Características 2018-2022 de los indicadores comerciales y de inflación de EE. UU.
El Índice de Precios al Productor (IPP) lo compila la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) de EE. UU. y se utiliza para medir los cambios mensuales en los precios de venta de bienes y servicios proporcionados por los productores nacionales. El IPP originalmente se llamaba Índice de Precios Mayoristas (IPM) y pasó a llamarse Índice de Precios al Productor en 1978. En 2014 se sumaron los precios y ponderaciones de los servicios, la construcción, las compras públicas y las exportaciones, evolucionando hasta convertirse en el IPP actual. El índice PPI son datos mensuales y generalmente se publican a mediados del mes estadístico. El IPP incluye nueve categorías principales de productos básicos, con un total de más de 3.400 productos, incluidos combustibles y energía, metales no ferrosos, materias primas químicas, pulpa de madera, materiales de construcción, productos agrícolas y secundarios, materias primas textiles, productos de control industrial, etc. Los datos provienen de los comentarios de la encuesta de empresas asociadas de BLS, que cubren más de 500 industrias, más de 3.700 índices de precios de productos básicos y alrededor de 800 índices de precios de servicios.
El Índice de Precios al Consumidor (IPC), también un índice compilado por el BLS, mide los cambios mensuales en los precios pagados por los consumidores urbanos por una canasta fija de bienes y servicios. El IPC de Estados Unidos incluye más de 200 artículos en 8 categorías, que incluyen alimentos y bebidas, vivienda, vestimenta, transporte, atención médica, entretenimiento, educación y comunicaciones, y otros bienes y servicios. Los datos del IPC provienen de 75 áreas urbanas y aproximadamente 23.000 establecimientos minoristas y de servicios en China, y sus datos de alquiler provienen de aproximadamente 43.000 propietarios o inquilinos. El índice IPC se compila en 1914 y generalmente se publica dentro de 2 a 3 semanas a principios del mes siguiente.
Como indicadores de inflación bien conocidos, el IPC y el PPI tienen las siguientes diferencias:
1. El IPC refleja principalmente el consumo en áreas posteriores de la vida: el IPC mide los gastos diarios de los consumidores. mientras que el PPI mide la inflación en el proceso de preproducción. El IPC refleja principalmente los precios al consumidor de dos grupos: todos los consumidores urbanos, los asalariados y empleados urbanos. Los primeros representan alrededor del 93% de la población total y los segundos representan alrededor del 29% de la población total. En base a esto, el IPC se puede subdividir en el índice de precios al consumidor IPC-U para los residentes urbanos y el índice de precios al consumidor IPC-W para los asalariados y empleados urbanos.
2. y PPI está cerca de los productores. Por lo tanto, en términos de calibre estadístico, el IPC incluye las importaciones pero no las exportaciones, y el IPP incluye las exportaciones pero no las importaciones. En términos de consumo personal, el IPC solo incluye la parte pagada directamente por los consumidores y el IPP incluye la parte no pagada. por los consumidores (como los pagados por el gobierno o las compañías de seguros). Además, además del precio de los productos terminados, el IPP también incluye el precio de las materias primas y los productos intermedios;
3. El cambio en el peso del IPP es menor que el del IPC: el IPP utiliza la fórmula de cadena de Laplace y el IPC utiliza un índice de atracción con un peso fijo para actualizarlo cada cinco años; la cantidad del período base como ponderación para medir la producción actual. La ponderación del cambio en los precios de los productos terminados en comparación con el período anterior se ajusta cada dos años.
2. Indicadores de inflación con características americanas: PCE y PCE básico
La Oficina de Análisis Económico (BEA) del Departamento de Comercio de Estados Unidos publica el deflactor del gasto de consumo personal PCE desde 1959. . El rango de este indicador es similar al del IPC, pero el peso de cada producto básico es más estable que el IPC.
Al igual que la relación correspondiente entre el IPC básico y el IPC, el PCE básico es un índice basado en el PCE original sin incluir energía ni alimentos. Dado que los alimentos y la energía tienen las fluctuaciones de precios más significativas entre una canasta de productos básicos, además de los factores cíclicos, también son susceptibles a cuellos de botella en la oferta y la demanda excesiva, el PCE básico y el IPC básico, después de excluir estos factores, pueden reflejar mejor la naturaleza cíclica de los precios. . tendencia.
En tercer lugar, el PCE y el IPC
1 el PCE es un punto de partida importante para que la Reserva Federal formule la política monetaria.
Entre los indicadores de precios downstream, el PCE es más importante que el IPC. Desde 2000, la Reserva Federal ha comenzado a abandonar el IPC y habilitar el PCE. En el "Informe Humphrey-Hawkins" presentado por Greenspan al Congreso de los Estados Unidos el 17 de febrero de 2000, se mencionó que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) utiliza el PCE como base principal para juzgar la inflación, principalmente por dos razones: p>
(1) PCE cubre una gama más amplia de productos.
