2018 “Medidas para la Administración del Comportamiento de Captación de Fondos de Inversión Privados”

1. Antecedentes de la Redacción

Desde la promulgación de las “Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Fondos de Capital Privado” (en adelante denominadas "Medidas de capital privado"), desempeña un papel muy importante en la promoción del desarrollo saludable y estandarizado de diversos tipos de fondos de inversión de capital privado (en adelante, fondos de capital privado). Según el artículo 16 de las "Medidas de capital privado", los administradores de fondos de capital privado pueden vender ellos mismos fondos de capital privado o confiar a agencias de ventas la venta de fondos de capital privado. La Asociación de Gestión de Activos de China (en lo sucesivo, la Asociación de Gestión de Activos de China). Con base en las características de los diferentes tipos de fondos de capital privado, Desarrollar un cuestionario sobre la capacidad y tolerancia de identificación de riesgos de los inversionistas, así como el contenido y formato de la divulgación de riesgos. En consecuencia, con el fin de fortalecer la protección de los derechos e intereses legítimos de los inversores de fondos de capital privado y regular aún más el mercado de recaudación de fondos de capital privado, la Asociación de Gestión de Activos de China ha formulado las "Medidas para la administración de las prácticas de recaudación de fondos de capital privado". (en adelante denominadas "Medidas para el aumento de las prácticas") se promulgan y aplican actualmente en forma de normas de autorregulación del sector.

(1) Estado actual de la recaudación de fondos de capital privado

El desarrollo de la industria de fondos de capital privado crece día a día, los riesgos se acumulan y los eventos de riesgo surgen uno tras otro. . Desde 2065438 + febrero de 2006, la Asociación de Gestión de Activos de China ha manejado un total de 236 casos sospechosos de capital privado ilegal. Los tipos de violaciones involucradas en el caso incluyen principalmente publicidad pública, publicidad falsa, capital e ingresos garantizados, recaudación de fondos de inversionistas no calificados, recaudación ilegal de fondos, absorción ilegal de depósitos públicos, etc., y la mayoría de ellos son problemas que ocurren durante el proceso de recaudación de fondos.

1. ¿Publicidad o propaganda encubierta?

En el proceso de tramitación de expedientes de autodisciplina, denuncias y denuncias y expedientes de atracamiento administrativo, la asociación constató que algunas instituciones promocionaban pública o encubiertamente productos de capital privado, principalmente a través de sitios web de empresas, cuentas oficiales de WeChat, números de teléfono del personal, etc. para promoción.

2. Propaganda falsa

La propaganda falsa en la promoción de fondos de capital privado se manifiesta principalmente en los siguientes tres aspectos:

(1) Las instituciones de recaudación de fondos de capital privado confunden Gestión del papel de los inversores y los inversores.

Los administradores de fondos de capital privado confían a los bancos, compañías de valores y otras instituciones la recaudación de fondos para ellos, y utilizan los recursos de los clientes de los bancos y compañías de valores para lograr una rápida recaudación de productos de fondos. Debido al impulso de las ventas u otras razones, el personal de las agencias de venta de fondos a menudo no revela a los inversores el hecho de que no existe una relación de gestión de inversiones entre la agencia de ventas de fondos y los productos del fondo. Una vez que un fondo de capital privado se enfrenta a una crisis de reembolso u otros problemas, los inversores que no saben la verdad suelen acudir a las agencias de ventas, confundiendo las funciones de los administradores de fondos y las agencias de ventas de fondos.

(2) Falsa propaganda de información importante

Algunas instituciones de recaudación de fondos y su personal hacen propaganda falsa cuando promocionan fondos de capital privado, como instituciones de custodia ficticias, instituciones de garantía ficticias y leyes ficticias. firmas, despachos de contabilidad, etc. y aprovechar la confianza de los inversores en dichas instituciones para lograr el objetivo de recaudar fondos rápidamente.

(3) Atraer inversores con rentabilidad garantizada.

