Preparación para el examen CPA: domine los conceptos y fórmulas de la serie de gestión financiera (10)
1. Pregunta: ¿Cuáles son los determinantes de los tipos de interés del mercado? ¿La tasa libre de riesgo incluye una prima de inflación?
Respuesta: Tomando los bonos como ejemplo, los determinantes de las tasas de interés del mercado se pueden expresar mediante la siguiente fórmula:
Tasa de cupón = tasa de interés real libre de riesgo, prima de inflación, incumplimiento prima de riesgo, prima de liquidez, prima de riesgo a plazo.
(1) Tasa de interés real libre de riesgo
La tasa de interés real libre de riesgo se refiere a la tasa de interés de los valores libres de riesgo cuando la inflación esperada es cero. A veces se le llama "tasa de interés pura".
La tasa de interés real libre de riesgo tiene dos determinantes principales:
Un factor es la expectativa de rendimiento del prestatario sobre la inversión física, que determina el límite superior de interés que el prestatario está dispuesto a pagar. para pagar los fondos prestados. Por ejemplo, el rendimiento esperado del prestatario sobre la inversión física es 10, y después de deducir varios riesgos de 6, el límite superior de interés que está dispuesto a pagar por los fondos prestados es 4. Si la tasa de rendimiento esperada cae a 8, después de deducir varias primas de riesgo de 6, el límite superior del interés que están dispuestos a pagar sobre los fondos prestados es 2. Las diferentes expectativas de rendimientos futuros de las inversiones determinan los límites superiores de las diferentes tasas de interés que los prestatarios están dispuestos a pagar.
Otro factor son las preferencias de los ahorradores por el consumo actual y futuro, lo que determina la cantidad que están dispuestos a prestar. El propósito de los préstamos de los depositantes es renunciar al consumo actual a cambio de más consumo en el futuro. Por ejemplo, algunas personas valoran más el consumo actual y están dispuestas a prestar dinero sólo si el rendimiento es mayor que 4. Otros valoran más el consumo futuro y están dispuestos a pedir dinero prestado siempre que haya un rendimiento del 2%. La preferencia temporal de los ahorradores por el consumo determina cuánto están dispuestos a diferir el consumo, lo que a su vez determina cuánto dinero están dispuestos a prestar a diferentes tipos de interés.
La relación de oferta y demanda de fondos entre prestatarios y prestamistas determina el nivel real de la tasa de interés real libre de riesgo y el tamaño del préstamo. La tasa de interés real libre de riesgo no es fija y es difícil de medir. La mayoría de los expertos lo sitúan entre 1 y 5. Si la inflación es cero, las letras del Tesoro a corto plazo pueden aproximarse a la tasa de interés real libre de riesgo. Esta tasa de interés refleja el rendimiento por renunciar al consumo actual. La cantidad de rendimiento está relacionada con la duración del consumo diferido, por lo que se denomina "valor temporal" del dinero.
(2) Prima de inflación
La prima de inflación se refiere a la tasa de inflación promedio esperada durante la duración del título.
La tasa de inflación esperada no es necesariamente igual a la tasa de inflación actual. Por ejemplo, la Oficina Nacional de Estadísticas anunció que la tasa de inflación reciente es 2 y la tasa de interés actual de los bonos gubernamentales a un año es 5, entonces la tasa de interés real libre de riesgo actual es 5-2=3, lo que se denomina tasa "tasa de interés real actual". En finanzas, a menos que se especifique "tasa de inflación", se hace referencia a la "tasa de inflación esperada". Las “tasas de interés reales” en las finanzas se calculan en función de la tasa de inflación esperada. Por ejemplo, si se espera que la tasa de inflación el próximo año sea 4, la "tasa de interés real" del bono anterior es 5-4=1.
La suma del tipo de interés real libre de riesgo y la tasa de inflación se denomina "tipo de interés nominal libre de riesgo", o "tipo de interés libre de riesgo" para abreviar.
