2019: ¿Será más "laxo" el tono político de la "regulación anticíclica"?
En esta reunión se destacó que el juicio sobre la situación económica es estable pero sujeto a cambios, y por primera vez se planteó que hay preocupaciones en medio de los cambios. Al mismo tiempo, se han promovido continuamente muchas cuestiones destacadas en políticas anteriores, lo que refleja el fortalecimiento de la continuidad de las políticas. En esta reunión hay cuestiones económicas tanto de corto como de largo plazo, y se espera que las políticas posteriores sean más integrales.
Por lo tanto, la política monetaria enfatiza la necesidad de mejorar el mecanismo de transmisión, y la política fiscal propone confirmar la implementación de recortes de impuestos y reducciones de tarifas a mayor escala, y aumentar significativamente la escala de los bonos especiales de los gobiernos locales; El tema de las empresas privadas, este año se propone solucionar el problema de las empresas privadas. Cuestiones de financiación. Se espera que en el futuro se apliquen gradualmente políticas más sustantivas.
La reforma estructural por el lado de la oferta sigue siendo la línea principal: por primera vez se propuso "consolidar, fortalecer, mejorar y suavizar". Se espera que se sigan implementando políticas relevantes en la etapa inicial, pero de manera más específica, se propone mejorar la vitalidad de las microentidades, incluido el establecimiento de reglas de mercado justas, abiertas y transparentes y un entorno comercial legalizado para garantizar; el crecimiento de las empresas desde el nivel institucional; mejorar el nivel de la cadena industrial; suavizar el ciclo económico nacional y formar un círculo virtuoso de producción, economía, empleo, finanzas y entidades.
Se ganó la primera de tres duras batallas. Explicación detallada: Este año, una vez más enfatizamos la necesidad de adherirnos al desapalancamiento estructural. Para el sector financiero, es necesario prevenir fluctuaciones e impactos anormales en el mercado financiero, y pueden existir medidas específicas de aislamiento para los riesgos de vinculación entre los mercados financieros. Al mismo tiempo, también refinó los requisitos específicos para prevenir los riesgos de deuda de los gobiernos locales, proponiendo que deben ser "firmes, controlables, ordenados y moderados".
Se revelan siete tareas clave para estabilizar las expectativas y aumentar la demanda: una revisión encontró que la mayoría de las ocho tareas clave para el trabajo económico en 2018 han continuado este año. La modernización del sector manufacturero, la reforma de las empresas estatales, el desarrollo coordinado regional y la apertura integral se reflejan en las siete tareas principales de 2019, y la estabilización de las expectativas es muy obvia. Si bien la política continúa, se constata que su dirección se ha perfeccionado significativamente y se han planteado muchos requisitos específicos, lo que demuestra que la lógica administrativa del gobierno ha pasado de la generalización a la pertinencia.
Al mismo tiempo, la tarea clave en 2019 es promover la formación de un mercado interno fuerte en 2019. A primera vista, vuelven a surgir el consumo y la inversión de los hogares. La reunión enfatizó que "el potencial de demanda de inversión de China sigue siendo enorme en esta etapa". A juzgar por la expresión, la inversión en manufactura aumentará y el desempeño de la infraestructura es más probable que en 2018.
En general, la Conferencia Central de Trabajo Económico fortaleció el ajuste anticíclico de las políticas macroeconómicas porque la presión a la baja sobre la economía es actualmente relativamente grande. Durante este período, es necesario aplicar políticas fiscales activas y políticas monetarias moderadamente flexibles. adoptado, y para centrarse en la expansión de la demanda interna.
Estimular el consumo y la inversión requiere una política fiscal activa y dinero moderadamente flexible, incluido un aumento del gasto fiscal, una expansión moderada del déficit fiscal, un aumento del efecto de los pagos de transferencia y el uso de los ingresos fiscales para aumentar el gasto público en infraestructura para estimular el crecimiento económico. . Los futuros recortes de impuestos y otros aspectos aún dependen de ajustes a las políticas fiscales y tributarias durante las dos sesiones del próximo año.
En lo que respecta a la política fiscal, se espera que la intensidad positiva sea mayor. Actualmente, los inversores del mercado esperan que la escala de bonos especiales de los gobiernos locales se expanda significativamente en 2019, y se espera que alcance alrededor de 2 billones (1,3 billones en 2018).
Se debe fortalecer la política fiscal proactiva para mejorar la eficiencia (política fiscal "fortalecida" significa una expansión del ratio de déficit público, la implementación de recortes de impuestos y reducciones de tarifas a mayor escala, y un aumento sustancial en la escala de bonos especiales de los gobiernos locales (bonos especiales Excluyendo el déficit fiscal, dando a los gobiernos locales más espacio de financiación, se espera que la oferta alcance los 2 billones de yuanes
Vale la pena esperar el hecho de que la política fiscal lo hará). Esta vez desempeñará un papel destacado en la regulación anticíclica. El tono de la política fiscal de la reunión es "aumentar los esfuerzos para mejorar la eficiencia", que se mantiene "sin cambios" en comparación con 2017. La expansión de la política fiscal depende del aumento del ratio de déficit. la cuota de bonos especiales de los gobiernos locales.