Al promover fondos de capital privado, las agencias de recaudación de fondos y su personal inducen a los inversores a invertir garantizando que no habrá pérdida de capital y prometiendo rendimientos fijos. La parte de distribución de ingresos del contrato del fondo contiene palabras como "ingresos esperados" e "ingresos esperados", lo que hace que los inversores crean erróneamente que los fondos de capital privado que compran son productos de renta fija garantizados por capital. En la actualidad, todavía hay muchos inversores nacionales de capital privado que cumplen con los requisitos financieros de los inversores calificados, pero carecen de conocimientos jurídicos y de inversión y no pueden identificar propaganda e incentivos falsos para contratar personal relevante. Una vez que existen riesgos como el fracaso de las inversiones y la crisis de reembolso en los productos de fondos, los inversores engañados no pueden aceptar la realidad. Dado que las declaraciones promocionales del recaudador de fondos son incompatibles con el contenido del contrato del fondo y faltan pruebas, a dichos inversores les resulta difícil proteger sus derechos e intereses.

3. Recaudar fondos de inversores no cualificados.

Las instituciones de recaudación de fondos individuales recaudaron de manera irregular y violaron las disposiciones pertinentes de las "Medidas de colocación privada". No examinaron si los inversores cumplían las condiciones pertinentes para los inversores calificados y no identificaron la capacidad de identificación de riesgos y el riesgo de los inversores. -Capacidades de toma. Incumplimiento de las obligaciones de revisión de idoneidad de los inversionistas. Las instituciones financieras "sólo recaudan dinero sin mirar a las personas", venden fondos de capital privado a inversores que no tienen la correspondiente capacidad de identificación y asunción de riesgos, e incluso recaudan fondos de inversores no calificados, lo que provoca consecuencias insoportables para los inversores y graves consecuencias. estabilidad y unidad social.

4. Algunos empleados vendieron ilegalmente "órdenes voladoras"

En los aspectos relevantes de la recaudación de fondos de capital privado, hay algunos profesionales que no están formalmente autorizados para participar en actividades de recaudación de fondos. Una vez que se expongan los riesgos de dichos fondos de capital privado, la protección de los derechos de los inversores se verá obstaculizada. Por lo tanto, es necesario frenar urgentemente el comportamiento ilegal del personal relevante que vende "órdenes voladoras", y las instituciones de recaudación de fondos que tácitamente permiten a los empleados vender ilegalmente "órdenes voladoras" deben asumir las responsabilidades correspondientes.

Las encuestas estadísticas de autorregulación de la industria reflejan que la industria de fondos de capital privado carece de orientación estandarizada, lo que permite a los delincuentes aprovecharse de ella, ignorar las leyes y regulaciones e incluso recaudar fondos ilegalmente en nombre del capital privado. El capital privado ilegal es demagogo, lo que no sólo daña gravemente los derechos e intereses personales de los inversores, sino que también tiene un impacto negativo en toda la industria y destruye las bases para el crecimiento de la industria del capital privado.

(2) Principales problemas en el proceso de recaudación de fondos de capital privado

1. Las "responsabilidades claras de la gestión de la recaudación de fondos" han llevado al caos en la industria.

En la industria de fondos de capital privado, hay muchos casos de disputas que surgen de derechos y responsabilidades poco claros entre la recaudación de fondos y la administración. Además, debido a las características inherentes de la industria de fondos de capital privado, los derechos y responsabilidades de los mismos. "recaudar" y "administrar" no están claros, tendrá un impacto adverso en los administradores, las instituciones de recaudación de fondos, los inversores e incluso en toda la industria.

(1) Los "derechos y responsabilidades poco claros para la gestión de los fondos recaudados" conllevan un gran riesgo moral.

Los administradores de fondos de capital privado siguen diferentes filosofías de inversión y adoptan diferentes métodos de inversión. Los fondos de capital privado tienen diversos estilos de inversión. Los inversores deben elegir un administrador de fondos de capital privado que se adapte a sus necesidades, y los administradores de fondos de capital privado también deben elegir inversores calificados que coincidan con los riesgos del producto. Sin embargo, algunas instituciones de recaudación de fondos encargadas, inducidas por las tarifas de ventas, utilizan la asimetría de información para promocionar productos entre los inversores. Sin embargo, después de que el fondo enfrenta riesgos de inversión, no asumen la responsabilidad de la recaudación de fondos y la divulgación de información con el argumento de que no son partes. el contrato del fondo, dejando a los inversores La persona soporta el riesgo moral final. Algunas instituciones informaron que los inversores cuestionaban con frecuencia las decisiones e ideas de inversión de los administradores, e incluso se quejaban directamente ante los administradores cuando el valor neto de los productos fluctuaba, lo que dificultaba mantener la cooperación entre las dos partes. La agencia de recaudación de fondos encargada no es responsable de controlar la capacidad de identificación de riesgos de los inversores ni de promover productos.

