Los préstamos aumentaron un 11% en junio, pero ¿por qué el crecimiento de M1 alcanzó un mínimo histórico?
La tasa de crecimiento de M2 aún supera la tasa de crecimiento de M1, lo que significa que continúa la tendencia de "formalización" de los depósitos. La tasa de crecimiento de M2 disminuyó en comparación con el mes anterior, y el principal contribuyente fue la caída de los depósitos corporativos (una disminución de 5,5 mil millones en el mes). Desde el punto de vista de los datos, por un lado, M2 y M1 son bajos, pero la tasa de crecimiento de M2 sigue siendo más rápida que la de M1, lo que significa que la tendencia a la formalización de depósitos continúa, por otro lado, M2 y M1; Los M1 están cayendo y la tasa de crecimiento de los préstamos está aumentando, lo que probablemente significa que a medida que disminuyó la tasa de crecimiento de los fondos en circulación en divisas, la entrada de dinero caliente se desaceleró. Desde la perspectiva de los depósitos, los hogares y el gobierno son los principales impulsores del aumento de los depósitos, mientras que los depósitos corporativos siguen disminuyendo. El crecimiento del ahorro de los hogares es el resultado de restricciones a otros canales de inversión (como la atonía de los mercados de capitales y de bienes raíces). Sin embargo, cuando la inflación sigue siendo superior a la tasa de interés de los depósitos, significa una pérdida de riqueza de los residentes; el aumento de los depósitos gubernamentales es consistente con el enorme superávit fiscal en la primera mitad del año. La disminución de los depósitos corporativos refleja que el flujo de efectivo corporativo aún es limitado. Las tasas de interés del mercado interbancario han caído y la financiación ha mejorado. En julio, la tasa de interés promedio ponderada mensual de los préstamos interbancarios en el mercado interbancario fue del 2,69%, una disminución de 0,38 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. La tasa de interés promedio ponderada mensual de las recompras de bonos pignorados fue del 2,76%, una disminución de 0,32 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. Esto significa que todos los fondos (especialmente el mercado de bonos) han mejorado. Esto está estrechamente relacionado con el rápido crecimiento de los depósitos. Nuestra preocupación es si el lento crecimiento de los préstamos afectará la inversión en activos fijos. Desde principios de año hasta ahora, aunque la tasa de crecimiento de los préstamos en RMB ha sido baja, la inversión en activos fijos no parece verse afectada. Hay varias explicaciones posibles: en primer lugar, el aumento de los préstamos en divisas compensó parcialmente el impacto negativo de la disminución del crecimiento de los préstamos en RMB; en segundo lugar, la tasa de crecimiento de los préstamos a medio y largo plazo aumentó. Sin embargo, en los últimos dos meses, la tasa de crecimiento de los préstamos a mediano y largo plazo también ha comenzado a disminuir; en tercer lugar, el rápido crecimiento de las exportaciones ha provocado un aumento de las divisas y las empresas exportadoras liquidarán las divisas obtenidas de ellas; las exportaciones a RMB, que no ocupan la cuota de préstamos del banco; en cuarto lugar, los productos de gestión patrimonial confiados han aumentado; en quinto lugar, debido a la buena situación de ganancias el año pasado, la empresa tiene abundantes fondos; Después de un análisis cuidadoso de estas posibles explicaciones, nuestra opinión es que el poder explicativo del primer y segundo factor es muy limitado, porque desde la perspectiva de la fuente de los fondos de inversión, el crecimiento de los préstamos internos efectivamente ha disminuido. En cuanto al tercer factor, aunque la tasa de crecimiento de las exportaciones es muy rápida, después de todo está disminuyendo y es incluso más rápida cuando se convierte en RMB, por lo que este factor no tiene suficiente poder explicativo. En cuanto al cuarto factor, hasta el momento, el monto del préstamo proporcionado por este producto sigue siendo muy limitado. En cuanto al quinto factor, creemos que tiene cierto poder explicativo, porque entre las fuentes de inversión en activos fijos, los fondos autoobtenidos han crecido muy rápidamente. Al mismo tiempo, los informes semestrales muestran que el flujo de caja y los depósitos corporativos de la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa han comenzado a disminuir significativamente, lo que puede significar que las empresas utilizan ampliamente sus propios fondos. Por lo tanto, creemos que debido a la disminución en el crecimiento de las ganancias corporativas este año, la disminución en el crecimiento de los préstamos debería afectar la inversión posterior. Sin embargo, como el crédito se ha relajado ligeramente y el gasto público ha aumentado debido a la reconstrucción posterior al desastre, el impacto de la tendencia a la baja en el crecimiento de los préstamos será más débil.
