Cambios en la educación pública de China

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En China, el "cuenco de arroz de hierro" del sistema de servicios públicos siempre ha sido el mejor lugar para la mayoría de los padres. Durante los últimos 10 años, el umbral de admisión para los exámenes públicos ha sido muy alto. 2016 fue el año con mayor tasa de aprobación, con una tasa de aprobación de 33:1, y el año más competitivo fue 2019.

El gran entusiasmo por la inscripción significa que existen innumerables oportunidades en el mercado de la formación. China Public Education (002607), que se especializa en capacitación para exámenes públicos, incluyó con éxito a Shell Yaxia Motors en 2018. Basándose en el enorme mercado nacional de exámenes públicos, el valor de mercado de la empresa ha aumentado casi 7 veces desde más de 30 mil millones en ese momento hasta ahora, alcanzando un máximo de alrededor de 220 mil millones.

Sin embargo, en 2020, ante el violento ataque de la epidemia, la industria de la educación en línea sufrió grandes pérdidas. Con la llegada del informe semestral, el beneficio neto de la Educación Pública de China ha cambiado y se ha convertido en el centro de discusión. Sin embargo, considerando el impacto de la epidemia y el método de reconocimiento de ingresos, la pérdida de ganancias netas semestrales de la Educación Pública de China no es la cuestión clave. La alta valoración y los dividendos apalancados son los enigmas que se esconden detrás de las declaraciones.

Es posible que la educación pública de China haya estado en declive. El número de inscripciones ha aumentado año tras año y los ingresos por educación en línea se han cuadriplicado, pero las ganancias netas han sufrido pérdidas. Esto hace que la gente se pregunte si existe algún problema con las operaciones de la empresa.

Desde una perspectiva de mercado, el mercado de formación para exámenes de la función pública no es del todo víctima de la epidemia. La epidemia también ha traído algunos beneficios a la educación pública china.

En primer lugar, considerando la catastrófica situación laboral causada por el COVID-19 este año, el país ha introducido sucesivamente la política de "seis seguridades y seis garantías", y las instituciones públicas y empresas estatales se han ampliado sucesivamente. su contratación para garantizar el pleno empleo. Según los requisitos de la política, cada departamento debe ampliar la inscripción en aproximadamente un 20% con respecto a años anteriores. Esta es la "reserva de municiones" que se lleva directamente al entrenamiento experimental general.

Esta conclusión también puede ser confirmada por los datos financieros de la propia Universidad de Educación Pública de China. En el primer semestre de 2020, el número total de personas matriculadas en educación y formación públicas en China superó los 2,45 millones, un aumento interanual de aproximadamente el 37%. Esto demuestra que el mercado en sí no se ha reducido debido a la epidemia.

En segundo lugar, el desarrollo simultáneo de la educación en línea también ha aportado enormes beneficios a la educación pública durante la epidemia. En la primera mitad del año, los ingresos por enseñanza presencial aumentaron aproximadamente un 49% interanual hasta 654,38+0,6 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 654,38+062%, compensando parte de los efectos negativos. Factores de la epidemia.

A nivel de informes, los ingresos de la Educación Pública de China en el primer semestre del año cayeron un 22% interanual a 2.880 millones de yuanes, y el beneficio neto de la empresa matriz fue de -233 millones de yuanes, que fue lejos de los 493 millones de yuanes del mismo período del año pasado.

El número de inscripciones ha aumentado año tras año y los ingresos por educación en línea se han duplicado, pero el beneficio neto ha mejorado. No hay duda de que hay problemas en el funcionamiento de la empresa, pero de hecho, los problemas de la Educación Pública de China no están por encima del beneficio neto.

Teniendo en cuenta los requisitos de las normas contables para posponer el examen de ingreso a la escuela secundaria y posponer el reconocimiento de ingresos bajo el modelo de "clase de juego", los ingresos de China Public en la primera mitad del año no disminuyeron. pero fue pospuesto. Los pasivos contractuales en el informe financiero alcanzaron los 7.300 millones de yuanes (incluidas las transferencias de depósitos), mientras que el saldo de los depósitos a finales del año pasado era de aproximadamente 2.600 millones de yuanes.