El mercado ya esperaba que en esta reunión se propusiera claramente aumentar significativamente la cuota de bonos especiales de los gobiernos locales. Según la escala creciente de los últimos años, la nueva escala en 2019 puede estar entre 2,5 y 3 billones, un aumento de 1,15 billones a 1,65 billones con respecto a 2018.
En cuanto a la deuda de los gobiernos locales, el informe menciona tres cosas: primero, “aumentar sustancialmente la escala de los bonos especiales de los gobiernos locales”; segundo, “eliminación adecuada, controlable, ordenada y apropiada de los riesgos de la deuda de los gobiernos locales” En tercer lugar, "mejorar el sistema tributario local y estandarizar el mecanismo de financiación de la deuda pública". En general, las restricciones de la deuda de los gobiernos locales no se relajarán significativamente, pero se intensificarán los esfuerzos para abrir las compuertas.
La última novedad es que a partir de enero de 2019 se implementarán "deducciones adicionales especiales", ¡con una deducción máxima de 150.000!
Si se pueden lograr recortes de impuestos y reducciones de tarifas a gran escala, se espera que en el futuro la economía de China pase de estar impulsada por la inversión a estar impulsada por el consumo y la innovación.
En 2019, se espera que el gasto fiscal de mi país alcance los 22 billones de yuanes. Si podemos reducir la construcción económica o los gastos administrativos en un 5%, podremos liberar más de 1 billón de yuanes para recortes de impuestos.
En la actualidad, la principal presión que restringe el crecimiento del consumo de los residentes de mi país proviene del aumento de la deuda. En los últimos tres años, la deuda de los residentes ha aumentado en 20 billones de yuanes. Según la tasa de interés del préstamo de aproximadamente 5, equivale a que los residentes paguen 1 billón de yuanes en intereses de préstamo cada año. Pero en los últimos dos años, nuestra reforma fiscal personal ha reducido la carga de unos 300.000 millones de yuanes sobre los residentes. Si la reducción del impuesto sobre el valor añadido puede llegar a 1,5 billones, suponiendo que la mitad pertenezca a residentes, equivale a nuestra reducción fiscal acumulada de 1 billón para el sector residencial, lo que equivale a compensar los intereses de los préstamos para comprar casas en los últimos años. El sector residencial puede entrar en batalla con ligereza y recuperar la confianza de los consumidores.
En segundo lugar, los recortes de impuestos aumentarán las ganancias corporativas y aumentarán la motivación para la innovación. En la década de 1970, Estados Unidos tenía un exceso de oferta monetaria, la innovación se estancó y el RD/PIB siguió disminuyendo. Sin embargo, después de los masivos recortes de impuestos de Reagan en la década de 1980, la proporción de inversión en I+D y en propiedad intelectual aumentó y entró en una era de innovación. En 2008, China redujo su tasa del impuesto sobre la renta corporativa de 33 a 25. En 2009, el RD/PIB de China aumentó en 0,22 puntos porcentuales, mientras que la tasa de crecimiento promedio en los últimos 20 años fue de sólo 0,07 puntos porcentuales, lo que indica que los recortes de impuestos tienen un claro efecto incentivador sobre la innovación.
Si podemos frenar el impulso de emitir dinero en exceso y no estimular el sector inmobiliario, sino reducir vigorosamente los impuestos y las tasas para las empresas establecidas, en el futuro también se espera que avancemos hacia un modelo de crecimiento económico. impulsado por el consumo y la innovación.
Por el contrario, el ratio de deuda pública de mi país todavía no es alto y todavía hay espacio para el crecimiento en el corto plazo. En la actualidad, el saldo total de la deuda nacional y la deuda local de mi país es de 32,7 billones de yuanes. Sobre la base de un PIB estimado de alrededor de 90 billones en 2018, el ratio de deuda pública es 36, pero esto es solo la deuda pública explícita. De hecho, existe una enorme deuda gubernamental oculta en China, causada principalmente por los gobiernos locales a través de operaciones irregulares o préstamos encubiertos. Estimamos que la magnitud de la deuda pública oculta ronda los 30 billones, pero estrictamente hablando, esta parte de la deuda no puede contarse como deuda pública. Suponiendo que el gobierno y el mercado asuman cada uno la mitad de la responsabilidad, el nivel total de deuda pública de mi país es de aproximadamente 48 billones de yuanes, lo que representa alrededor del 53% del PIB. Según datos del Banco de Pagos Internacionales, el ratio de deuda del gobierno chino en 2017 es de aproximadamente 47, que es aproximadamente el mismo que nuestro cálculo.