(2) Los "derechos y responsabilidades poco claros en la gestión de la recaudación de fondos" perjudican los intereses de las organizaciones de recaudación de fondos.

En la práctica, existe el fenómeno de que los administradores de fondos de capital privado aumentan su crédito al confiar a bancos, sociedades de valores y otras instituciones la venta de fondos de capital privado en su nombre. El personal de la agencia de recaudación de fondos encargada no cumplió con sus obligaciones de notificación debida durante el proceso de venta de fondos, y los inversores no sabían que no existía una relación legal de gestión de inversiones entre los productos de fondos que compraron y la institución donde trabajaba el personal de ventas. Una vez que surgen problemas con los productos de fondos de capital privado mencionados anteriormente, los inversores a menudo exigirán que pague la agencia de financiación encargada, lo que tendrá un impacto adverso en el trabajo diario y la reputación de la agencia de financiación.

(3) "Los derechos y responsabilidades poco claros de la gestión de la recaudación de fondos" dificultan la implementación efectiva de la recaudación de fondos no pública.

Los fondos de capital privado deben recaudarse y constituirse de forma no pública. Sin embargo, debido a una división poco clara de responsabilidades y una definición poco clara de las relaciones jurídicas, en la práctica, a las agencias de recaudación de fondos encargadas por los administradores de fondos de capital privado les resulta difícil garantizar la recaudación de fondos no pública cuando venden productos de fondos de capital privado a los clientes, y existen considerables riesgos de la industria.

2. Existen fallas en la supervisión de los fondos de capital privado.

En el marco de la Ley de Fondos y las Medidas de Capital Privado existentes, las instituciones de recaudación de fondos de capital privado deben cumplir con las obligaciones de identificación y confirmación de inversores calificados y estándares más altos de obligaciones de buena fe, por lo tanto, los fondos de capital privado. recaudación Los requisitos regulatorios deberían ser más estrictos que los de los fondos públicos. Actualmente, las agencias de venta de fondos recaudados públicamente deben registrarse en la Comisión Reguladora de Valores de China y sus oficinas enviadas para obtener calificaciones comerciales de venta de fondos. Sin embargo, no existen regulaciones expresas sobre las calificaciones para las ventas de fondos de capital privado.

En realidad, la recaudación de fondos de capital privado la realizan principalmente gestores o instituciones de terceros en forma de ventas de productos. En un entorno regulatorio que carece de reglas y sanciones relevantes, los costos institucionales de recaudación de fondos son bajos, lo que resulta en la transferencia y confusión de responsabilidades fiduciarias, revisiones de idoneidad de los inversionistas y otras responsabilidades que deberían ser asumidas por los administradores de diferentes formas. No sólo eso, las responsabilidades de las organizaciones de recaudación de fondos no han sido definidas ni cumplidas, lo que hace imposible prevenir eficazmente sus actividades ilegales de recaudación de fondos. Faltan mecanismos eficaces de recuperación y rescate después de que se produzcan conductas que violen o incluso infrinjan los intereses de los inversores.

(3) Las principales razones de la existencia de colocaciones privadas ilegales

Actualmente, las colocaciones privadas ilegales se han prohibido repetidamente.

Por un lado, el sistema de reglas de la industria de capital privado no es perfecto, falta supervisión de las actividades de asignación de capital privado y el costo de violar las leyes y regulaciones es bajo, lo que lleva a algunas instituciones de capital privado a deambular por zonas grises y eluden la ley en el proceso de asignación de capital; por otro lado, algunas instituciones de capital privado tienen Las leyes y regulaciones existentes en el marco de la Ley de Fondos y las Medidas de Capital Privado no se comprenden completamente, las disposiciones de las leyes y regulaciones no pueden ser entendido correctamente y el comportamiento de recaudación de fondos de capital privado carece de orientación relevante; finalmente, no existe educación para los inversores y la relación entre las instituciones de capital privado y los inversores La asimetría de información extrema también es una razón importante por la que las instituciones de capital privado ilegales pueden tener éxito repetidamente.

