Entrevista con Gu Chaoming: La recesión de los balances sigue afectando a Europa y Japón. Continuar con la QE es inútil.
Recientemente, CBN entrevistó a Richard Koo, economista jefe del Nomura Securities Research Institute. Es un conocido teórico de la "recesión de balances" y alguna vez trabajó en el Banco de la Reserva Federal.
“Estados Unidos es el único país que ha aprendido de la experiencia del estallido de la burbuja de Japón. Cuando estalló, los precios de los activos se desplomaron y la deuda se acumuló, todos estaban ahorrando y pagando la deuda. La gente pedirá prestado dinero, por lo que la QE también puede ser en vano. Cuando el sector privado se desapalanca, requiere que el sector público aumente el apalancamiento. Después de la crisis, el entonces presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, advirtió que no debería hacerlo. Reducir el déficit fiscal prematuramente En ese momento, Europa no entendía el concepto de "recesión del balance" e insistía en la austeridad fiscal. Por lo tanto, la fuerza impulsora endógena de la economía sigue siendo insuficiente y Estados Unidos es el que se está recuperando más rápido ahora. .
También mencionó que la eurozona y Japón aún no han salido de la "recesión de balances" y que la disposición del sector privado a endeudarse es débil. Por lo tanto, la eficiencia marginal de la QE es casi nula. medios como los impuestos y la expansión de la infraestructura prolongan el ciclo de expansión económica.
La "caída del balance" todavía afecta a Europa y Japón.
Una crisis hace una década dejó un legado duradero que aún persigue a la eurozona y a Japón. La famosa "recesión del balance" de Gu Chaoming tiene varias características típicas.
En primer lugar, para revertir la situación de insolvencia, el comportamiento económico del sector privado cambiará, pasando de buscar la maximización de beneficios a buscar la minimización de la deuda: las empresas utilizarán la mayor parte de sus ingresos para pagar la deuda y No para reinvertir, y mucho menos para pedir dinero prestado a los bancos para invertir, los hogares también gastarán la mayor parte de sus ingresos en el pago de deudas, al tiempo que reducen el consumo, y el consumo de crédito está casi extinto;
Debido al comportamiento de desapalancamiento (reducción de la deuda) del sector privado antes mencionado, todo el ciclo crediticio tenderá a estancarse. Nuevos ahorros y servicios de deuda ingresan al sistema bancario, pero no pueden salir porque los prestatarios desaparecen. Incluso si el banco central reduce las tasas de interés a cero y luego implementa la flexibilización cuantitativa, nadie pedirá dinero prestado.
El ciclo crediticio es la circulación sanguínea de la economía. Un estancamiento del ciclo crediticio provocará una contracción de la actividad económica y una disminución de los ingresos del sector privado. Los ingresos caen y se vuelve más difícil pagar las deudas. Este círculo vicioso continúa hasta el día en que no hay esperanza de pagar las deudas y aparece la depresión.
A menos que el sector privado sanee su balance, la economía no podrá reanudar su propio crecimiento. Las recesiones de los balances son recesiones raras, pero hay dos recesiones famosas en la historia, una es la Gran Depresión de la década de 1930 y la otra es la "década perdida" (década de 1990) después del estallido de la burbuja económica japonesa. Después de la crisis financiera de 2007, la recesión en la que cayeron economías como Estados Unidos y la Unión Europea fue también una recesión de balances.
"A pesar de la QE del BCE, incluso hoy el sector privado europeo no ha comenzado a pedir dinero prestado, y gran parte de la recuperación económica observada el año pasado fue impulsada por las exportaciones más que por el crecimiento endógeno en la zona del euro. Por lo tanto, este El impulso de recuperación se ha extinguido este año", dijo Gu Chaoming a los periodistas. Por ejemplo, España e Irlanda todavía tienen superávit fiscal, lo que indica que el sector privado aún no ha comenzado a pedir dinero prestado (pasivo).
Mirando nuevamente a Japón, bajo QQE (flexibilización cuantitativa y cualitativa), la moneda base se expandió en 353 en cinco años, pero la oferta monetaria (M2) y el crédito bancario solo se expandieron en 120 y 116 respectivamente. Se puede ver que QQE La transmisión es extremadamente limitada.
“Incluso si el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, sabe que continuar con la QQE y la política fiscal es ineficaz, no puede admitir su error ante el público. Sólo puede reducir gradualmente la escala de las compras de bonos de QQE porque. La QQE de Japón representa cinco veces el PIB, por lo que si el Banco de Japón quiere aumentar las tasas de interés y reducir su balance como la Reserva Federal, tardará cinco veces más o tendrá un impacto cinco veces mayor.
"Gu Chaoming dijo a los periodistas.
Incluso en un mejor Estados Unidos, el ritmo de reparación del balance es muy lento. Gu Chaoming dijo que en los cinco años previos al tercer trimestre de 2008, el sector privado estadounidense. El superávit fiscal es sólo del 0,53 del PIB, lo que indica que a Estados Unidos siempre le ha gustado pedir dinero prestado, pero en los últimos años, incluso con tipos de interés ultrabajos, el ratio ha llegado a 3,46, lo que indica que la voluntad del El número de préstamos del sector privado sigue siendo muy bajo. Alguien tiene que prestar el dinero. En este momento, la política correcta es que el gobierno invierta en infraestructura y reduzca los impuestos. "También dijo que la actual expansión económica en los Estados Unidos.
La Reserva Federal puede demostrar su independencia aumentando rápidamente las tasas de interés.
En cuanto a la normalización de la política monetaria en el futuro , Gu Chaoming cree que el riesgo uno es que Trump con frecuencia exprese verbalmente su insatisfacción con las políticas de la Reserva Federal. Para demostrar su independencia, la Reserva Federal puede aumentar las tasas de interés más rápido
"Cuanto más intervenga Trump. La Reserva Federal y suprime el dólar, más probable es que la Reserva Federal aumente las tasas de interés de una manera más agresiva para demostrar su independencia, y los indicadores de inflación y empleo permiten plenamente a la Reserva Federal. hacerlo, por lo que se trata de un riesgo potencial para los mercados emergentes. "
"La inflación en Estados Unidos ha llegado a 2, y la Reserva Federal tiene todas las razones para ser más agresiva al aumentar las tasas de interés. Sin embargo, no lo ha hecho actualmente porque no quiere impactar el mercado. la Reserva Federal no es en absoluto moderada. ", dijo a China Business News.
El problema más grave es que una vez que el incidente anterior se haga realidad, primero conducirá a una venta masiva de bonos estadounidenses a 10 años, con el rendimiento actual de sólo 2,8 Una vez que se vendan los bonos a largo plazo, sus rendimientos se dispararán, lo que provocará el colapso del mercado inmobiliario y, a su vez, afectará a la economía estadounidense. “Espero que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pueda hacer que Trump se dé cuenta de la gravedad de este problema. ”
Gu Chaoming cree que el trabajo de la Reserva Federal después de la crisis fue casi perfecto. Aunque recibió muchas críticas, también siguió el camino de aumentar lentamente las tasas de interés para proteger al mercado de las perturbaciones. También es la mejor manera para el futuro.
Las opiniones predominantes predicen que la Reserva Federal seguirá aumentando las tasas de interés dos veces este año, y se espera que la tasa de los fondos federales alcance un nivel neutral. de alrededor de 3 en los próximos dos años.