Así que, basándose en el ratio de deuda pública de China de alrededor de 50, sigue siendo muy inferior al de 97 de Estados Unidos, el de 100 de Japón y el de 87 de la eurozona. Trump aún puede lanzar una política de reducción de impuestos de un billón de dólares a pesar de que el índice de deuda pública llega a 97, y nuestro índice de deuda gubernamental es mucho menor que el de Estados Unidos, lo que significa que también tenemos la capacidad de pedir dinero prestado para recortar impuestos.
El déficit no es difícil y los recortes de impuestos pueden superar el billón.
Otra limitación al endeudamiento público es la tasa de déficit fiscal. Por lo general, los países utilizan los 3 especificados en el Tratado de Maastricht como línea roja para su ratio de déficit fiscal.
Pero, de hecho, en los países desarrollados, la línea roja del ratio de déficit fiscal de 3 a menudo se supera. Por ejemplo, el ratio de déficit fiscal de Estados Unidos en 2009 llegó a 9,8, el ratio de déficit fiscal de Japón en 2009 superó 10 y el ratio de déficit fiscal de la zona del euro en 2009 también fue de 6.
Como país en desarrollo, China alguna vez utilizó 3 como línea roja para su ratio de déficit fiscal.
En 2018, el déficit presupuestario de China fue de 2,38 billones de yuanes y el ratio de déficit presupuestario fue de 2,6. Suponiendo que el ratio de déficit presupuestario en 2019 aumente a 3 y el PIB aumente a 97 billones, el déficit presupuestario en 2019 puede aumentar a 291 mil millones, es decir, 530 mil millones más que en 2018. El margen de crecimiento es limitado.
Pero el déficit presupuestario de China no es el mismo que su déficit real. Por ejemplo, el déficit presupuestario en 2017 fue de 2,38 billones y el ratio de déficit presupuestario fue de 3. Sin embargo, el déficit fiscal real de ese año fue de 3.076 millones y el ratio de déficit fiscal real fue de 3,7. La diferencia es que China tiene un fondo de estabilización del presupuesto fiscal que puede utilizarse para compensar la brecha entre el déficit presupuestario y el déficit real. Además, los bonos especiales de los gobiernos locales de mi país están incluidos en los ingresos de los fondos gubernamentales, pero no en el déficit fiscal. Si consideramos la emisión de 800 mil millones de bonos especiales de los gobiernos locales ese año, el déficit fiscal real será aún mayor.
En conjunto, para aumentar significativamente el déficit fiscal real de mi país en 2019, además de aumentar el ratio de déficit fiscal nominal de 2,6 a 3, con un déficit nominal de 530 mil millones, el fondo de estabilización del presupuesto fiscal también puede utilizarse o aumentar Emitir bonos especiales de gobiernos locales.
El Ministerio de Finanzas anunció que el saldo del fondo de estabilización del presupuesto central a finales de 2017 era de 466.600 millones, y el saldo de los fondos remanentes de los gobiernos locales a finales de 2016 era de 924.600 millones. Suponiendo que haya pocos cambios en los últimos dos años, la cantidad total de fondos disponibles para esta parte es de 1,4 billones. La magnitud de la emisión de bonos especiales de los gobiernos locales en 2018 fue de 1,35 billones. Según la declaración de que la escala de bonos especiales de los gobiernos locales ha aumentado significativamente, se espera que la escala de la emisión de bonos especiales de los gobiernos locales en 2019 supere los 2 billones.
Por lo tanto, después de sumar el déficit nominal, el fondo de estabilización presupuestaria y la deuda especial de los gobiernos locales, el déficit real total en 2019 puede aumentar en aproximadamente 4 billones en comparación con 2018, hasta alcanzar los 6 billones. De ellos, 3 billones provienen del déficit fiscal nominal, 2 billones provienen de bonos especiales de los gobiernos locales y el billón restante proviene del fondo de estabilización presupuestaria.
En general, si el ratio de déficit nominal aumenta ligeramente, la deuda especial de los gobiernos locales aumenta significativamente y el fondo de ajuste de estabilización presupuestaria se utiliza moderadamente, el déficit fiscal real puede aumentar significativamente sin tocar el ratio de déficit nominal. ratio de déficit de 3 líneas rojas. Y este nuevo déficit fiscal real de 4 billones es en realidad un espacio potencial para recortes de impuestos. Sin embargo, considerando que la mayoría de las deudas especiales locales corresponden a proyectos especiales locales, creemos que el nuevo déficit fiscal puede respaldar recortes de impuestos de 1 billón a 2 billones, y el resto puede usarse para respaldar inversiones en infraestructura.