2. ¿Qué significa que el informe de crédito del préstamo bancario no puede tener tres m 1 en un año?
1 significa que tiene un atraso de menos de 1 mes, un 2 significa que tiene un atraso de más de 2 meses, un 3 significa que el banco lo ha incluido en la lista negra.
Tres. Valores CITIC: Se espera que se estabilice la brecha de tijera M1-m2, la más baja de la historia.
Aspectos destacados del informe
Desde la perspectiva del impacto en el mercado de bonos, la diferencia de tijera entre M1 y M2 tiene un cierto efecto rector sobre el rendimiento del mercado de bonos. La brecha de tijera M1-M2 se ha ampliado rápidamente recientemente, afectada principalmente por la fuerte caída en la tasa de crecimiento interanual de M1. La conversión de préstamos corporativos a medio y largo plazo en depósitos de residentes es la razón principal por la que la tasa de crecimiento de M1 siguió disminuyendo y la de M2 aumentó ligeramente en junio y octubre. La tasa de crecimiento actual de M1 se encuentra en un nivel históricamente bajo y se espera que la brecha de tijera M1-M2 se estabilice en el futuro. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años al vencimiento todavía se centra entre el 3,0% y el 3,4%.
A juzgar por los datos financieros de 65438+ de octubre, la brecha de tijera entre M1-M2 se ha vuelto negativa desde febrero del año pasado y continúa expandiéndose. La brecha de tijera M1-M2 es un reflejo importante de las actividades operativas de las empresas no financieras, lidera la tasa de crecimiento del PIB nominal y tiene importancia prospectiva para los precios. La brecha de tijera M1-M2 tiene un cierto efecto rector sobre los rendimientos del mercado de bonos.
La brecha de tijera M1-M2 se ha ampliado rápidamente recientemente, afectada principalmente por la fuerte caída en la tasa de crecimiento interanual de M1. Los depósitos a la vista de empresas no financieras y organizaciones gubernamentales son el componente principal de M1.
Después de julio de 2016, la caída del crecimiento de M1 se debió principalmente a la caída de los depósitos a la vista de las empresas y de los depósitos de los grupos gubernamentales. Los depósitos corporativos están estrechamente relacionados con las tendencias inmobiliarias. El debilitamiento de la conversión de los depósitos a plazo de los residentes en depósitos a la vista de las empresas es una de las razones de la disminución interanual de la tasa de crecimiento de los depósitos a la vista de las empresas. La disminución de los beneficios empresariales y las restricciones a la financiación no estándar son factores importantes que conducen a la disminución de los depósitos a la vista de las empresas. La disminución de los depósitos a la vista de las agencias gubernamentales está relacionada con la aceleración de los gobiernos locales en el proceso de sustitución de bonos.
Se espera que la diferencia de tijera entre M1 y M2 se estabilice en el futuro. La conversión de préstamos corporativos a medio y largo plazo en depósitos de residentes es la razón principal por la que la tasa de crecimiento de M1 siguió disminuyendo y la de M2 aumentó ligeramente en junio y octubre. El crecimiento interanual de M1 es cíclico y la tasa de crecimiento actual de M1 se encuentra en un nivel históricamente bajo. Si M2 mantiene la tasa de crecimiento actual de M1 y se estabiliza en un entorno de política monetaria flexible, la brecha de tijera entre M1 y M2 también se estabilizará.
Las reacciones basadas en los fundamentos retrasan los cambios en las tijeras de M1 y M2 entre 3 y 12 meses en promedio. A largo plazo, continuará la tendencia a la baja de los rendimientos del mercado de bonos. Pero en el corto plazo, cuando las fluctuaciones de los datos financieros se estabilicen y los datos económicos se retrasen, el sentimiento del mercado puede hacer que las tasas de interés fluctúen. En general, creemos que el centro del rendimiento al vencimiento de los bonos del Tesoro a 10 años sigue siendo del 3,0% al 3,4%.