Para lograr un rápido desarrollo, la industria debe tomar el camino de la estandarización y el cumplimiento. Los fondos de capital privado no cuentan con aprobación administrativa e implementan un sistema de registro y archivo. Esto significa que la Asociación de Gestión de Activos de China es responsable de una supervisión importante durante y después del evento.

En todos los aspectos de las operaciones de recaudación de fondos, registro e inversión de fondos de capital privado, la recaudación de fondos es un paso importante para iniciar y establecer un fondo de capital privado. El código de conducta de cría es la primera línea de defensa contra el riesgo de violaciones y una manifestación importante de la supervisión continua. La implementación de estas medidas puede proporcionar una base para regular el mercado de recaudación de fondos de capital privado, guiar a las instituciones de recaudación de fondos para que operen de manera legal y conforme, y fortalecer la educación de los inversores.

2. Contenidos principales

La “Normativa sobre Comportamiento Alimentario” se divide en siete capítulos, con un total de 44 artículos. La gestión autorreguladora se realiza principalmente desde el ámbito de aplicación de las "Medidas", normas generales sobre captación de fondos de capital privado, determinación de objetos específicos, comportamiento de promoción, confirmación de inversores cualificados, firma de contratos de fondos, etc., reflejando la marco regulatorio autorregulador de las actividades de recaudación de fondos de capital privado. Los contenidos principales son los siguientes:

(1) Ámbito de aplicación de los métodos de recaudación de fondos

Los artículos 2 y 3 de las "Medidas sobre acciones de recaudación" estipulan que los fondos deben ser recaudados de inversores de manera no pública. Se aplica este método. Sólo los administradores de fondos de capital privado registrados en la Asociación de Gestión de Activos de China pueden recaudar fondos de capital privado bajo su propia administración. Las instituciones registradas en la Comisión Reguladora de Valores de China y convertirse en miembros de la Asociación de Gestión de Activos de China (en lo sucesivo, instituciones de recaudación de fondos) y sus empleados. puede aceptar administradores de fondos de capital privado encargados de recaudar fondos de capital privado. Los dos tipos de instituciones anteriores pueden promover fondos de capital privado, vender acciones de fondos (capital) y manejar la suscripción/suscripción (suscripción), reembolso (retiro) de acciones de fondos (capital) y otros negocios de recaudación de fondos.

Estas Medidas se aplicarán a las agencias de servicios de subcontratación de fondos que participen en negocios de recaudación de fondos de capital privado. Las agencias de servicios de subcontratación incluyen instituciones que brindan servicios de recaudación de fondos a administradores de fondos de capital privado, están registradas en la Comisión Reguladora de Valores de China y obtienen calificaciones comerciales de venta de fondos y se convierten en miembros de la Asociación de Gestión de Activos de China (en adelante, agencias de venta de fondos), y brindan servicios de pago y liquidación a instituciones de recaudación de fondos de capital privado, supervisión de fondos y registro de acciones y otros servicios relacionados con la recaudación de fondos de capital privado.

(2) Disposiciones generales para la obtención de fondos de capital privado

El Capítulo 2 de las "Medidas de Comportamiento de Emisión" estipula los términos generales en el proceso de emisión, incluyendo principalmente las responsabilidades de la institución emisora. , la emisión encomendada Disposiciones especiales, acuerdos de venta de fondos, prohibición de división y transferencia ilegal, obligaciones de confidencialidad, obligaciones de retención de información de los inversores, apertura, supervisión y seguridad de fondos de cuentas especiales para emisión y liquidación de fondos, etc.

El artículo 6 del "Reglamento sobre conducta reproductiva" estipula las responsabilidades de las instituciones de cría. Tanto los administradores de fondos de capital privado como las agencias de venta de fondos encomendadas deben desempeñar sus funciones, ser honestos y dignos de confianza, ser cautelosos y diligentes, prevenir conflictos de intereses, cumplir obligaciones tales como explicaciones y emprender tareas relacionadas, como identificar objetos específicos, revisar la idoneidad de inversores, promover fondos de capital privado y confirmar la responsabilidad de los inversores cualificados. Las agencias de recaudación de fondos mencionadas anteriormente y sus empleados no pueden participar en actividades ilegales como la apropiación indebida de propiedades de fondos y fondos de clientes, el uso de información no divulgada relacionada con fondos de capital privado para transacciones, etc.