En cuanto al flujo de caja operativo, el flujo de caja operativo neto en el primer semestre del año fue de 46.543,8 millones de yuanes, una ligera disminución de 4.300 millones de yuanes con respecto al año anterior, lo que no es suficiente para demostrar que hay son problemas importantes en las operaciones de la empresa.

Además de las dudas sobre las ganancias netas, los inversores pueden aferrarse más al estatus de alta calidad de China Public, pero en realidad los problemas de China Public van mucho más allá de eso.

Los préstamos a corto plazo aumentaron en más de 654.380 millones de yuanes en medio año, lo que hace que la gente sienta que pedir dinero prestado requiere dividendos.

Los altos dividendos han sido una etiqueta destacada de la Corporación de Inversión Pública de China en los últimos años. La empresa ha distribuido dividendos en efectivo de forma continua durante los últimos tres años, con un índice de distribución relativamente alto. Al mismo tiempo, los elevados dividendos casi han reducido la acumulación de capital de la empresa.

Por supuesto, la participación en los beneficios de la empresa también es su responsabilidad. Además, los dividendos siempre son agradables para los inversores, pero para las empresas, los dividendos elevados penetrarán el capital social para el desarrollo de la empresa.

Es decir, los intereses de los accionistas y el desarrollo de la empresa son esencialmente contradictorios. Están ubicados en los dos extremos de Libra, manteniendo su delicado estado, y las dudas de un Zhonggong también están aquí.

A nivel empresarial, de mayo de 2018 a mayo de 2020, China Public Education pagó dividendos cuatro veces, lo que básicamente vació la acumulación de capital de la empresa.

Sin embargo, el informe financiero del primer semestre del año muestra que la deuda casi se ha duplicado. Excluyendo los pasivos contractuales de las fuentes de ingresos, los pasivos totales aumentaron casi un 30%. En los últimos seis meses, los pasivos a corto plazo han aumentado en más de 654.380 millones, lo que hace que la gente sienta que pedir dinero prestado no requiere dividendos.

A nivel de accionistas, además de inversores institucionales como CITIC, Lu, y Lu poseen un total de alrededor de 4.500 millones de acciones, lo que representa más del 75% del capital social total, pero la proporción de acciones en circulación que poseen es inferior al 65,438+ 00%, y la mayoría de ellas se mantendrán entre 2023 y 2023.

La investigación de información pública muestra que las acciones en poder de los tres accionistas se han pignorado varias veces en los últimos dos años. La mayor cantidad son los 400 millones de acciones pignoradas por el controlador real Lu a Huatai Securities, lo que representa. 65.438 de las acciones que posee +05%.

Los dividendos y las transferencias son el único medio que tienen los accionistas para retirar beneficios. Teniendo en cuenta la proporción de participación altamente concentrada y el período de ventas limitado, parece que la verdad sobre los frecuentes dividendos de Zhonggong es un poco evidente.

Aunque no se puede juzgar a una empresa en función de si a los accionistas les falta dinero, las promesas frecuentes afectarán la confianza de los inversores.

Teniendo en cuenta que la industria no tiene una base de mercado para un crecimiento explosivo, la relación precio-beneficio estática actual de la Educación Pública de China sigue siendo un poco alta en comparación con la relación precio-beneficio promedio de 60 veces. en la misma industria.

La compañía levantó por última vez la prohibición de acciones restringidas en febrero de 2023. Si se continúa manteniendo la relación precio-beneficio de Zhonggong de más de 100 veces, puede haber una mayor presión de venta.

Otro elemento que atrajo mucha atención en la primera mitad del año fue el comercio de activos financieros por valor de 2.100 millones de yuanes. En el pasado, muchas empresas que cotizan en bolsa, incluida Wen's Shares (300498) y otras empresas, han obtenido beneficios mediante inversiones de capital y transacciones en el mercado secundario en los últimos años.

Sin embargo, la caída general del mercado en 2018 también asestó un gran golpe a las acciones de Wen. Las inversiones clasificadas como activos financieros comerciales no son suficientes para controlarlas y tener una influencia significativa. Independientemente de si la acción de "especulación bursátil" de Zhonggong se debe a que alcanzó el techo del mercado y no hay efectivo a la vista, el riesgo de mercado implícito por sí solo es suficiente para atraer la atención de los inversores.

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