30 | Cuantificación del riesgo: método del punto, línea y área

Hola, soy Jia Ning, bienvenido a mi "Clase de Pensamiento Financiero".

En esta conferencia, vamos a discutir cómo cuantificar los riesgos de inversión.

La inversión ciertamente va acompañada de riesgos. Debes pensar que las personas que se dedican a las finanzas son muy conservadoras y temen los riesgos. Pero, de hecho, lo que financia el miedo no es el riesgo en sí, sino la ceguera del riesgo.

Existe un chiste: hay oro en una habitación y también hay una bomba de tiempo. Xiaobai diría, si tengo suerte, puedo sacar el oro antes de que explote, pero si no tengo suerte, ¡estoy jodido! El experto dirá: Aunque no sé cuándo explotará la bomba, estoy relativamente seguro de que no explotará en 3 minutos. Entonces sólo necesito sacar el oro antes de esa fecha.

Entonces, ¿has descubierto que a la hora de tomar decisiones de inversión, un paso importante para los expertos financieros es predecir y "cuantificar los riesgos" y ser lo más conscientes posible?

Entonces, ¿cómo hacerlo?

Los expertos financieros suelen analizar desde tres dimensiones. Para que te resulte más fácil de recordar, lo resumo en: puntos, líneas y superficies.

¿Por qué las finanzas se centran primero en la preservación del capital?

El psicólogo Kahneman descubrió que las personas tienen diferente sensibilidad ante las pérdidas y las ganancias, y el dolor de la pérdida es mucho mayor que la alegría de la ganancia.

Esta teoría también se ha confirmado económicamente. En 1968, dos profesores, Ball y Brown, realizaron un estudio sobre los anuncios de resultados de las empresas que cotizan en bolsa. Dividieron las empresas en dos grupos: grupos con pérdidas y grupos con ganancias, y descubrieron que la caída del precio de las acciones causada por cada dólar de pérdida era casi el doble del aumento en el precio de las acciones causado por cada dólar de ganancia.

Por lo tanto, las empresas prestan especial atención al punto de preservación del capital al invertir, porque los ingresos del proyecto afectarán directamente la rentabilidad general de la empresa.

El análisis del punto de equilibrio se utiliza a menudo para la evaluación de ventas en aplicaciones prácticas. Por ejemplo, una empresa planea invertir 1 millón de yuanes para producir gafas de sol. Cada par de gafas se vende a 100 yuanes. Este es un análisis de puntos.

Puedes pensar que toda empresa debe hacer este análisis básico, pero, de hecho, muchas empresas que se están expandiendo rápidamente suelen ignorar este punto. En 2007, visité a Shi Zhengrong, fundador de Wuxi Suntech, en el Foro de Verano de Davos en Dalian. Esta empresa alguna vez tuvo el título de la empresa fotovoltaica más grande de China. En ese momento, el negocio de Wuxi Suntech se estaba desarrollando muy bien, por lo que Shi Zhengrong decidió expandir rápidamente la capacidad de producción. Le pregunté: ¿ha calculado qué tamaño se necesita para absorber tal mercado? capacidad de producción? ¿Podrá la empresa alcanzar este volumen de ventas en los próximos años?

Shi Zhengrong creía en aquel momento que lo más importante para una empresa durante su periodo de expansión era invertir más. Pero la energía solar no es una industria autosostenible. Las llamadas ventas calientes se basan en enormes subsidios gubernamentales, similares a los vehículos de nueva energía. Una vez que caigan los subsidios, el mercado naturalmente fracasará. Como resultado, durante la crisis financiera de 2008, el gobierno redujo los subsidios a la energía solar y Wuxi Suntech finalmente terminó en quiebra y reorganización.

Análisis de línea y superficie

Por ejemplo, en las miles de guerras de regimiento que quemaron dinero en los últimos años, las empresas involucradas en guerras de precios tenían expectativas de pérdidas. No tiene sentido hacer un análisis de preservación del capital. En este momento, el riesgo que las empresas deben cuantificar y evaluar es ¿cuánto perderán como máximo?

En el libro "Risk Management and Insurance", los académicos estadounidenses C.Arthur Williams y Richard M.Heins definieron el riesgo como "En una situación determinada y dentro de un período de tiempo específico, la diferencia entre los posibles resultados ."

Las finanzas generales estarán nerviosas por la "desviación negativa", es decir, perder dinero, pero los expertos financieros serán conscientes de ello. Los riesgos positivos también son riesgos y también necesitan ser cuantificados y gestionados.

Puede que te resulte extraño tener que preocuparte por hacerlo mejor de lo esperado ¿Por qué?

Déjame ponerte dos ejemplos y lo entenderás.

Supongamos que el objetivo de beneficios de la empresa para este año es de 20 millones y de repente alcanza los 40 millones. Todo el mundo está contento, pero el director financiero puede fruncir el ceño.

¿Por qué? Debe recordar que hablamos del importante pensamiento financiero de la "sostenibilidad de las ganancias". Los analistas e inversores formulan expectativas de desempeño para el próximo año basándose en el desempeño real de la empresa este año. Si el mercado se apresura demasiado este año, aumentarán significativamente las expectativas de los inversores sobre el desempeño futuro. Sólo podrás ganar más el año que viene que este año, y la meta será cada vez más difícil de alcanzar.