Por un lado, el IPC solo incluye el gasto de consumo de los residentes urbanos, mientras que el PCE incluye no solo el gasto de consumo de los residentes rurales y las organizaciones sin fines de lucro que atienden a los consumidores, sino también la compra de servicios y productos por parte de los hogares. Por ejemplo, los gastos médicos cubiertos por Medicare y Medicaid patrocinados por el gobierno y el empleador, así como las acumulaciones impagas en servicios financieros, se incluyen en el PCE.
El peso del PCE se ajusta con mayor frecuencia. En PCE, el peso de cada precio se basa en una medida más integral del gasto. El peso del PCE se ajusta de manera más oportuna que el IPC. El PCE ajusta las ponderaciones cada trimestre, mientras que el IPC ajusta las ponderaciones de una canasta de bienes cada dos años.
Desde un punto de vista cuantitativo, en la historia de Estados Unidos, el IPC será aproximadamente un 0,3% más alto que el PCE en promedio. Esto se debe principalmente a la diferencia en la calidad del producto y el peso en la canasta. Si simplemente descompone la diferencia entre el IPC y el PCE, encontrará que el factor principal que hace que el IPC sea más alto que el PCE es el efecto del peso de una canasta de bienes, y otras diferencias más pequeñas provienen de efectos de intervalo, efectos de fórmula y otros efectos.
Gráfico: El peso de una cesta de materias primas en el IPC de EE. UU.
En la reunión del FOMC de junio de 2012, el Comité declaró que implementaría un sistema de objetivos de inflación del 2%-" 2% El valor objetivo ayudará a que la inflación ancle firmemente las expectativas de inflación, mantenga la estabilidad de precios, mantenga tasas de interés moderadas a largo plazo y fortalezca la capacidad de la Reserva Federal para maximizar el empleo” (FOMC, 2012). 2065438+ añadió "simetría" en mayo de 2008, dando a la inflación cierto margen para flotar. A raíz de la pandemia de COVID-19, se ha abogado por objetivos de inflación promedio.
La razón por la que la Reserva Federal fijó el valor objetivo del PCE en el 2% en ese momento fue precisamente porque antes de 2013, el aumento promedio del PCE era básicamente de alrededor del 2% anual. Con la baja fluctuación de la inflación, la trayectoria de evolución real del PCE comienza a desviarse del sistema objetivo. Por lo tanto, en 2018, el retirado Bernanke y algunos comités de votación en ejercicio pidieron un cambio en el objetivo de inflación. No fue hasta el estallido de la epidemia de COVID-19 que la Reserva Federal ajustó el "sistema simétrico de objetivos de inflación" al "valor objetivo de inflación promedio" y dio un paso adelante. Se puede ver que la base del PCE comenzó a converger hacia. la senda objetivo establecida del 2%.
Gráfico: La tendencia de la inflación bajo el objetivo de inflación de EE. UU. está vinculada a la política monetaria.
2. Verificación de doble vía de indicadores blandos de los datos de precios del mercado estadounidense
Los llamados "indicadores blandos" se refieren a las expectativas de inflación futura calculadas por organizaciones oficiales o autorizadas. Los indicadores de inflación suave en el mercado se pueden dividir en los siguientes tres grupos: indicadores oficiales (expectativas de inflación futura de los miembros de la Fed en la reunión del FOMC), indicadores de mercado (expectativas "negociadas" por los inversores, como los TIPS, expectativas de inflación implícitas y swaps de inflación). ) e indicadores de encuestas (indicadores obtenidos de modelos o cuestionarios, Expectativas de Inflación de la Reserva Federal de la Universidad de Michigan y Filadelfia)
(1) Indicadores oficiales: mapa de bits del FOMC entrelazado con la inflación real.
La previsión oficial de la inflación estadounidense es la del comité de votación del FOMC. En la reunión sobre tipos de interés, las previsiones para el centro de la inflación en cada uno de los próximos dos años acabarán formando un mapa de bits, siendo la mediana las expectativas oficiales de inflación de la Reserva Federal. Las previsiones oficiales de inflación de la Reserva Federal sólo se actualizan trimestralmente, lo que es discontinuo. Hemos realizado una prueba retrospectiva de los datos de pronóstico en el mapa de bits y descubrimos que el último valor de pronóstico es el más cercano al valor real de PCE/PCE básico, lo que verifica la declaración mencionada en cada declaración de la Reserva Federal de que "la Reserva Federal monitoreará de cerca los datos y hará ajustes oportunos". "Política Monetaria".
