¿Cuál es la tasa de descuento de los fondos cerrados y cómo se calcula?
El comercio con descuento de fondos cerrados no es sólo un fenómeno en el mercado de capitales de China, sino también en los mercados de capitales extranjeros desarrollados.
Los fondos cerrados extranjeros generalmente se negocian con descuento. La tasa de descuento específica varía de un fondo a otro, y el valor de cada fondo en cada momento también es diferente. La tasa de descuento general está entre el 10% y el 20%. Algunos fondos se negocian con una prima.
¿Por qué los fondos cerrados operan con descuento? ¿Por qué la tasa de descuento es del 10% al 20%?
La explicación principal en los libros de texto nacionales es que el número total de unidades de fondos cerrados es fijo, es decir, la oferta de fondos permanece sin cambios, mientras que la demanda de fondos cambia constantemente. y la demanda conduce a una prima o descuento en el precio de la transacción. Es decir, el descuento del fondo se debe enteramente al desequilibrio entre oferta y demanda y al exceso de oferta. Los fondos cerrados estandarizados de mi país se han negociado con descuento desde su creación en 1998. Según la teoría de la oferta y la demanda, la demanda de fondos del mercado siempre ha sido menor que la oferta y la oferta es mayor que la demanda, por lo que los fondos se negocian con descuento. Evidentemente, esta explicación no se ajusta a la situación real del mercado de fondos. Además, la teoría de la oferta y la demanda no puede analizar cuantitativamente la tasa de descuento de capital para descubrir las reglas cambiantes de la tasa de descuento de capital de mi país.
La explicación del comercio con descuento de fondos cerrados en los países occidentales es que mantener acciones y bonos mediante la compra de fondos de inversión tiene algunas desventajas en comparación con tener estos valores directamente. Las principales desventajas son:
1. Costes de gestión. El valor de los activos de valores mantenidos por el Fondo es el valor del fondo de inversión después de deducir los gastos de gestión. Según la tasa de comisión de gestión de los fondos extranjeros (generalmente el 0,5% de los activos del fondo), la comisión de gestión por sí sola representa aproximadamente el 10% de los ingresos netos anuales del fondo. Si los inversores compran valores directamente, se ahorrarán enormes comisiones de gestión.
2. La liquidez del mercado es escasa. Cuando el tamaño del fondo es pequeño y las acciones de las empresas en las que se invierte son grandes, la liquidez del fondo no es tan buena como la de las acciones de las empresas en las que se invierte.
Estos factores desfavorables han provocado que el fondo cotice con descuento. Además, las diferentes tasas de descuento de cada fondo se deben a la diferente evaluación de mercado de los administradores de fondos, los diferentes niveles de comisiones de cada fondo y el diferente grado de especialización de la inversión de cada fondo. Finalmente, si todo el mercado de capitales se encuentra en un mercado alcista o bajista tiene el impacto más fundamental en la tasa de descuento y la tasa de descuento de los fondos. Hay dos situaciones en países extranjeros en las que los descuentos de fondos desaparecerán repentinamente: en primer lugar, los inversores institucionales se hacen cargo de toda la empresa de fondos cerrados (en referencia a los fondos corporativos extranjeros). La segunda es que el administrador del fondo decide "unitarizar" el fondo, es decir, convertirlo en un fondo fiduciario unitario (un tipo de fondo abierto). Debido a la tasa de descuento, los inversores no comprarán con entusiasmo fondos cerrados cuando se emitan. Debido a que los fondos cerrados se compran a su valor nominal, el fondo cotiza con descuento después de cotizar en bolsa y rápidamente cae por debajo de su valor neto. Por lo tanto, cuando se emiten fondos extranjeros de tipo cerrado, a menudo ofrecen incentivos a nuevos inversores, como la entrega de garantías de suscripción.
En cuanto a las razones del comercio con descuento de fondos cerrados, refiriéndose a explicaciones extranjeras, creo:
Primero, el costo de gestión de los fondos cerrados en mi país es alto . El año pasado, se lanzó el primer lote de 10 fondos importantes, se redujeron los honorarios de gestión y se añadió un sistema de compensación basado en el desempeño. La tasa de comisión de gestión fija de los fondos cerrados en mi país ha sido generalmente del 1,5%. Pero en comparación con el nivel promedio del 0,5% para la gestión de fondos extranjeros, sigue siendo alto. Dado el gran tamaño de los activos del fondo, los gastos reales varían ampliamente.
En segundo lugar, el valor realizado de los fondos cerrados es menor que el valor liquidativo. Esto se debe a la liquidez de los activos del fondo. El valor liquidativo del fondo se calcula sobre la base del valor de mercado de los valores mantenidos por el fondo, pero el valor de mercado de los activos de valores no es igual al valor en efectivo. Si se liquida un fondo cerrado y se liquidan sus activos, el valor liquidado de los activos generalmente será inferior al valor en libros. Lo que los inversores obtienen en última instancia es el valor de liquidación (valor realizable) del fondo, no el valor liquidativo publicado. Por tanto, el valor liquidativo sólo puede ser un indicador de referencia. Los inversores negocian basándose en el valor realizado, y el precio de mercado del fondo inevitablemente tendrá un descuento en relación con su valor liquidativo.
En tercer lugar, es necesario descontar el valor liquidativo de los fondos cerrados. Dado que el fondo se distribuye una vez al año (o medio año), se liquidará al vencimiento. Hay un flujo de caja continuo dentro de un período determinado, por lo que el precio de mercado del fondo debe ser el valor descontado de este flujo de caja futuro. Esto es similar a la valoración de bonos. Debido a que el valor liquidativo de los fondos cerrados se obtiene en el futuro, por ejemplo, después de 12 años, se descontará el valor liquidativo.
Por lo tanto, el precio de mercado actual del fondo es generalmente inferior a su valor liquidativo actual. Si el valor liquidativo es alto y la distribución esperada es buena, el precio de mercado del fondo será alto y la tasa de descuento será pequeña. Por el contrario, el precio de mercado del fondo es bajo y la tasa de descuento es alta. Esta es una explicación común para el comercio de fondos cerrados con descuento.
La tasa de descuento de los grandes fondos cerrados de China ha pasado por aproximadamente cinco etapas en más de un año desde 2000 hasta el presente:
(1), 65438+5% en Octubre del año pasado;
②Aumentó rápidamente al 10% en febrero;
③Después de subir al 15% en marzo, se mantuvo alrededor del 15% hasta mayo;
④6 Desde junio hasta principios de febrero, la fluctuación de alrededor del 20% fue muy pequeña;
⑤ Desde junio del año pasado, la tasa de descuento se ha ido reduciendo.
Basándome en los datos, mi explicación es que la tasa de descuento del fondo se ve afectada por algunos factores.
Estos factores son: Tendencias del mercado. Cuando el mercado sube rápidamente, el precio de las acciones y el valor liquidativo de la cartera de inversiones del fondo aumentan, y los cambios en el precio de mercado del fondo van por detrás de las fluctuaciones de los precios de las acciones, el diferencial entre el precio de mercado y el valor liquidativo se amplía, y el aumentos de la tasa de descuento. En cambio, el mercado cayó rápidamente y la tasa de descuento cayó.