Asunto
Recientemente, el banco central publicó datos financieros para el mes de enero y muchos datos superaron las expectativas del mercado. Vale la pena señalar que la diferencia de tijera entre M1 y M2, que se ha vuelto negativa desde febrero de 2065 438+08, continúa expandiéndose. La diferencia de tijera entre M1 y M2 tiene una fuerte correlación con los fundamentos económicos, mientras que los rendimientos de los bonos tienen una alta correlación con los fundamentos económicos. Este artículo analizará los cambios en los rendimientos de los bonos desde la perspectiva de lo que afecta el aumento de la brecha de tijera entre M1 y M2 en esta ronda y cómo cambiará la brecha de tijera entre M1 y M2 en el futuro.
La diferencia entre M1 y M2 tiene un significado orientador para la tasa de rendimiento.
La diferencia de tijera M1-M2 es un reflejo importante de la actividad de las empresas no financieras. La diferencia de tijera entre M1 y M2 se refiere a la diferencia entre las tasas de crecimiento interanual de M1 y M2. La actividad de las operaciones corporativas se refleja en la conversión de los plazos de los depósitos corporativos. Es el calibre estadístico de los distintos tipos de depósitos a plazo lo que aumenta M2 en relación con M1. Por lo tanto, la diferencia de tijera entre M1 y M2 refleja la estructura temporal aproximada y el nivel de actividad de los fondos corporativos, y es un indicador importante para la inspección macroscópica de la situación interna de la economía real.
La diferencia de crecimiento entre M1 y M2 lidera la tasa de crecimiento del PIB nominal. De 1996 a 1, China experimentó 7 ciclos de tijeras M1-M2, y cada ciclo duró un promedio de aproximadamente 3 a 4 años. Además del período 2012-2015, la tasa de crecimiento del PIB nominal de China después de 2000 también mostró características cíclicas de aproximadamente 3 a 4 años. Los datos históricos muestran que la diferencia de tijera entre M1 y M2 es similar al ciclo de crecimiento del PIB nominal y está por delante de la tasa de crecimiento del PIB nominal. Después de 2011, debido a la desaparición gradual del dividendo demográfico y del dividendo de la reforma de China, y al impacto del ingreso del PIB nominal a una etapa de bajo crecimiento, la correlación entre la brecha de tijera M1-M2 y la tasa de crecimiento del PIB nominal se debilitó.
La diferencia de crecimiento entre M1 y M2 tiene importancia prospectiva para los precios. De manera similar al ciclo de tijeras M1-M2, el crecimiento de los precios en China también tiene un patrón cíclico de aproximadamente tres a cuatro años. De 1999 a 2015, hubo cinco ciclos obvios en el crecimiento del IPC. De 1998 a 2014, la brecha de tijera M1-M2 también tuvo un ciclo similar un año antes. Se puede ver que la diferencia de tijera entre M1 y M2 es similar al ciclo de crecimiento de precios y lidera el crecimiento de precios. De manera similar, en los últimos años, afectada por la desaparición gradual del dividendo demográfico y del dividendo de reforma de China, la correlación entre la brecha de tijera M1-M2 y el crecimiento de los precios se ha debilitado.
La brecha de tijera M1-M2 tiene un cierto efecto rector sobre los rendimientos del mercado de bonos. En resumen, la brecha de tijera M1-M2 lidera indicadores fundamentales como el crecimiento del PIB nominal y el crecimiento del IPC. Los rendimientos del mercado de bonos están vinculados a los fundamentos económicos, por lo que la diferencia de tijera entre M1 y M2 tiene un cierto papel rector en la tendencia de los rendimientos del mercado de bonos. Al analizar los datos sobre la brecha de tijera entre la deuda nacional y M1-M2 en los diez años desde junio de 2002 hasta el presente, podemos saber que la brecha de tijera entre M1 y M2 alcanzó su punto máximo en la parte superior de la apertura nacional de 10 años, con un período más largo de 29 meses y un período más corto de 3 meses, la mayor parte del tiempo en 12 meses Aproximadamente un mes. Las tijeras M1 y M2 tocaron fondo 10 años antes de lo previsto. El más largo es de 24 meses, el más corto es de 2 meses y la mayor parte del tiempo es de aproximadamente 3 meses.
¿Por qué se está ampliando la brecha de tijera entre M1 y M2?