La investigación realizada por profesores como Beidleman (1973) encontró que las empresas reducen deliberadamente las ganancias en el informe en los años en que su desempeño es extraordinario, y las transfieren a los años con pérdidas, para que el informe financiero pueda reflejar una tendencia sostenida y estable en la medida de lo posible. El profesor Graham y otros encuestaron a 401 ejecutivos financieros en 2005, y el 96,6% de los gerentes dijeron que preferían un crecimiento suave de las ganancias. Los buenos resultados enviarán una señal a los inversores y socios: se trata de una empresa estable que puede obtener valoraciones más altas en el mercado de capitales y menores costes de financiación de la deuda.

Otra razón por la que también es necesario gestionar la desviación positiva es porque todas las actividades comerciales de la empresa requieren vinculación entre departamentos. Cuando un determinado departamento se desempeña excepcionalmente bien, es posible que los departamentos vinculados no puedan mantenerse al día. Desde la perspectiva de la empresa en su conjunto, puede que no sea el mejor.

Por ejemplo, existe una gran incertidumbre en el volumen de transacciones de Double Eleven cada año. Lo que el departamento de operaciones de Alibaba necesita predecir no sólo es cuántas transacciones se pueden realizar para alcanzar el punto de equilibrio, sino, más importante aún, cuál es el volumen máximo de transacciones que se puede lograr. La predicción del mayor volumen de transacciones puede ayudar a otros departamentos colaborativos, como tecnología, operación y mantenimiento, logística, posventa, etc., a prepararse con anticipación y organizar recursos suficientes o incluso redundantes para evitar fallas del sistema, personal insuficiente de servicio al cliente, etc., que afectan directamente a la experiencia del usuario.

Este problema le ha ocurrido muchas veces a Jumei Youpin. En 2013, Jumei Youpin celebró su tercer aniversario, pero la empresa no pudo predecir ni prepararse bien. Apenas seis minutos después de que comenzara la promoción, ya no se pudo acceder al sitio web oficial. Sólo pudo ampliar a tres días la promoción, que inicialmente estaba prevista para un solo día. Los dos días adicionales de transferencia de beneficios a los consumidores son una pérdida para la empresa.

Esta es una forma muy importante de pensar en la gestión de riesgos y debes recordarla.

El análisis de líneas requiere tres pasos.

Por ejemplo, un par de gafas de sol normalmente se vende por 100 yuanes. En el peor de los casos, tiene un descuento del 20% y el precio se reduce a 80 yuanes. 120 yuanes. Esto crea una gama de escenarios de precios en el mejor y el peor de los casos.

Si los resultados de inversión obtenidos en estas dos situaciones son relativamente cercanos, significa que la volatilidad de los ingresos del proyecto es pequeña, lo que significa que el riesgo de inversión es pequeño.

Sin embargo, el análisis lineal también tiene un problema: solo considera la fluctuación independiente de un único indicador y no considera el vínculo entre varios factores.

Pero sabemos que existe una relación de vínculo entre los indicadores. Por ejemplo, las estrategias de reducción de precios generalmente impulsarán las ventas al mismo tiempo. Lo que el análisis de superficie necesita resolver es el problema de la vinculación, que es un análisis basado en la estrategia. Los pasos del análisis de superficie son los mismos que los del análisis de líneas, pero al predecir las fluctuaciones de los indicadores, se deben determinar varios indicadores al mismo tiempo. Por ejemplo, se deben analizar juntos los mejores y peores escenarios para el precio y las ventas.

Cuantificación del riesgo y preferencia de riesgo

En esta conferencia, discutimos la importancia de la cuantificación del riesgo para las decisiones de inversión y enfatizamos particularmente la necesidad de prestar atención a los riesgos positivos. Sin embargo, incluso después de que los riesgos se hayan identificado, cuantificado y evaluado por completo, quienes toman decisiones con diferentes preferencias de riesgo a menudo toman decisiones diferentes cuando se enfrentan a los mismos resultados de análisis.

Por ejemplo, durante la Guerra de los Mil Regimientos, Lashou.com fue una vez la empresa más radical y gastó dinero en publicidad. Una vez lanzó 100 sitios web de ciudades al mismo tiempo de la noche a la mañana, lo que sorprendió a sus pares en la industria. Meituan, por otro lado, utiliza un método de expansión constante, concede gran importancia a la relación insumo-producto y utiliza métodos gratuitos de promoción tanto como sea posible. Wang Xing dijo una vez: “No es difícil juzgar la tendencia general. La clave es si se puede mantener el resultado final después de emitir un juicio.

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Resumen de la clase

Cómo los expertos financieros cuantifican los riesgos de la inversión en proyectos:

En primer lugar, la cuantificación de riesgos se centra no solo en los riesgos negativos, sino también en los riesgos positivos. También es necesario cuantificar y gestionar.

En segundo lugar, existen tres métodos de cuantificación del riesgo: puntual, lineal y de superficie.

Por último, cómo tomar decisiones de inversión en función del. Los resultados de la cuantificación del riesgo dependen de la propia experiencia de quien toma las decisiones.