Tasa de interés (nominal) libre de riesgo = prima de inflación de la tasa de interés real libre de riesgo
Por lo general, cuando la gente dice "tasa de interés libre de riesgo", si no va precedida por "verdadero" como atributo, es "tipo de interés nominal libre de riesgo". Este hábito surge porque las tasas de interés reales observadas contienen una prima de inflación. El término "tasa libre de riesgo", tal como se utiliza con frecuencia en este libro, suele referirse a la tasa nominal libre de riesgo, que incluye una prima de inflación. La tasa de interés que excluye el riesgo y la inflación debería denominarse "tasa de interés real libre de riesgo", denominada "tasa de interés real" o "tasa de interés pura".
(3)Prima de riesgo de incumplimiento
El riesgo de incumplimiento se refiere al riesgo de que el emisor del bono no pueda pagar el principal o los intereses en su totalidad según lo acordado al vencimiento. Los bonos del Tesoro no tienen riesgo de incumplimiento y la prima de riesgo de incumplimiento es cero para los bonos corporativos; cuanto mayor sea la calificación de la empresa, menor será la prima de riesgo de incumplimiento.
Si los bonos corporativos y los bonos gubernamentales tienen el mismo vencimiento, liquidez y otras reglas de cálculo de intereses, la diferencia de tasas de interés entre los dos es la prima de riesgo de incumplimiento del bono corporativo.
(4) Prima de liquidez
El riesgo de liquidez se refiere al riesgo de que los bonos no puedan venderse a un precio razonable en un corto período de tiempo.
Los bonos del Tesoro tienen buena liquidez y una prima de liquidez baja; los bonos emitidos por pequeñas empresas tienen poca liquidez y una prima de liquidez relativamente alta.
La prima de liquidez es difícil de medir con precisión. Si analizamos los bonos con el mismo riesgo de impago y riesgo de vencimiento, habrá un diferencial de tipos de interés entre ellos de 2 a 4, que puede reflejar aproximadamente el nivel aproximado de la prima de riesgo de liquidez.
(5) Prima de riesgo de plazo
El riesgo de plazo se refiere al riesgo de que el precio de un bono caiga durante su duración, también conocido como "riesgo de tasa de interés".
Tanto los bonos del Tesoro a largo plazo como los bonos del Tesoro a corto plazo pueden considerarse valores sin riesgo de incumplimiento ni riesgo de liquidez, y los bonos del Tesoro a largo plazo generalmente tienen tasas de interés más altas que los bonos del Tesoro a corto plazo. Si la tasa de interés de los bonos del Tesoro a corto plazo está libre de riesgo (incluidas las tasas de interés puras y las primas de inflación), el diferencial de tasas de interés mayor que el de los bonos del Tesoro a largo plazo es riesgo de plazo. El precio de los bonos del Tesoro a largo plazo caerá cuando las tasas de interés suban y bajará cuando las tasas de interés bajen. Cualquier bono a largo plazo conlleva el riesgo de cambios en las tasas de interés.
Se reconoce que el riesgo de plazo provoca un aumento en las tasas de los bonos a largo plazo, pero este aumento es difícil de medir con precisión. Cuanto más largo sea el vencimiento del bono emitido, mayor será el riesgo de vencimiento; cuando las tasas de interés esperadas son estables, la prima de riesgo a plazo es pequeña; cuando las tasas de interés esperadas son inestables, la prima de riesgo a plazo es grande; Los expertos creen que cuando se espera que las tasas de interés sean relativamente estables, la prima de riesgo por plazo de los bonos del Tesoro a 30 años está entre 1 y 2.
2. La fórmula de cálculo del "Índice de rotación de cuentas por cobrar" en la página 44 del libro de texto debería aclarar si las provisiones por deudas incobrables se deducen de las "Cuentas por cobrar".
Respuesta: Excepto por las ganancias por acción, no existen normas legales o autorizadas para el cálculo de ratios financieros. Cómo diseñar un método de cálculo específico para los ratios financieros es una cuestión que corresponde al propio analista de estados financieros. Los analistas de estados financieros determinan por sí mismos los métodos de cálculo específicos de los ratios financieros basándose en los principios del análisis financiero y combinándolos con sus propios propósitos y profundidad de análisis. Por lo tanto, el libro de texto no puede decir que "deducir provisiones por deterioro" esté mal, ni tampoco puede decirse que sea correcto. Siempre que se ajuste al principio de análisis y cumpla con el propósito del análisis, está bien.