Debido a la evidente disminución en la tasa de crecimiento de M1, la brecha de tijera M1-M2 pasó de negativa a positiva desde febrero de 2065438 hasta febrero de 2008, y la brecha de tijera continuó expandiéndose. En febrero de 2018, la brecha de tijera M1-M2 pasó a ser positiva por primera vez desde febrero de 2015, situándose en el -0,30%. Después de eso, la diferencia de tijera M1-M2 siguió siendo negativa y siguió aumentando. En junio de 2019, M1 aumentó un 0,40%, M2 aumentó un 8,40% y la diferencia de tijera entre M1 y M2 llegó al -8,00%. Desde febrero de 2018, la tasa de crecimiento interanual de M2 se ha mantenido estable entre el 8,00% y el 8,80%, mientras que la tasa de crecimiento interanual de M1 se ha reducido continuamente del 8,50% al 0,40%. Por lo tanto, la reciente y rápida expansión de la brecha de tijera M1-M2 se ve afectada principalmente por la fuerte caída en la tasa de crecimiento de M1.
Los depósitos a la vista de empresas no financieras y organizaciones gubernamentales son el principal componente de M1. Según la definición del banco central, M1 incluye M0 y los depósitos a la vista de las empresas; entre ellos, los depósitos a la vista de las empresas incluyen los depósitos a la vista de las empresas no financieras y los depósitos de grupos institucionales. Según el artículo de Fu Minjie "Los depósitos del gobierno de China: diámetro, escala e implicaciones de la política macro", las organizaciones gubernamentales incluyen "agencias centrales, instituciones públicas centrales, organizaciones sociales centrales, instituciones públicas locales, agencias locales, organizaciones sociales locales y fondos de seguridad social".
Después de julio de 2016, la caída en el crecimiento de M1 se debió principalmente a la caída de los depósitos a la vista de empresas y agencias gubernamentales. 2065438 + Desde julio de 2006, la tasa de crecimiento interanual de M0 básicamente se ha mantenido sin cambios, pero la tasa de crecimiento interanual de los depósitos a la vista unitarios, que consisten en depósitos a la vista de empresas y depósitos a la vista de grupos institucionales, ha disminuido significativamente. . La disminución del crecimiento de los depósitos unitarios ha frenado el crecimiento de M1.
Los depósitos corporativos están estrechamente relacionados con las tendencias inmobiliarias. El debilitamiento de la conversión de los depósitos a plazo de residentes en depósitos a la vista corporativos es una de las razones de la disminución interanual de la tasa de crecimiento de los depósitos a la vista corporativos. Si analizamos los datos históricos de febrero de 2007 a 2018, podemos encontrar que la tasa de crecimiento de las ventas de viviendas comerciales está significativamente relacionada con el crecimiento interanual de los depósitos en RMB de las empresas no financieras. Durante el período de auge de las ventas inmobiliarias, el comportamiento de compra llevó a la conversión de los depósitos a medio y largo plazo de los residentes en depósitos a la vista de las empresas, lo que provocó un aumento significativo de M1. Desde principios de este año, afectados por la regulación del mercado inmobiliario, el sector inmobiliario se ha debilitado, la conversión de los depósitos a plazo de los residentes en depósitos a la vista de las empresas se ha debilitado y el aumento de los depósitos a la vista de las empresas ha disminuido.
La caída de los beneficios empresariales y las restricciones a la financiación no estándar son factores importantes que conducen a la caída de los depósitos a la vista de las empresas. La caída de la rentabilidad y del flujo de caja de las empresas también conducirá a una disminución de los depósitos a la vista de las empresas, lo que a su vez afectará a la tasa de crecimiento de M1. Existe una fuerte correlación entre la tasa de crecimiento de las ganancias de las empresas industriales y los depósitos a la vista de las empresas. Desde 2018, los beneficios de las empresas industriales han seguido cayendo, en consonancia con la tendencia de los depósitos a la vista de las empresas. Durante 2015-2016, el negocio no estándar se desarrolló rápidamente y la tasa de crecimiento de M1 también aumentó. Después de 2017, con el endurecimiento de las regulaciones y las restricciones a la financiación fuera de balance, los depósitos a la vista de las empresas disminuyeron. En 2018, con la implementación centralizada de documentos regulatorios, los negocios no estándar se redujeron y los depósitos a la vista corporativos disminuyeron aún más.
