Introducción a la crisis de futuros de bonos del Tesoro "3.27"

El 23 de febrero de 1995, se produjo el incidente de la deuda del tesoro "327" en la Bolsa de Valores de Shanghai que conmocionó a China y a los países extranjeros. Una de las partes involucradas, Guan Jinsheng, fue encarcelada y la otra parte, Wei Wenyuan, fue destituido del cargo de Director General de la Bolsa de Valores de Shanghai. 19 años después del incidente, especialmente cuando las actuales autoridades reguladoras exigen fortalecer la supervisión, observar el incidente "327" nos ayuda a comprender el mercado de valores chino y la importancia de la supervisión. El 18 de diciembre de 1992, la Bolsa de Valores de Shanghai lanzó por primera vez la negociación de futuros de bonos del Tesoro para agentes de valores. Sin embargo, como los futuros de bonos del Tesoro no están abiertos al público, las operaciones son extremadamente ligeras y no han despertado el interés de los inversores.

El 25 de octubre de 1993, se abrió al público la negociación de futuros de bonos del Tesoro en la Bolsa de Valores de Shanghai. Al mismo tiempo, la Bolsa de Productos Básicos de Beijing tomó la delantera entre las bolsas de futuros al lanzar la negociación de futuros de bonos del tesoro. Desde 1994 hasta antes de la Fiesta de Primavera de 1995, los futuros de bonos del Tesoro se desarrollaron rápidamente y el número de centros de negociación de futuros de bonos del Tesoro en todo el país aumentó repentinamente de dos a 14 (incluidas dos bolsas de valores, dos centros de negociación de valores y 10 bolsas de productos básicos). Debido a la desaceleración del mercado de valores y la suspensión de los futuros de productos básicos como el acero, el carbón, el azúcar, etc., una gran cantidad de fondos se reunieron en el mercado de futuros de bonos gubernamentales, especialmente en la Bolsa de Valores de Shanghai. En 1994, el volumen total de operaciones en el mercado de futuros de bonos del gobierno nacional alcanzó los 2,8 billones de yuanes.

En este momento ocurrió el incidente "327". El bono del tesoro 327 se refiere al bono del tesoro a tres años 92 (tres) emitido en 1992 y vencido para su rescate en junio de 1995. De 1992 a 1994, China enfrentó la presión de una alta inflación y las tasas de interés de los depósitos de ahorro bancario continuaron aumentando. Para garantizar la emisión fluida de bonos gubernamentales, el gobierno implementó subsidios para mantener el valor de los bonos gubernamentales ya emitidos. El Ministerio de Finanzas anuncia mensualmente la tasa de subvención para preservar el valor en función del índice de inflación. Por lo tanto, las diferentes expectativas sobre la tasa de inflación y la tasa de subvención para preservar el valor se han convertido en las principales diferencias a corto y largo plazo en las 327 variedades de futuros de bonos del Tesoro. . Las instituciones encabezadas por Shanghai Wanguo Securities tienen posiciones cortas en los futuros de bonos del tesoro “327”, mientras que las instituciones encabezadas por el Banco de Desarrollo Económico de China tienen posiciones largas en esta variedad de futuros de bonos del tesoro.

Aunque había rumores en el mercado de que el Ministerio de Finanzas ofrecería descuentos en los intereses de los bonos gubernamentales "327", Guan Jinsheng, que estaba acostumbrado a ser el jefe en Shanghai, no creía en este mal. Por supuesto, el análisis de Guan Jinsheng no es descabellado: el poder financiero del Estado estaba extremadamente vacío en ese momento, y era poco probable que se gastara una cantidad tan grande de dinero para subsidiar la diferencia entre la tasa de interés de los bonos gubernamentales “327” y la Además, la situación inflacionaria estaba inicialmente controlada en aquel momento. Por otro lado, debido a que lleva mucho tiempo en el mercado de valores, la incredulidad de Guan Jinsheng ante los rumores del mercado es un sentimiento innato. Entonces Guan Jinsheng tomó medidas y se asoció con un grupo de instituciones como Liao Guofa para vender en corto el acuerdo de futuros de bonos del tesoro "327".

El 23 de febrero de 1995, se confirmó el rumor de que el Ministerio de Finanzas iba a ofrecer descuentos en los intereses de los bonos del gobierno "327". En ese momento, Guan Jinsheng ya había colocado una fuerte posición en ellos. los futuros de bonos del gobierno "327" y mantuvo órdenes cortas. Se dice que en ese momento, Guan Jinsheng le pidió a Wei Wenyuan, gerente general de la Bolsa de Valores de Shanghai, que abriera más posiciones para Wanguo Securities, pero Wei Wenyuan se negó. Lo que Wei Wenyuan no sabía era que Guan Jinsheng ya había excedido por mucho la posición prescrita en futuros de bonos del tesoro "327".

Según una perspectiva más histórica, Guan Jinsheng apenas pudo mantener su posición frente a las instituciones encabezadas por la Corporación de Desarrollo Económico de China que aprovecharon las buenas noticias para atacarlas. Esta vez, Liao Guofa, un importante aliado de Wanguo Securities, cambió repentinamente su posición. El lado corto es largo, y el colapso del campo de la alianza tomó por sorpresa al lado corto. A las 4:22 pm, Guan Jinsheng comenzó a actuar. En solo ocho minutos, Wanguo Securities emitió una gran cantidad de órdenes de venta durante el día y la última orden de venta de 7,3 millones de lotes sorprendió al mercado (según las regulaciones del Bolsa de Valores de Shanghai, un lote de negociación de futuros de bonos del tesoro es un bono del tesoro con un valor nominal de 20.000 yuanes, y la orden de venta de 7,3 millones de lotes es de 146 mil millones de yuanes. En ese momento, el total de "327" bonos del tesoro era de 24 mil millones de yuanes. Se dice que en los últimos 8 minutos, Wanguo Securities vendió en corto 10,56 millones de bonos del tesoro "327" (un total de 211,2 mil millones de yuanes en bonos del tesoro). El precio de los futuros de los bonos del Tesoro "327" alcanzó al cierre los 147,40 yuanes. Todas las posiciones largas abiertas ese día fueron liquidadas y Wanguo Securities pasó de enormes pérdidas a enormes ganancias. Sin embargo, el rápido aumento del volumen de operaciones no explica el problema. La clave es que no hay ningún margen para las operaciones de futuros. En una palabra, es una transacción en descubierto, pero se refleja en el precio de los futuros y se convierte en el cierre. precio del día.