El problema es que los candidatos se preocupan más por “cómo responder correctamente” a la hora de afrontar el examen, por lo que esperan que el libro de texto sólo dé respuestas claras y claras a todas las preguntas. Esta petición es comprensible e incluso razonable. Sin embargo, para una disciplina financiera sin leyes y reglamentos, no es científico convertir el mundo pluralista en "sí" y "no".
En cuanto al cálculo del "índice de rotación de cuentas por cobrar", en términos generales, el método más sencillo es seleccionar directamente los datos de los estados financieros para el cálculo. Independientemente de si los datos presentados en los estados financieros están "deteriorados" o "no deteriorados", se calcula directamente. En la actualidad, los inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos e inversiones a largo plazo que figuran en los estados financieros actuales de mi país son todos "montos netos" para los cuales se han realizado provisiones por deterioro, por lo que se calculan directamente en base a esto. Las ventajas de este método son: (1) El cálculo es simple; (2) Es conveniente para la comparación de la industria, y el promedio publicado de la industria generalmente no se ajusta (3) Si las cuentas por cobrar se ajustan (más las provisiones por deterioro), el "beneficio" relevante "Es muy molesto tener que ajustar los datos en consecuencia. Si solo se ajustan las cuentas por cobrar y no se ajustan otros elementos relacionados con las "provisiones por deterioro", los datos de todo el sistema de análisis se desconectarán entre sí y no se podrán conectar. Por tanto, la selección de materiales didácticos se calcula directamente utilizando los datos de los estados financieros.
Por supuesto, esto no significa que utilizar los datos de "disposición sin deterioro" sea incorrecto. En cuanto al significado de tasa de rotación, refleja "los ingresos generados por un dólar de activos". Los grandes deterioros de activos pueden aumentar la facturación, pero no los ingresos que "generan". Por tanto, es razonable calcular la tasa de rotación utilizando datos sin provisión por deterioro. De esta forma, no importa cómo se maneje el libro de texto, siempre alguien dirá "estás equivocado". Si se introducen ambos métodos, algunas personas dirán "¿Cuál es el correcto?" "¿Qué debo hacer en el examen?".
En resumen, el problema del examen se puede resolver así: lo que no requiere ajustes en el libro de texto es "el examen no requiere ajustes". Si no se menciona en el libro de texto, no significa que esté mal, pero sí significa que no podrás realizar el examen. Los métodos introducidos en el libro de texto no son perfectos y tienen fallas.
3. Pregunta: Hay cuatro definiciones de "coste de capital" en los libros de texto.
Respuesta: En términos generales, la estructura de capital se refiere al índice de combinación de las fuentes de capital de una empresa.
(1) Hay cuatro ratios que reflejan la estructura de capital: ratio de endeudamiento (pasivos/activos), ratio de patrimonio neto (patrimonio/activos), ratio de propiedad (pasivos/patrimonio) y multiplicador de patrimonio (activos/patrimonio). ) ). Son convertibles entre sí, por lo que reflejan el mismo hecho económico, que es la relación proporcional entre el pasivo y el capital contable.
(2) Hay cuatro opciones para el rango de fuentes de financiamiento (principalmente el rango de "pasivo"):
Relación de estructura de todas las fuentes de financiamiento = pasivo total/capital de los propietarios
Ratio de estructura de fuente de capital pagado = pasivos que devengan intereses/capital de los propietarios
Ratio de estructura de fuente de capital a largo plazo = pasivos a largo plazo/capital de los propietarios
Ratio de estructura de capital pagado a largo plazo = Pasivos que devengan intereses a largo plazo/capital de los propietarios
Estos cuatro ratios de estructura de capital tienen diferentes significados, reflejan la relación proporcional entre diferentes fuentes de financiación y tienen diferentes usos. No puedo decir cuál está bien y cuál está mal. Además, existen dos atributos de medición: valor contable y valor de mercado. El índice de estructura de capital calculado por capitalización de mercado se utiliza principalmente para la "estructura de capital pagado" y la "estructura de capital pagado a largo plazo".