La caída de los depósitos a la vista de agencias y organizaciones gubernamentales está relacionada con la aceleración de la sustitución de bonos por parte de los gobiernos locales. Según la "Interpretación de estadísticas financieras e indicadores de instrumentos financieros" compilada por el Departamento de Encuestas y Estadísticas del Banco Popular de China el 31 de diciembre de 2012, "Depósitos de grupos institucionales" se refiere a "depósitos depositados por personas jurídicas institucionales, instituciones públicas, militares, fuerzas policiales armadas y personas jurídicas corporativas en instituciones financieras bancarias". Depósitos fijos a la vista, así como fondos monetarios depositados en bancos por instituciones financieras bancarias encomendadas por las unidades antes mencionadas. "Se puede observar que los depósitos de fondos de previsión , los depósitos de los fondos de seguridad social y los depósitos de ingresos y gastos autónomos son los principales componentes de los depósitos de grupos institucionales. Además, algunos fondos de bonos nuevos y de reemplazo de bonos del gobierno local se retendrán temporalmente en las cuentas de agencias y grupos gubernamentales (principalmente cuentas de plataformas de financiamiento de gobiernos locales), que es la razón principal del aumento de los depósitos a la vista de agencias y grupos gubernamentales en 2016. Desde el punto de vista de los datos, los cambios en la sustitución de los bonos de los gobiernos locales están más en línea con las fluctuaciones de M1. En los últimos años, a medida que se acerca el reemplazo de bonos, el progreso del reemplazo de los gobiernos locales se ha acelerado y la escala de fondos de reemplazo de deuda convertidos en depósitos ha disminuido.
¿Cómo cambiará la diferencia de tijera entre M1 y M2 en el futuro?
La conversión de préstamos corporativos a medio y largo plazo en depósitos de residentes es la principal razón por la que la tasa de crecimiento de M1 siguió disminuyendo y M2 aumentó ligeramente en junio y octubre. Los últimos datos financieros muestran que en enero, M1 aumentó un 0,4% interanual, una disminución de 1,1 puntos porcentuales respecto al mes anterior, y M2 aumentó un 8,4% interanual, un aumento de 0,3 puntos porcentuales respecto al mes anterior. el mes anterior.
Al mismo tiempo, se puede observar que, si bien los préstamos corporativos a mediano y largo plazo han aumentado, los depósitos de los residentes también han aumentado significativamente. Aquí podemos vislumbrar hacia dónde fluye el dinero de la empresa. Los préstamos corporativos a mediano y largo plazo aumentaron en junio 5438 + octubre. Al mismo tiempo, afectado por el Festival de Primavera, la demanda de depósitos a la vista corporativos aumentó en junio 5438 + octubre. Los depósitos a la vista corporativos se convirtieron en depósitos residentes mediante el pago de. bonificaciones y beneficios, que completaron la transición de M1 a M2 Transformación.
El crecimiento interanual de M1 es cíclico. La tasa de crecimiento actual de M1 se encuentra en un nivel históricamente bajo y se espera que la brecha entre M1 y M2 se estabilice en el futuro. De 1996 a 1, China ha experimentado 6 ciclos de tasas de crecimiento crecientes y decrecientes de m 1, y cada ciclo duró un promedio de aproximadamente 3 a 4 años. El actual séptimo ciclo de China comenzó con un 3,70% en abril de 2015, alcanzó un máximo de 25,40% en julio de 2016 y luego comenzó a declinar, durante casi cuatro años. La tasa de crecimiento interanual de M1 ha caído al 0,40%. En un entorno de política monetaria flexible, si M2 mantiene la tasa de crecimiento actual de M1 y se estabiliza, la brecha de tijera entre M1 y M2 también se estabilizará.
En conjunto, M1 es la razón principal por la que la brecha de tijera entre M1 y M2 se ha ampliado significativamente en esta ronda. A juzgar por los cambios cíclicos y los factores que influyen en M1, M1 tenderá a ser estable en el futuro. Sin embargo, la reacción basada en los fundamentos va por detrás de los cambios en la brecha de tijera entre M1 y M2 en una media de entre 3 y 12 meses. A largo plazo, la tendencia a la baja en los rendimientos del mercado de bonos continuará. Pero en el corto plazo, cuando las fluctuaciones de los datos financieros se estabilicen y los datos económicos se retrasen, el sentimiento del mercado puede hacer que las tasas de interés fluctúen. En general, creemos que el centro del rendimiento al vencimiento de los bonos del Tesoro a 10 años sigue siendo del 3,0% al 3,4%.
(Fuente del artículo: Qing Bi Tan)