El artículo 7 de las "Medidas sobre prácticas de recaudación" estipula las responsabilidades de los administradores de fondos de capital privado para la recaudación encomendada y enfatiza en particular que las responsabilidades que deben asumir según la ley no están exentas de la recaudación encomendada. El artículo 8 estipula que si un administrador de fondos de capital privado confía a una agencia de venta de fondos la obtención de fondos de capital privado, deberá firmar un acuerdo de venta de fondos e incluir la división de derechos y obligaciones entre el administrador de fondos de capital privado y la agencia de venta de fondos como un anexo al contrato del fondo. El acuerdo de venta del fondo debe aclarar los derechos y obligaciones tanto del administrador como de la agencia de recaudación de fondos, lo que no sólo puede aclarar las responsabilidades de ambas partes, sino también proteger el derecho de los inversores a saber. Este artículo también estipula que si el acuerdo de venta de fondos es incompatible con el embargo del contrato del fondo, prevalecerá el embargo del contrato del fondo.

Para poner fin al caos de algunos inversores institucionales en la industria de capital privado que dividen las acciones de fondos de capital privado que compraron y luego las revenden a inversores no calificados, el artículo 9 de las "Medidas sobre prácticas de recaudación de fondos "Enfatiza específicamente la prohibición de subtransferencias ilegales y prohíbe a cualquier institución o individuo obtener productos financieros con acciones de fondos de capital privado o sus derechos sobre ingresos como objetivos de inversión para eludir los estándares de inversionistas calificados, o dividir y transferir ilegalmente fondos privados. acciones de fondos de capital o sus derechos sobre ingresos, infringiendo así disfrazadamente las normas de los inversores cualificados. Las instituciones recaudadoras de fondos deberían garantizar que los inversores conozcan las condiciones para la transferencia de fondos de capital privado. Al mismo tiempo, los inversores deben comprometerse por escrito a comprar fondos de capital privado para ellos mismos, y ninguna institución o individuo puede comprar fondos de capital privado con el fin de dividirlos y transferirlos ilegalmente. Al prohibir a compradores y vendedores, podemos eliminar el caos de la industria y prevenir riesgos.

Los artículos 10 y 11 de las "Medidas sobre conducta de emisión" estipulan respectivamente las obligaciones de confidencialidad de los emisores y las obligaciones de retención de información de los inversores.

Los artículos 12 a 14 de las "Medidas sobre captación de fondos" estipulan la apertura, supervisión y seguridad de los fondos de cuentas especiales para la captación y liquidación de fondos. En primer lugar, la agencia de recaudación de fondos o la parte responsable estipulada en el contrato correspondiente debe abrir una cuenta especial para la recaudación y liquidación de fondos de capital privado, que se utiliza para recaudar de forma centralizada la recaudación y liquidación de fondos de capital privado, distribuir ingresos a los inversores y pagar los pagos de reembolso. y distribuir los fondos después de la liquidación. Se garantizará que los fondos restantes se devuelvan a la ruta original; en segundo lugar, la agencia de recaudación de fondos firmará un acuerdo de supervisión de cuentas con la agencia reguladora para aclarar los derechos de control y la división de responsabilidades de la entidad. cuenta especial para la captación y liquidación de fondos de capital privado, así como las condiciones para garantizar la seguridad de las transferencias de fondos. Los reguladores deben asumir cláusulas de responsabilidad solidaria para garantizar la seguridad de las transferencias de fondos de los inversores. Los bancos comerciales, las sociedades de valores y otras instituciones financieras que hayan obtenido calificaciones comerciales de venta de fondos pueden actuar como agencias de recaudación de fondos y agencias reguladoras en el mismo proceso de recaudación de fondos de capital privado, y están exentos de firmar acuerdos de supervisión de cuentas. Tercero, el artículo 14 del Reglamento; sobre Recaudación y Liquidación de Fondos Se establecen requisitos específicos para la seguridad de las transferencias de fondos en cuentas especiales.

El artículo 15 de las "Medidas sobre recaudación de fondos" tiene como objetivo delinear los procedimientos de recaudación de fondos de los fondos de capital privado, aclarar los procedimientos para las actividades de recaudación de fondos y facilitar la estandarización de las actividades de recaudación de fondos de los fondos de capital privado.