precios a finales de 2010, el límite de precio del primero era 5 y el límite de precio del segundo era 4. En condiciones extremas de mercado, las diferencias en los límites de precios pueden entrañar grandes riesgos para el arbitraje entre variedades. Además, tomando como ejemplo el arbitraje entre variedades de soja I nacional y harina de soja, la soja I es soja nacional (no transgénica), mientras que la mayoría de la soja utilizada en el proceso de trituración real es soja importada (OGM), y la mayor parte de la harina de soja producida también es harina de soja transgénica, lo que determina que la relación de arbitraje entre variedades de los frijoles no es una relación de compresión estricta y también traerá riesgos al arbitraje entre variedades.
Arbitraje entre mercados
El arbitraje entre mercados se refiere al uso de diferencias o proporciones de precios irrazonables entre los mismos contratos de futuros sobre productos básicos negociados en dos o más bolsas para cobertura y realizar una transacción. ganancia. Por ejemplo, tanto la Bolsa de Metales de Londres como la Bolsa de Futuros de Shanghai negocian futuros de cobre catódico. La diferencia de precios entre los dos mercados excederá el rango normal varias veces al año, lo que brinda a los operadores oportunidades de arbitraje entre mercados. Los principales riesgos del arbitraje entre mercados son los siguientes:
1. Riesgo de diferencia de contrato estándar
Esto se refleja principalmente en los límites de precios inconsistentes y las reglas de entrega inconsistentes de las variedades de intercambio. En términos de límites de precios, tomemos el cobre como ejemplo. El límite de precio para el cobre de Shanghai nacional es 6, mientras que el límite de precio para el cobre de Shanghai es ilimitado. Cuando Shanghai Copper tiene un límite de aumento o disminución de más de 6, el arbitraje entre los dos enfrentará mayores riesgos. En términos de reglas de entrega, existen diferencias entre la entrega de la Bolsa de Valores de Londres y la de Shanghai Copper. A partir de mayo del año pasado, la Bolsa de Valores de Shanghai canceló el requisito de que las marcas de cobre catódico y aluminio electrolítico registradas en la Bolsa de Metales de Londres puedan entregarse como sustitutos sin estar registradas con las marcas solicitadas en el período anterior. La diferencia de entrega entre Shanghai Copper y Shanghai Copper también aumenta el riesgo de arbitraje entre los dos.
2. Riesgo de diferencia horaria de negociación
Obviamente, la diferencia horaria de negociación en diferentes mercados no puede sincronizar completamente las posiciones de arbitraje y la cobertura de arbitraje. Por ejemplo, existe una gran diferencia horaria entre el mercado nacional de metales y la Bolsa de Metales de Londres.
En el caso de fluctuaciones violentas del mercado, debido al cierre de una determinada posición de mercado, la imposibilidad de abrir una posición o la falta de tiempo para cubrir los riesgos causados por las fluctuaciones del mercado es suficiente para que la operación de arbitraje fracase.
3. Riesgo de margen adicional
Al arbitrar entre dos mercados, es inevitable que una posición obtenga ganancias y la otra sufra pérdidas. Debido a que no están en el mismo mercado, la parte de ganancias del arbitraje no puede compensar inmediatamente la parte de pérdidas, lo que provoca un desequilibrio en la contabilidad. Según las reglas comerciales, si la parte perdedora no agrega margen a tiempo, existe el riesgo de liquidación forzosa o reducción de posición. En casos extremos, la parte perdedora puede correr el riesgo de liquidación. Obviamente, esta evolución pasiva del arbitraje hacia una especulación unidireccional traerá grandes riesgos.
4. Riesgo de fluctuación del tipo de cambio
El riesgo de fluctuación del tipo de cambio proviene principalmente de si las fluctuaciones del tipo de cambio son propicias para la cartera de arbitraje en efectivo. Las fluctuaciones del tipo de cambio a veces hacen que el lado perdedor pierda más debido a factores del tipo de cambio, mientras que el lado rentable se contrae debido a la depreciación de la moneda. Por ejemplo, el comercio de arbitraje en Londres es rentable, pero es una pérdida en China. En la situación actual de depreciación del dólar estadounidense y apreciación del RMB, las ganancias de Londres denominadas en dólares estadounidenses disminuirán y las pérdidas denominadas en RMB se amplificarán, lo que en última instancia provocará pérdidas en todo el arbitraje.
5. Riesgos de cambios en los costos logísticos
Los cambios en los costos logísticos también afectarán el precio del comercio spot de metales nacional y extranjero. En términos generales, si el comercio de metales puede ser rentable, entonces también existen las correspondientes oportunidades de arbitraje entre mercados. Por lo tanto, los costos logísticos estrechamente relacionados con el comercio de importación y exportación de metales también son un factor importante que afecta el arbitraje entre mercados.
Arriba, hemos realizado un análisis en profundidad de los principales riesgos involucrados en las cuatro formas de arbitraje y concluimos lo siguiente.
(1) El arbitraje también tiene riesgos. El arbitraje no está "libre de riesgos", pero su riesgo es limitado en comparación con la especulación unilateral, por lo que es necesario establecer un límite de pérdidas correspondiente al realizar transacciones de arbitraje.
(2) El arbitraje es adecuado para mercados volátiles. En el caso de condiciones de mercado extremas o condiciones de mercado unilaterales, el riesgo de arbitraje es muy alto y la tasa de rendimiento correspondiente es baja.
(3) Las diferentes formas de arbitraje tienen diferentes riesgos de arbitraje. De la comparación de riesgos de las cuatro formas de arbitraje anteriores, los riesgos, de pequeños a grandes, son: arbitraje de período, arbitraje de futuros y al contado, arbitraje entre variedades y arbitraje entre mercados.