(2) Swaps de inflación y bonos vinculados a la inflación
Hay dos formas para que los inversores se cubran los riesgos de inflación, pero estas dos formas pueden proporcionarnos la predicción del mercado sobre la inflación futura. esperado. A través de las expectativas del mercado sobre la inflación futura, también es posible observar o monitorear si el objetivo de inflación oficial es convincente. El diferencial entre los TIPS y las tasas de interés nominales puede denominarse "tasa de inflación de equilibrio", que refleja las expectativas del mercado sobre la inflación futura (la diferencia entre las tasas de interés nominales y las tasas de interés reales). La "mercadización de las expectativas de inflación" anunciada en). Cada medición de la reunión del FOMC” también proviene de esto.
Para un contrato de swap de inflación, el comprador del swap pagará al vendedor del swap una tasa de interés fija (generalmente el diferencial entre el rendimiento al vencimiento del Tesoro estadounidense a 10 años y el rendimiento de los TIPS durante el mismo período), y Para obtener un tipo fijo, la contraparte pagará al comprador el IPC real como tipo flotante.
Si el acuerdo se concreta, la tasa de interés fija en el acuerdo (llamada "tasa swap de inflación") representa el nivel de inflación esperado del mercado (y en realidad incluye una prima de inflación).
Vale la pena señalar que las expectativas de inflación implícitas en los dos datos de mercado anteriores son para el IPC en lugar del PCE. Sin embargo, considerando que existe una cierta correlación entre los dos, estos dos indicadores de mercado aún pueden serlo. proporcionan una referencia para la dirección y magnitud de nuestra predicción del PCE. Bay es el que más circula en el mercado, pero su efecto medido sobre la inflación es relativamente pequeño, lo que refleja un engañoso sentimiento inflacionario. Aunque el BEI es una expectativa de inflación futura, se ve fácilmente afectado por los fundamentos del período de observación. Durante la crisis financiera, Bayi tuvo un claro efecto de amplificación del pesimismo a corto plazo. Bay es más bien una referencia para los inversores a la hora de sopesar los TIPS o los bonos gubernamentales nominales, y el efecto de predicción no es ideal.
Los indicadores de mercado implícitos no son ideales para predecir el futuro cuando se trata de expectativas de inflación a largo plazo. El efecto prospectivo de los TIPS que implican inflación a 5 años/5 años y los swaps de inflación que implican una tasa de inflación a 5 años/5 años es pobre. El período de anclaje es dentro de 5 años, y los próximos 5 años son inflación. Las expectativas se ampliaron.
Basándonos en la lógica y la experiencia, los indicadores de la encuesta de la Universidad de Michigan se pueden utilizar para predecir la inflación en Estados Unidos. Hay innumerables indicadores de encuestas en el mercado, y hay tres representativos: las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan, las previsiones de la CBO de la Oficina de Presupuesto del Congreso y las expectativas de inflación de la Reserva Federal de Filadelfia. Entre ellos, aunque CBO es un pronóstico oficial, se centra en un período de tiempo más largo y no es adecuado para la práctica de inversiones. La Universidad de Michigan y la Reserva Federal de Filadelfia han realizado encuestas por cuestionario y la frecuencia de publicación y los escenarios de uso son relativamente buenos.
Expectativas de inflación de la Universidad de Michigan: a juzgar por la correlación entre los indicadores de la encuesta y el IPC, ya sea el indicador esperado para el próximo año o el indicador de largo plazo para cinco años, la inflación de la Universidad de Michigan El pronóstico tiene el mayor impacto sobre la inflación entre todos los indicadores. El efecto prospectivo es el mejor.
Previsión de inflación de la Reserva Federal de Filadelfia: La previsión de inflación de la Reserva Federal de Filadelfia consta de dos partes. Cada trimestre, los pronósticos de inflación de varias instituciones se calculan a través de la encuesta Professional Forecast (SPF) y luego se combinan con indicadores de mercado para llegar al pronóstico de inflación ATSIX. El rango de tiempo previsto va desde tres meses en el futuro hasta 65.438+00 años. El SPF y el ATSIX no son tan efectivos como el índice de pronóstico de inflación de la Universidad de Michigan, donde el pronóstico actual o más reciente es el mejor. ATSIX cubre un marco temporal más amplio que TIPS, que cubre poco más de cinco años. Por lo tanto, cuando desmantelamos rutinariamente los rendimientos de los bonos estadounidenses, también estamos acostumbrados a utilizar ATSIX en lugar de TIPS como expectativas de inflación.
El IPC de Estados Unidos en 2021 superó con creces las expectativas del mercado, algo que también fue inesperado para la Reserva Federal. Incluso con un pronóstico conservador, el IPC puede llegar hasta el primer trimestre del próximo año y luego bajar. La disminución se debe en gran medida a la utilidad básica, y se espera que los cuellos de botella en el suministro en Estados Unidos persistan durante 2022.
(Este artículo es solo de referencia y no representa ningún consejo de inversión de nuestra parte. Consulte el informe original para obtener información).